Fuente de la imagen: Getty Images
Las acciones de Legal & General (LSE: LGEN) son un imán para quienes buscan ingresos, y por una buena razón. Sólo una acción del FTSE 100 vale más, pero hoy no tocaría a esa empresa ni con un palo.
El gigante publicitario WPP ofrece una asombrosa rentabilidad por dividendo del 10,5%. Sin embargo, los inversores no lo entenderán porque la junta directiva acaba de reducir el dividendo a la mitad después de que las ganancias semestrales cayeran un 70%.
Legal & General tiene un rendimiento final altísimo del 8,9%, pero hay una diferencia clave. Dejando a un lado las sorpresas, creo que parece sostenible. Y hay más para admirar.
Prima rara.
Acabo de mirar el último panel de dividendos de AJ Bell y presenta un punto interesante sobre algo llamado tasa libre de riesgo. Es una medida del rendimiento que los inversores pueden obtener sin poner en riesgo su capital mediante, por ejemplo, efectivo o bonos. Se utilizó como indicador el rendimiento de los bonos de oro a 10 años. En septiembre era del 4,65%. En ese momento, el rendimiento proyectado de Legal & General era del 9,3%, casi el doble de la tasa libre de riesgo. Fue la única acción del FTSE 100 que lo hizo. Bastante impresionante.
Hoy (26 de noviembre) el rendimiento a 10 años es del 4,49%. Legal & General necesitaría un rendimiento proyectado del 8,98% para duplicar esa cifra. De hecho, el rendimiento es ligeramente superior: 9,05%. Además de WPP, sigue siendo el único blue chip que supera este umbral.
A diferencia del efectivo y los bonos, también existe la posibilidad de una apreciación del capital si el precio de las acciones aumenta. El precio de las acciones de Legal & General subió un modesto 8% el año pasado, elevando su rentabilidad total, incluidas las rentabilidades finales, a casi el 16%. Desafortunadamente, el historial de precios a largo plazo de las acciones ha sido decepcionante. Ha bajado un 7% en cinco años, por lo que los dividendos han hecho todo el trabajo últimamente.
Dividendos y recompras
La valoración de Legal & General no parece particularmente elevada, con una relación precio-beneficio futura de 13,9. Los analistas esperan que el rendimiento alcance el 9,22% en 2026, aunque nada está garantizado. El ratio de cobertura de dividendos es de sólo 0,84 veces los beneficios, lo que me preocupa. Hubiera preferido una cifra más cercana a dos. ¿Se puede recortar en algún momento?
El grupo ha aumentado su dividendo cada año desde 2010, con la excepción del año pandémico 2020, cuando congeló los pagos (muchas acciones de primera línea recortaron). La tasa de crecimiento compuesto anual durante los últimos 10 años es un sólido 6,17%. La dirección planea devolver otros 5.000 millones de libras esterlinas a través de dividendos y recompras de acciones durante tres años. Esto no significa preocuparse por mantener las recompensas para los accionistas.
Sostenibilidad de ingresos
Legal & General está bajo presión para seguir generando efectivo para respaldar los pagos a los accionistas. Sin embargo, el balance parece sólido, con un ratio de solvencia II del 232% en 2024, frente al 224% en 2023.
Según los datos comerciales del 23 de octubre, las ganancias operativas básicas por acción para todo el año 2025 deberían alcanzar el extremo superior del rango objetivo del 6% al 9%, con un aumento de la generación excedente de más del 3%. Sin embargo, los riesgos persisten. La empresa opera en un mercado competitivo y, con activos bajo gestión de 1,1 billones de libras esterlinas, se verá afectada por una caída del mercado de valores más amplia.
Los inversores pueden considerar comprar sólo por el rendimiento. Cualquier aumento en el precio de las acciones debe considerarse una bonificación. Otras acciones de alto rendimiento del FTSE 100 han generado mayores rendimientos sobre el capital, por lo que es posible que los inversores quieran comprobarlas primero.
