A principios de 2021, un ejército de comerciantes minoristas hizo grandes apuestas en acciones de memes y provocó una breve caída del mercado. El volumen de operaciones aumentó hasta tal punto que la popular corredora Robinhood tuvo que suspender las órdenes de compra de acciones como GameStop durante varios días para evitar una crisis de liquidez. La situación dio lugar a acusaciones de conspiración en ese momento, pero la razón del colapso fue más mundana: la frágil infraestructura de Wall Street no pudo cerrar acuerdos con la suficiente rapidez.
El director ejecutivo de Robinhood, Vlad Tenev, y otros pidieron la revisión, y desde entonces ya se han logrado avances, y la negociación de acciones ahora finalizará un día antes que en 2021. Pero la industria financiera también está promoviendo una solución más radical: convertir las acciones en activos digitales que se puedan negociar y liquidar instantáneamente en la cadena de bloques.
No son sólo las empresas de cifrado y los actores de tecnología financiera los que lideran la campaña de “tokenización”. Los principales bancos como JP Morgan también están utilizando blockchains para facilitar el comercio de ciertos activos y, al hacerlo, transforman el ecosistema financiero más amplio. La tokenización, que Tenev llamó un “tren de carga” listo para comerse a Wall Street, ya ha provocado cambios fundamentales en la forma en que se negocian las acciones y otros activos.
Los beneficios potenciales de la tokenización son enormes, pero aún quedan serias dudas sobre cómo implementarla. Mientras tanto, algunos temen que el tren que se avecina pueda socavar algunas protecciones para los inversores minoristas individuales y desestabilizar el mercado de valores estadounidense, cuya confiabilidad ha sido durante décadas la envidia del mundo.
La ola de tokenización no es el primer impulso para reexaminar las operaciones ocultas de Wall Street. En la década de 1970, los comerciantes enfrentaron lo que se conoció como la “crisis del papeleo”, cuando los mercados de valores, inundados de pedidos, cerraron entre semana simplemente para mantenerse al día con el mantenimiento de registros. Los repetidos paros laborales finalmente llevaron a una solución informática.
“Había una vez revistas encuadernadas en cuero que decían quién era el propietario de todas las acciones”, explica Robert Leshner, ex economista que ahora dirige la empresa de tokenización Superstate. “Entonces la gente dijo: ‘Esto es demasiado complicado, no actualicemos más la información’, por lo que decidieron crear una ficción legal que transferiría la propiedad de todas las acciones a Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC).
El régimen DTCC, que ha estado vigente durante décadas, significa que ya no es necesario registrar cada transferencia de acciones. En cambio, la cámara de compensación rastrea las acciones en poder de varias firmas de corretaje en nombre de sus clientes y liquida las transacciones entre esas casas de corretaje el siguiente día hábil.
Según este sistema, las empresas de corretaje son nominalmente propietarias de las acciones, pero todos los derechos asociados a ellas (dividendos, derechos de voto, etc.) permanecen en manos de los clientes. El sistema ha funcionado bastante bien durante décadas, y para aquellos que insisten en hacer las cosas a la antigua usanza, DTCC significa que aún pueden reclamar copias físicas de sus acciones. (Esta opción es popular entre los partidarios de GameStop, que creen que un regreso al papel evitaría una conspiración de Wall Street contra los inversores minoristas).
Ahora, sin embargo, el actual sistema “T+1” de DTCC, en el que la cámara de compensación cierra las operaciones el siguiente día hábil conciliando cuentas entre corredores, ha comenzado a parecer obsoleto en una era en la que tantas operaciones se realizan instantáneamente y las 24 horas del día. Esto ha llevado a empresas como Superstate de Leshner a ofrecer una alternativa más rápida. La startup está trabajando con empresas para lanzar versiones de sus acciones que se negocian en blockchain. Se trata de un acuerdo según el cual las empresas no tienen que depender de intermediarios para almacenar o rastrear sus acciones. También significa que las transacciones de acciones se pueden completar instantáneamente, lo que permite a las empresas interactuar más directamente con sus accionistas.
Fuera de EE. UU., los activos tokenizados ya están ayudando a los inversores a evitar grandes comisiones comerciales e invertir en empresas privadas como SpaceX.
Otras empresas abordan la tokenización de manera diferente. Robinhood, por ejemplo, no ayuda a las empresas a tokenizar sus acciones, sino que toma acciones disponibles en el mercado abierto y las ofrece en un “envoltorio” de cadena de bloques como una especie de derivado. Actualmente, estas ofertas solo están disponibles en Europa, donde los accionistas pueden comprar y vender “tokens de acciones” junto con activos como Bitcoin.
Los inversores minoristas que no estén familiarizados con la tokenización pueden sorprenderse y quizás alarmarse al descubrir que una empresa de su propiedad está comercializando criptomonedas. Al menos por ahora no hay necesidad de preocuparse por eso. Actualmente, incluso los defensores de la tokenización dicen que el nuevo sistema blockchain existirá junto al anterior y no lo reemplazará. Entonces, ¿por qué hacer todo esto?
Para el inversor medio que sólo opera ocasionalmente, la llegada de activos tokenizados no supondrá una gran diferencia. Sin embargo, los operadores activos apreciarán el cambio a blockchain, ya que abre la puerta a un mayor volumen de operaciones fuera del horario laboral y los fines de semana. El nuevo régimen también resultará atractivo para los inversores institucionales, ya que liberará garantías que de otro modo podrían quedar bloqueadas hasta que se llegue a un acuerdo.
