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El precio de las acciones de Vodafone (LSE: VOD), que subió un 4 % esta mañana tras sus resultados provisionales, va camino de registrar una ganancia del 40 % en 2025.
Durante el semestre, los ingresos totales crecieron un 7,3% y los ingresos por servicios crecieron un 8,1%. Y los retornos para los accionistas parecen buenos.
Dineral
Hay suficiente flujo de caja para recomprar acciones y pagar dividendos. Desde mayo de 2024, Vodafone ha llevado a cabo recompras de acciones por valor de 3.000 millones de euros, y está previsto otros 1.000 millones de euros. El próximo tramo de 500 millones de euros empieza ahora.
El directivo añadió que “introducimos una nueva política progresiva de dividendos con un aumento previsto del 2,5% este ejercicio”. El rendimiento proyectado es de alrededor del 4,4%.
La compañía elevó su pronóstico para todo el año al extremo superior de los rangos anteriores. El EBITDAaL ajustado (EBITDA antes de costes de alquiler) debería situarse entre 11.300 y 11.600 millones de euros. Y deberíamos ver un flujo de caja libre ajustado de entre 2.400 y 2.600 millones de euros.
¿Qué es lo que no me gusta de todo esto? Bueno, hay una cosa…
Deuda creciente
La deuda neta alcanzó los 25.900 millones de euros al 30 de septiembre, frente a los 22.400 millones de euros al 31 de marzo. La deuda adicional derivada de la fusión de VodafoneThree aparentemente influyó. Y la última cifra es en realidad inferior a los 31.800 millones de euros registrados a mitad del año pasado.
Pero sigue siendo una cantidad enorme, casi equivalente a toda la capitalización bursátil de la empresa.
La deuda puede hacer que las medidas de valoración convencionales sean un poco engañosas. Por ejemplo, Vodafone tiene una relación precio-beneficio (P/E) a futuro de 12. Pero cuando se ajusta por deuda, el P/E de la empresa es el doble, aproximadamente 24.
Este todavía puede ser un valor justo. Pero tiene que cuestionar la conveniencia de gastar tanto en recompras. Sin embargo, creo que 4.000 millones de euros en dos años no tendrán mucho impacto en la deuda.
Cambiando de forma
Han pasado dos años y medio desde que Della Valle dijo: “Nuestros resultados no son lo suficientemente buenos. Para ser sostenible, Vodafone debe cambiar”. En aquel momento, parecía que los éxitos esperados inevitablemente se encontrarían con aún más sufrimiento. Y 2024-25 fue un año decisivo.
Ese año, la empresa informó una pérdida por acción, aunque con ganancias ajustadas por acción positivas. Y los dividendos se han reducido a la mitad respecto de niveles anteriores insostenibles.
Hasta ahora, esa mitad ha permitido a los analistas pronosticar un período de aumento de ganancias, dividendos y flujos de efectivo. El P/E no caerá significativamente en los próximos años. Pero estoy realmente impresionado con cómo la nueva directora ejecutiva ha dirigido la empresa en el poco tiempo que lleva al mando.
¿Debería comprarlo o no?
Tengo dudas sobre la evaluación. Esta relación P/E ajustada por deuda de 24 sugiere que hay una prima de crecimiento significativa incorporada en el precio de las acciones de Vodafone. Y las previsiones de crecimiento, aunque positivas, no son del todo estelares.
Sin embargo, una opción es olvidarse de la deuda y simplemente seguir cobrando dividendos, tal como lo están haciendo muchos accionistas del Grupo BT. Hay un atractivo ahí que definitivamente vale la pena considerar.
