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El precio de las acciones de Diageo (LSE:DGE) ha caído más del 55 % desde principios de 2022, y el índice FTSE 100 subió alrededor del 35 % durante el mismo período.
Durante mucho tiempo vi la culata como un clásico cuchillo que cae y me mantuve alejado. Pero los mercados a menudo fallan en ambas direcciones. Nunca es fácil adoptar una posición contraria, pero ahora que el sentimiento ya está borroso, finalmente intervine y compré acciones. He aquí por qué.
Premiumización
La opinión dominante es que la demanda de alcohol está en declive estructural. Los consumidores jóvenes beben menos, los presupuestos familiares son ajustados y se cree que los medicamentos para bajar de peso GLP-1 están cambiando los hábitos de consumo.
No descarto estas tendencias, pero no explican la magnitud del colapso del precio de las acciones. El verdadero problema es el precio de la electricidad en Estados Unidos.
Desde Covid, Diageo ha aumentado agresivamente los precios y los distribuidores han acumulado inventarios inusualmente altos de tequila y whisky premium.
En 2023, incluso cuando el precio de las acciones cayó, los suministros de Casamigos y Don Julio crecieron más rápido que el agotamiento del inventario. En otras palabras, la compañía continuó introduciendo productos premium en el canal, confiando en la demanda y buscando aumentar la participación de mercado en segmentos de alto margen.
Estrategia con un precio incorrecto
El problema era que los hábitos de consumo estaban cambiando. La crisis del costo de vida fue el síntoma más visible, pero hubo otros efectos secundarios.
Desde la pandemia, muchos mercados han experimentado una caída en las ventas en bares y restaurantes, un canal de suministro clave para las bebidas espirituosas de lujo.
No creo que la estrategia de premiumización de Diageo estuviera equivocada. Simplemente juzgaron mal el momento y las condiciones del mercado. Los ciclos de inventario son temporales; las marcas fuertes perdurarán.
Mercado cambiante
La premiumización del total de bebidas alcohólicas (TBA) sigue siendo una fuerte tendencia a largo plazo. Recientemente vimos una desaceleración temporal en el crecimiento de los precios de ciertas categorías de licores luego del final del “superciclo” de Covid de tres años.
Diageo ha adaptado su estrategia de marketing a la evolución del mercado. Hay un gran enfoque en la comunicación en el hogar, así como en comprender qué es lo que realmente motiva a los consumidores.
Los jóvenes bebedores, influenciados por las tendencias de las redes sociales, beben de manera diferente según la ocasión. Los formatos listos para beber (RTD) son una innovación que aprovecha este cambio y apoya la tendencia más amplia a la moderación en lugar de contrarrestarla.
En pocas palabras
Pero ahora llegamos a un momento interesante. Diageo cotiza a sólo 13 veces las ganancias futuras, su valoración más baja en más de una década. También tiene una rentabilidad por dividendo muy decente del 4,3%. Así que la pregunta no es qué pasó, sino si el mercado es demasiado pesimista.
Desde mi punto de vista, esto es cierto. El precio de las acciones refleja preocupaciones a corto plazo sobre el gasto de los consumidores y los ciclos de inventario, más que la fortaleza duradera de sus marcas. La primacía permanece sin cambios, y Guinness, Don Julio y otros todavía tienen poder de fijación de precios y lealtad.
Veo esto como una oportunidad para adoptar la posición opuesta. Los flujos de caja son sólidos e incluso una recuperación modesta del crecimiento podría impulsar significativamente la rentabilidad para los accionistas. Es por eso que recientemente comencé a comprar acciones, aunque para empezar es una inversión modesta.