“Imagínese que es un fondo de cobertura y quiere comprar acciones de Tesla por valor de 1 millón de dólares”, dice Johann Kerbrath, vicepresidente senior de Robinhood Crypto. “Lo compras el viernes, así que no tienes más dinero, pero no recibes las acciones en tu cuenta hasta el lunes. Así que no puedes hacer nada durante tres días”. No son sólo las acciones las que se están tokenizando. El fondo BUIDL de BlackRock, en colaboración con el rival de tokenización Superstate, Securitize, ofrece acceso a fondos del mercado monetario y bonos del Tesoro de EE. UU. a través de blockchain y ya ha crecido a 2 mil millones de dólares en activos bajo administración. Mientras tanto, JP Morgan ofrece versiones tokenizadas de activos de capital privado en su propia cadena de bloques Kinexys, en parte porque el proceso facilita el seguimiento y la gestión de las solicitudes de capital.
Probablemente esto sea sólo el comienzo. Rob Hudik, socio de la firma de capital riesgo Dragonfly Capital, señala que otras áreas de las finanzas, como el crédito y la renta fija, todavía se llevan a cabo en gran medida de forma predigital, y algunas transacciones todavía se formalizan por fax. Un paso hacia la tokenización podría permitir que dichas transacciones se completen de manera más rápida y segura. Hadik dice que también traerá ahorros a los bancos y casas de bolsa al reducir el personal administrativo y eliminar a los intermediarios especializados que manejan tareas como la originación de préstamos y las tarifas de servicio. Mientras tanto, a los comerciantes de todo tipo les resultará más fácil mover activos tokenizados entre corredores o colocarlos como garantía.
Aún es temprano, especialmente en los EE. UU., donde la Comisión de Bolsa y Valores aún no ha dado luz verde a las acciones tokenizadas. Según el sitio de investigación RWA.xyz, a mediados de noviembre el valor total de dichos activos en todo el mundo era de unos 660 millones de dólares; los más populares incluyen versiones tokenizadas de ETF indexados y grandes acciones tecnológicas como Tesla, Nvidia y Alphabet.
Pero ese estado naciente no ha impedido que las casas de bolsa sigan adelante, incluido el minorista de criptomonedas Kraken, cuyas versiones tokenizadas de acciones estadounidenses seleccionadas se negocian activamente en mercados como Brasil y Sudáfrica, donde los operadores todavía pagan comisiones elevadas que pueden alcanzar el 10% o más a pesar de que dichas tarifas se han eliminado en gran medida en los EE. UU. Mientras tanto, Robinhood adquirió acciones de OpenAI y SpaceX de propiedad privada y distribuyó versiones tokenizadas de ellas a clientes europeos.
En cuanto a DTCC, sería fácil suponer que la cámara de compensación está en contra de la ola de tokenización. Todo lo contrario: la compañía está buscando pasar a blockchain, en parte porque ofrece una ruta potencial hacia los mercados privados, según dos personas familiarizadas con la compañía. Cuando se le pidió un comentario, DTCC no proporcionó detalles, pero sugirió que estaba utilizando la tecnología.
“DTCC cree en el poder y el potencial de la tokenización para desarrollar y modernizar la infraestructura del mercado. Estamos trabajando activamente para crear capacidades que impulsarán el crecimiento de nuestros productos y servicios”, dijo Brian Steele, presidente de Servicios y Compensación de Valores de DTCC.
No todo el mundo está convencido de que la prisa por la tokenización sea algo bueno. Entre quienes piden cautela se encuentra Citadel Securities, que ha pedido a la SEC que adopte un enfoque lento. El gigante comercial teme que algunas empresas de criptomonedas quieran utilizar el proceso de reglamentación de tokenización para buscar alivio de las obligaciones de protección del consumidor de larga data, según una fuente cercana a la empresa. La persona también expresó su preocupación de que el rápido cambio pudiera socavar la confianza en el mercado de valores estadounidense, que es el más grande del mundo y ha estado bien aceitado durante décadas.
Esta preocupación puede no ser infundada. Ya existen discrepancias notables entre los precios de las acciones tradicionales de la empresa y los precios de las versiones tokenizadas que ofrecen empresas como Kraken. Mientras tanto, no está claro si cada empresa que ofrece acciones tokenizadas ha establecido salvaguardias adecuadas en lo que respecta a la custodia y los deberes fiduciarios para con el cliente. ¿Qué sucede, por ejemplo, si una empresa de cifrado que posee las acciones tokenizadas de un cliente quiebra?
Y aunque todas las instituciones financieras parecen considerar la cadena de bloques como la tecnología del futuro, es posible que no se pongan de acuerdo sobre qué tipo de cadena de bloques es. Robinhood, entre otros, depende de la cadena Ethereum de código abierto para construir su negocio de tokenización, mientras que JP Morgan parece estar atado a su propia cadena. Según Hadik, el capitalista de riesgo, tal situación podría ralentizar la adopción, ya que dijo que otras grandes empresas como Goldman Sachs se mostrarían reacias a depender de una cadena de bloques controlada por un competidor.
Sin embargo, Hadik añade que es poco probable que cualquier punto muerto dure mucho ya que “lo único que hacen bien las cadenas de bloques es coordinar la confianza”.
Este artículo aparece en la edición de diciembre de 2025/enero de 2026 de la revista Fortune con el título: “Prepárese para poseer una cartera tokenizada”.
