Las acciones de Philip Morris International (PM) se han mantenido prácticamente estables durante el año pasado, pero Goldman Sachs ve que eso está cambiando. La empresa acaba de reiterar un precio objetivo base de 205 dólares, lo que implica un aumento de ~33% respecto al precio actual de las acciones de alrededor de 153 dólares.
El atractivo se reduce a una idea. Philip Morris ya no es sólo una empresa tabacalera; se convierte en un negocio libre de humo. Este cambio podría conducir a un perfil de ganancias de mayor calidad si continúa la ejecución.
Goldman Sachs espera un crecimiento del 33% gracias a los productos libres de humo
Goldman Sachs hace un llamado claro a Philip Morris. La empresa reiteró su precio objetivo base para las acciones de 205 dólares, lo que implica un aumento de aproximadamente el 33 % con respecto al precio actual de las acciones de aproximadamente 153 dólares.
Esta visión se basa en un cambio clave: Philip Morris se está convirtiendo en una empresa libre de humo. Los nuevos informes de segmentos separan International Smoke-Free de los combustibles, lo que facilita la comprensión de las fuentes de crecimiento y ganancias.
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Como dijo la analista Bonnie Herzog: “Seguimos viendo un camino hacia un fuerte crecimiento de los ingresos y las ganancias en los próximos años, dado el impacto combinado de las capacidades de IQOS y ZYN… PM se perfila como un negocio de crecimiento más rápido y más rentable: una empresa de ganancias compuestas con una valoración atractiva”.
Los productos libres de humo representan actualmente más del 40% de los ingresos totales, y se espera que la tasa internacional libre de humo aumente del 34% en 2025 al 39,5% en 2028. Este cambio significa que una mayor proporción de los resultados provendrá de categorías que aún agregan usuarios, cobran precios y utilizan costos fijos.
Esto cambia la forma en que se valoran las acciones. Philip Morris ya no es vista principalmente como una compañía tabacalera, pero el cambio en la clasificación depende de si el desarrollo de una economía libre de humo conduce a ganancias sostenibles. Philip Morris pronostica un crecimiento de las ganancias por acción del 11,1% al 13,1% en 2026, y los analistas señalan una mayor visibilidad como motor de crecimiento.
La desaceleración de ZYN es un riesgo clave a corto plazo
El riesgo a corto plazo más obvio de esta historia es una fuerte desaceleración del crecimiento del ZYN estadounidense. El crecimiento de las ventas de ZYN en Estados Unidos en el primer trimestre se estima en sólo un 2,5%, muy por debajo del 19,3% del cuarto trimestre. Se pronostica que el crecimiento de ZYN en EE. UU. para todo el año 2026 será del 14,1 %, en comparación con el crecimiento del 36,7 % que Zyn esperaba para 2025. Se trata de una desaceleración significativa para un producto que ha desempeñado un papel central en el impulso de reducción de riesgos de Philip Morris en EE. UU.
La pregunta clave es si se trata de una cuestión de tiempo o de algo más estructural. Los factores temporales, como la reducción del inventario de los minoristas o el momento de las promociones, contribuirán principalmente al cambio en los ingresos entre trimestres.
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Una desaceleración más prolongada generará preocupaciones sobre la demanda, la competencia y la sostenibilidad de la trayectoria de crecimiento de ZYN.
ZYN desempeña un papel central en la transición más amplia de la empresa hacia productos libres de humo, particularmente en el mercado estadounidense. Una rápida recuperación respaldará la confianza en la estrategia, mientras que las continuas caídas ejercerán presión sobre las suposiciones relativas a mejoras en la estructura, el apalancamiento operativo y la valoración de las acciones.
La expansión del margen seguirá siendo enorme en 2026
Incluso si el crecimiento del sector libre de humo se desacelera, Philip Morris todavía tiene otra palanca clave para obtener ganancias: aumentar las ganancias.
Los analistas estiman el margen operativo del año fiscal 26 en 41,3%, respaldado por la combinación de productos, los precios, los vientos de cola cambiarios del primer trimestre y aproximadamente $ 500 millones en ahorros de costos planificados. Esto sólo importa si esos beneficios realmente se reflejan en las ganancias operativas.
Las perspectivas de Philip Morris para 2026 dependen de lograr márgenes de aproximadamente el 41 % y convertir 500 millones de dólares en estructura, precios y ahorros de costos en un crecimiento real de las ganancias.
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Philip Morris puede respaldar una valoración premium si mantiene márgenes en el rango bajo del 40% y al mismo tiempo genera un crecimiento de ganancias de dos dígitos, incluso con tendencias ZYN más débiles en Estados Unidos.
Esto demostraría que el negocio no depende de un solo producto o categoría.
¿Qué podría impulsar el crecimiento de las acciones de $PM? Expansión continua de la oferta de productos libres de humo, con ingresos que se mantienen por encima del 40% y aumento de la participación de International Smoke-Free. Fuerte rentabilidad de IQOS y otros productos libres de humo, lo que demuestra que cambiar la combinación mejora la calidad de las ganancias. Un ahorro de costes de aproximadamente 500 millones de dólares se tradujo en beneficios. El poder de fijación de precios compensa cualquier presión de volumen. Las tendencias de ZYN en EE. UU. se están recuperando de las interrupciones de principios de año. Lo que podría ejercer presión sobre las acciones de Philip Morris. Debilidad a largo plazo del volumen de ZYN en EE.UU. La realización de ahorros de costos es más lenta de lo esperado. Los beneficios cambiarios aumentan los ingresos más que las ganancias subyacentes. Mayor competencia en los mercados de nicotina oral o tabaco calentado. Comida para llevar de la llave de Philip Morris
Goldman Sachs ve importantes ventajas para las acciones de Philip Morris, ya que los productos libres de humo impulsan el crecimiento, pero el argumento alcista depende de la ejecución del margen y la recuperación de ZYN.
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