De alguna manera, Elon Musk logró obtener críticas bastante buenas tanto para los resultados del cuarto trimestre de Tesla, publicados después del cierre del mercado el 28 de enero, como para la visión que detalló en la llamada de resultados que siguió. Los analistas de Wall Street en general elogiaron las cifras como “sobresalientes” y los inversores no parecieron estar demasiado decepcionados, lo que hizo que las acciones bajaran ligeramente en la apertura del día siguiente.
Musk es un poco como un dramaturgo al que se le permite escribir un fracaso y luego escribir críticas, críticas tan entusiastas que hacen que los espectadores olviden el lío por el que acaban de pasar.
En particular, las promesas del CEO del fabricante de automóviles eléctricos de un gran giro hacia los cibertaxis y los robots autónomos listos para poner a Tesla en una “misión de asombrosa abundancia” han ayudado una vez más a distraer a las personas y los fondos de las cifras que, cuando se analizan, lucen sorprendentemente malas. Tesla informó unos ingresos netos GAAP de 3.790 millones de dólares, un 75% menos que su máximo de 2023 de 15.000 millones de dólares. ¿Por qué? Los ingresos por vehículos eléctricos han caído un 16% en los últimos dos años, mientras que los gastos operativos generales han aumentado un 44%, lo que ha frenado el fuerte crecimiento de las ventas de baterías y de servicios como estaciones de carga, dos franquicias que son demasiado pequeñas para salvar las cifras generales, ya que combinadas representan la mitad del tamaño del segmento de vehículos eléctricos.
Tesla también está acumulando activos, especialmente nuevas plantas y equipos, en los que está perdiendo dinero. Aunque las ganancias han caído drásticamente en los últimos dos años, han añadido 31.000 millones de dólares, o casi el 30%, al lado izquierdo del balance de la empresa. Cuanto más intensivo en capital se vuelve Tesla, menos eficientemente utiliza ese capital.
Lo que es especialmente siniestro es que la mayoría de estas míseras ganancias no provienen de la producción y comercialización de automóviles y baterías, sino de la venta de créditos regulatorios a otros fabricantes de automóviles que los compran para compensar el incumplimiento de las normas de emisiones, especialmente en California y la UE. Esa posición se está eliminando gradualmente y Musk admite que las recompensas eventualmente se acabarán. Por lo tanto, es instructivo examinar cuánto gana Tesla excluyendo este elemento “no esencial”, así como las ventas rentables de Bitcoin en el pasado, con las que no se puede contar en el futuro.
En 2025, Tesla recibió 1.450 millones de dólares en préstamos después de impuestos, más 69 millones de dólares de la venta de activos digitales, para un total de 1.510 millones de dólares. Eso es casi el 40% de sus ingresos netos de 3.790 millones de dólares. Después de restar esas partidas no operativas, Tesla registró sólo 2.280 millones de dólares en ganancias recurrentes “básicas”.
La gigantesca brecha entre la valoración de Tesla y sus ganancias reportadas ha hecho que sea difícil imaginar cómo Musk podría aumentar las ganancias lo suficientemente rápido como para proporcionar a los inversores rendimientos incluso decentes en el futuro. El uso de estas cifras básicas más bajas y más realistas hace que la tarea sea aún más desafiante. Con una capitalización de mercado actual de 1,44 billones de dólares, las acciones de Tesla se cotizan a un PE ajustado de 632 (1,44 billones de dólares divididos por 2,28 mil millones de dólares). Palantir, un proveedor de software muy popular para la comunidad de inteligencia, a menudo se cita como una empresa con un múltiplo de valoración inflado de 353. Pero Palantir no tiene nada que comparar a Tesla. Con un múltiplo “básico” que es un 80% más alto, Tesla supera fácilmente a Palantir, ofreciendo rendimientos mínimos por cada dólar que paga por las acciones.
La montaña que Tesla debe escalar para recompensar, aunque sea modestamente, a sus accionistas es cada vez más pronunciada, y por una mala razón: sus cifras siguen cayendo mientras su valoración sigue por las nubes. Mientras Musk siga escribiendo reseñas y Wall Street y sus partidarios sigan creyendo en la escena que pinta la leyenda e ignoren lo que ven frente a ellos, lo que cada vez más parece pavo como generador de ganancias puede seguir dando resultados como acción.
