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Apostar contra la cotización de Rolls-Royce (LSE:RR) es probablemente una de las peores estrategias del FTSE 100. Hablamos de un valor que se ha disparado un 1.250% en cinco años y que aún no parece saber cómo parar.
Los inversores que tomaron ganancias hace un año se estarán castigando hoy: las acciones se han más que duplicado sólo en los últimos 12 meses. Pero eso es historia. Como siempre, lo que importa es lo que sucederá después. ¿Realmente puede seguir ascendiendo así?
Rolls-Royce debería haber desaparecido hace meses. El llamado “repunte de nuevos directivos” provocado por el nombramiento de Tufan Erginbilgic comenzó hace más de tres años, el 1 de enero de 2023. Es sorprendente que todavía tenga tanta influencia.
Héroe del crecimiento del FTSE 100
Erginbilgic comenzó su frase llamando a Rolls-Royce una “plataforma en llamas” y administrándole rápidamente una terapia de choque. Por lo general, este impacto temprano desaparece. Pero esto no sucedió, en gran parte porque continúa fijándose objetivos ambiciosos y luego alcanzándolos con facilidad.
Para todo el año 2024, Rolls-Royce informó un aumento del 57% en el beneficio operativo subyacente hasta £2,460 millones de libras, con un flujo de caja libre que aumentó un 88% hasta £2,430 millones de libras. Los inversores compartieron el éxito y compraron acciones por valor de mil millones de libras esterlinas.
Los resultados para todo el año 2025 se publicarán el 26 de febrero y las previsiones siguen siendo optimistas. La compañía espera generar un beneficio operativo subyacente de £3,100 millones a £3,200 millones de libras sobre un flujo de caja libre de £3,100 millones a £3,100 millones.
Es decir, técnicamente se trata de una desaceleración. Incluso en el extremo superior, el crecimiento de las ganancias será “sólo” del 26% y el crecimiento del flujo de caja será del 28%. Dudo que los inversores se quejen, pero si Rolls-Royce no tiene éxito habrá mucho ruido.
¿Podría pasar esto? Tal vez. Pero Erginbilgic me parece un operador demasiado inteligente para esto. Sospecho que tiene un buen margen de seguridad. Las expectativas están por las nubes, pero si Rolls-Royce vuelve a superarlas, las acciones podrían dispararse aún más.
Relación precio-beneficio altísima
Otro gran problema es la valoración. La relación precio-beneficio es ahora de un asombroso 60. Pero eso puede ser engañoso. El P/E previsto para 2025 caería a 20,5, lo que no es nada exigente. Por extraño que parezca, aumentará hasta alrededor de 37,5 en 2026. Normalmente, cuanto más avanza el P/E, menor es el múltiplo. Esto plantea una pregunta incómoda: ¿esperan los mercados que los precios de las acciones aumenten más rápido que las ganancias? En caso afirmativo, entonces esto es un riesgo.
Hay otras amenazas que escapan al control de la junta. Una recesión o cualquier otra cosa que reduzca las horas de vuelo sería perjudicial, ya que los ingresos por mantenimiento de motores de aviones dependen de las millas voladas. La división Power Systems del grupo tiene una gran oportunidad en el espacio de los centros de datos de IA, pero si la burbuja de la IA estalla, podría asestar un duro golpe.
Su división de defensa puede disminuir si las tensiones geopolíticas disminuyen, como todos esperamos que suceda. Y si bien los pequeños reactores modulares -o “mini bombas nucleares”- representan una enorme oportunidad a largo plazo, podrían tardar años en realizarse si los gobiernos se demoran. Una liquidación más amplia en el mercado tampoco ayudará, y la volatilidad está aumentando. Si no tuviera un Rolls-Royce, no creo que consideraría comprar uno a los máximos actuales.
Así que no, no creo que los inversores estén locos si apostaran en contra del precio de las acciones de Rolls-Royce. El rendimiento se está desacelerando: las acciones han subido sólo un 6% en los últimos tres meses. Pero todavía tendrán que tener mucha confianza en sí mismos.
