El oro ha registrado ganancias récord, pero el legendario administrador de fondos de cobertura David Einhorn dice que hay más en la historia.
Según un informe de Business Insider, el fundador de Greenlight Capital cree que el oro podría reemplazar efectivamente a los bonos del Tesoro estadounidense como el principal activo de reserva del mundo, o avanzar tan lejos que su proximidad se vuelva casi imposible de ignorar.
Obviamente, esto podría ser, por decirlo suavemente, un cambio tectónico.
Einhorn argumenta que los bancos centrales no ven el oro como una polvorienta herramienta de diversificación y están aumentando sus tenencias a un ritmo saludable.
Este sentimiento es similar a los comentarios de otro famoso gestor de fondos, Ray Dalio, quien recientemente declaró en Davos que:
Además, Michael Hartnett, del Bank of America, dijo en un artículo que escribí que, dada la volatilidad del mercado de valores, el capital se está moviendo hacia el oro y otras operaciones de reflación del dólar.
Sin embargo, el llamado de Einhorn tiene implicaciones mucho más amplias, especialmente en lo que respecta a la confianza a largo plazo.
David Einhorn dice que el oro está reemplazando cada vez más a los bonos del Tesoro de EE.UU. como activo de reserva preferido en el mundo
Foto de Bloomberg vía Getty Images
Los últimos objetivos de Wall Street para el precio del oro son asombrosos. Oro al contado (XAU/USD): 4.969 dólares la onza (13 de febrero de 2026). JPMorgan: 6.300 dólares por onza a finales de 2026 (+26,8% al contado). Wells Fargo Investment Institute: entre 6.100 y 6.300 dólares por onza a finales de 2026 (+22,8% a +26,8%). Deutsche Bank: 6.000 dólares/oz en 2026 (+20,7%). Goldman Sachs: 5.400 dólares por onza a finales de 2026 (+8,7%). Bank of America: previsión de 5.000 $/onza para 2026 (+0,6%). UBS: Objetivo de 6.200 dólares/oz (marzo/junio/septiembre de 2026), y se esperan 5.900 dólares/oz para finales de 2026 (+24,8%/+18,7%). Fuentes: Reuters, Investing, Barrons. La apuesta de Einhorn por el oro es en realidad una apuesta contra la “confianza”.
El argumento de Einhorn es que el oro se está convirtiendo efectivamente en un activo que los bancos centrales quieren utilizar cuando no se sienten cómodos con los títulos de otras personas.
Más oro:
La subida del oro y la plata tras una caída récord es una señal técnica. La caída de la plata y el oro provoca un importante reinicio de las acciones minerasJ.P. Morgan revisó el precio objetivo del oro para 2026
Él cree que los administradores de reservas ahora están equiparando efectivamente el oro con la deuda estadounidense en lugar del petróleo u otros activos, lo cual es una cuestión de credibilidad.
China está en el centro de esta historia.
Por lo tanto, Einhorn considera que la medida de Beijing es más bien una estrategia para debilitar el dominio del dólar en el desarrollo de sistemas alternativos de comercio y reservas.
Además, Einhorn cree que actualmente hay dos aceleradores en juego.
En primer lugar, los cambios en la política comercial hacen que los activos vinculados al dólar sean mucho menos predecibles.
En segundo lugar, está la trayectoria deuda/déficit de Estados Unidos con la que los inversores tendrán que lidiar.
Einhorn cree que con déficits tan altos, el gobierno eventualmente se verá obligado a tomar medidas que perjudicarán a las personas con deuda pública.
Esto implica imprimir más dinero, emitir más deuda o una sutil inversión de roles. El oro es independiente del gobierno, lo que lo convierte en la mejor cobertura de seguro.
Einhorn construyó su leyenda sobre números y nervios
Yo llamaría a David Einhorn una leyenda de la inversión de rendimiento, y los números lo respaldan.
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Lanzó su popular fondo de cobertura, Greenlight Capital, allá por 1996 con sólo 900.000 dólares.
En casi 30 años, Greenlight Partnerships ha registrado un asombroso rendimiento compuesto del 3117 % y un rendimiento anual neto de casi el 12,9 %. Durante el mismo período, el S&P 500 ganó aproximadamente un 10% año tras año.
Este nivel de excelencia sostenida durante 30 años es increíble, por decir lo menos.
Además, Einhorn fortaleció su reputación con llamadas convincentes y no tuvo reparos en pensar en voz alta.
La atención se centró en su llamado profético en vísperas de la crisis financiera.
En 2007 y 2008, Einhorn cuestionó el apalancamiento de Lehman Brothers y las valoraciones infladas de sus activos, argumentando que sus finanzas no reflejaban la realidad económica del banco. Unos meses más tarde, en septiembre de 2008, Lehman colapsó, convirtiéndose en la mayor quiebra de la historia de Estados Unidos.
En términos de cifras, el último 13F de Greenlight mostró la friolera de 2.050 millones de dólares en posiciones de acciones reportadas, y el fondo reportó un rendimiento neto del +9,0% en 2025.
Sin embargo, Einhorn acaba de decir que Greenlight cerrará antes que la nueva capital el 1 de julio de 2026.
Los bancos centrales están reescribiendo lentamente el escenario de reservas
Los bancos centrales ahora están comprando oro en grandes cantidades, y lo han estado haciendo durante muchos años.
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El Consejo Mundial del Oro dijo que los compradores del sector formal acumularían la friolera de 863 toneladas en 2025.
La tendencia alcista ha continuado en los últimos años, con un aumento de 1.082 toneladas en 2022 (el mayor de la historia) y de 1.037 toneladas en 2023, el segundo mayor de la historia. Son tres años consecutivos de compras estructuralmente elevadas.
Además, los estados de ánimo también cambian.
Según una encuesta del WGC realizada en junio del año pasado, el 76% de los administradores de reservas opinaban que el oro podría constituir una proporción significativamente mayor de las reservas dentro de cinco años.
Esto se produce en medio de un intenso debate sobre el oro y la deuda denominada en dólares estadounidenses.
Los activos del tesoro de China han caído a 683 mil millones de dólares y el país ha sido un vendedor neto durante meses.
Si bien señalé en un artículo reciente que instituciones como el FMI han dejado de lado en gran medida estas preocupaciones, esto aún refuerza el mensaje de diversificación.
Al mismo tiempo, los bonos del Tesoro tampoco superaron las expectativas.
El amplio ETF del Tesoro (iShares GOVT) ha obtenido una rentabilidad anual media de sólo +3,6 % en los últimos tres años.
Tenga en cuenta que este período también cubre una caída del -12,69% en 2022, seguida de repuntes en su mayoría modestos: +4,21% en 2023, +0,68% en 2024 y +6,15% en 2025.
Oro vs Plata: aquí hay una tabla de resultados para cada período de tiempo. 30 días: oro +6,66% vs plata -17,94%. 6 meses: oro +47,60% vs plata +99,39%. 1 año: oro +70,84% vs plata +135,93%. 5 años: oro +170,89% vs plata +174,88%. 20 años: oro +808,35% vs plata. Plata +720,55%. Fuente: Goldprice.org
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