El repunte inicial del mercado de valores se desvaneció al mediodía, y el S&P 500 osciló entre una ganancia de casi el 2% y una ligera liquidación al mediodía. Las acciones de Nvidia, que inicialmente subieron después de reportar fuertes ganancias, cayeron un 1% a números rojos junto con otras acciones de inteligencia artificial de gran capitalización.
La confianza del mercado en general no se vio favorecida por los datos económicos mixtos y la incertidumbre en torno al próximo paso de la Reserva Federal, especialmente después de un informe sobre pérdidas de empleos y señales de condiciones desiguales en el mercado laboral. Y luego está Ray Dalio.
El multimillonario fundador de Bridgewater Associates advirtió en una entrevista con CNBC el jueves que los inversores están malinterpretando la mecánica subyacente del repunte actual, incluso cuando gigantes de la inteligencia artificial como Nvidia insisten en que el auge está lejos de terminar.
“Definitivamente hay una burbuja en los mercados”, dijo Dalio, y agregó que si bien la situación no es exactamente la misma que en 1929 o 1999, los indicadores que sigue muestran que Estados Unidos se está acercando rápidamente a una.
“El panorama es bastante claro”, dijo. “Pero todavía no nos han perforado la vejiga”. Y, lo más importante: “Muchas cosas pueden crecer antes de que estalle la burbuja”.
Los comentarios de Dalio se producen cuando Nvidia informó sobre uno de los trimestres más sorprendentes en la historia corporativa. El fabricante de chips anunció la asombrosa cifra de 57 mil millones de dólares en ingresos en el tercer trimestre, un 22% más que el trimestre anterior y un 62% respecto al año anterior, y confirmó que la demanda de chips de inteligencia artificial ya ronda los 500 mil millones de dólares para el resto de 2025 y 2026. Además de eso, Nvidia publicó una previsión de 65.000 millones de dólares en ingresos para el próximo trimestre, más o menos un 2%, lo que indica que su gasto en IA no estará ni cerca de superar sus gastos.
El director ejecutivo, Jensen Huang, aprovechó la atención durante su conferencia telefónica sobre resultados para descartar por completo las preocupaciones sobre una burbuja.
“Estamos viendo algo completamente diferente”, dijo a los analistas, argumentando que la demanda de computación con IA no está impulsada por ninguna tendencia en particular, sino por tres revoluciones simultáneas: la transición del software que no es de IA a una computación más rápida, la explosión de nuevas aplicaciones de IA generativa y una “IA basada en agentes” que opera sin indicaciones del usuario.
Pero Dalio no está mirando los fundamentos de Nvidia, sino lo que él ve como la frágil arquitectura del mercado en general. En un largo ensayo publicado ese mismo día en X, argumentó que las burbujas no estallan simplemente porque las valoraciones sean demasiado altas. Estallan cuando los inversores de repente necesitan dinero para cubrir deudas, impuestos o necesidades de liquidez y se ven obligados a vender activos para conseguirlo. Son las ventas forzadas, no las malas ganancias o el sentimiento voluble, lo que históricamente ha impulsado la cascada, sostiene Dalio.
“La riqueza financiera no tiene valor a menos que se convierta en dinero que pueda gastarse”, escribió.
Hoy, dijo Dalio, esta vulnerabilidad se ve exacerbada por la extrema concentración de la riqueza. El 10% más rico de los estadounidenses posee ahora casi el 90% de todas las acciones y representa aproximadamente la mitad de todo el gasto de los consumidores. Su fortaleza enmascara el deterioro en la mitad inferior de la escala de ingresos, creando lo que los economistas llaman una economía en forma de K, en la que los hogares de altos ingresos avanzan mientras todos los demás se quedan aún más atrás.
El economista jefe de Moody’s Analytics, Mark Zandi, descubrió recientemente que los hogares más ricos están impulsando casi todo el crecimiento del consumo, mientras que los estadounidenses de menores ingresos están retrocediendo bajo la presión de los aranceles, los altos costos de endeudamiento y la inflación de los alquileres. Lisa Shalett, directora de información de Morgan Stanley Wealth Management, describió la desigualdad como “completamente demencial” y señaló que el gasto entre los hogares ricos está creciendo entre seis y siete veces más rápido que entre los más pobres. Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, reconoció la brecha y dijo que las empresas están informando de una “economía bifurcada” en la que los consumidores de altos ingresos continúan gastando mientras otros cotizan a la baja.
Es en tales condiciones, sostiene Dalio, que la dinámica de las burbujas se vuelve especialmente peligrosa. La deuda de margen ya ha alcanzado un récord de 1,2 billones de dólares. California está considerando un impuesto único del 5% sobre el patrimonio de los multimillonarios. Este es exactamente el tipo de shock político que puede conducir a liquidaciones masivas. El endurecimiento de la política monetaria es otro desencadenante clásico.
“El endurecimiento de la política monetaria es un clásico”, dijo Dalio. “Pero también podría ocurrir algo así como un impuesto a la riqueza”.
Aún así, Dalio no está pidiendo a los inversores que abandonen el repunte. Las burbujas pueden crecer mucho más de lo que esperan los escépticos y pueden generar enormes ganancias antes de estallar, afirmó. Su mensaje es simplemente que los inversores necesitan comprender los riesgos, diversificarse y protegerse (mencionó específicamente el oro, que ha alcanzado máximos históricos este año) a medida que los mercados se adentran más en territorio desconocido.
Tanto la advertencia de Dalio como el triunfo de Nvidia confirman que los mercados se están acelerando de maneras que a los modelos tradicionales les cuesta explicar. Es posible que el auge de la inteligencia artificial siga impulsando las acciones al alza. Pero los mecanismos de la burbuja que describe Dalio (crédito fácil, concentración de riqueza y vulnerabilidad a shocks de liquidez) también se están endureciendo.
En sus palabras: “Quiero reiterar: pueden crecer muchas cosas antes de que estalle la burbuja”.
“Estas circunstancias han llevado a grandes conflictos y grandes transferencias de riqueza a lo largo de la historia”, escribió Dalio.
