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El precio de las acciones de Associated British Foods (LSE: ABF) está en el centro de atención del FTSE 100 hoy (4 de noviembre) después de que la compañía anunciara que podría dividir Primark y Food en dos negocios separados. Entonces, ¿podría ser este el tónico que genere valor para los accionistas a largo plazo?
Resultados
Lo más destacado de los resultados del año fiscal 25 de ABF fue una caída del 13% en el beneficio operativo hasta 1.700 millones de libras esterlinas, debido principalmente al colapso de los precios del azúcar. Esto empujó a la división azucarera a un territorio deficitario. Como resultado, el flujo de caja libre se redujo a más de la mitad hasta los £648 millones, lo que destaca el impacto en la generación de caja del grupo.
En el sector minorista, el beneficio operativo aumentó un 2 % hasta los 1.100 millones de libras esterlinas, ayudado por un aumento del 1 % en las ventas debido a la apertura de nuevas tiendas. Pero el título esconde alguna debilidad oculta.
En el Reino Unido, que representa el 45% de las ventas minoristas, las ventas comparables cayeron un 3,1%. La crisis del coste de vida sigue ejerciendo presión sobre el gasto de los consumidores. Sin embargo, hubo signos de mejora en la segunda mitad del año, especialmente en la ropa de mujer.
En la división de alimentación, el beneficio operativo ajustado cayó un 4% en tipos de cambio constantes, a pesar del fuerte crecimiento de las ventas en las marcas internacionales Twinings y Ovaltine.
En el Reino Unido, Allied Bakeries experimentó una caída en las ventas y un aumento de las pérdidas operativas. La empresa espera que la adquisición de su rival Hovis ayude a impulsar la recuperación económica.
¿Primark se separa?
En un acontecimiento importante, ABF ha anunciado una revisión de la estructura de su grupo, considerando la posibilidad de dividir Primark y su negocio de alimentación en dos empresas separadas. Si bien aún no hay consenso, creo que una medida tan audaz podría cambiar las reglas del juego para el valor para los accionistas a largo plazo.
Ambas divisiones son fuertes, pero tienen dinámicas diferentes. Primark tiene una marca reconocida mundialmente, una sólida propuesta para el cliente y importantes oportunidades de crecimiento. Esto se refleja en la continua apertura de nuevas tiendas y la expansión a nuevos mercados.
El negocio de los alimentos, por el contrario, históricamente ha sido menos comprendido por los mercados financieros, a pesar de su cartera muy atractiva, su profunda experiencia global y su potencial a largo plazo. Una revisión puede ayudar a desbloquear ese valor al proporcionar a los inversores información más clara.
Es importante señalar que cualquier separación dará lugar a que Wittington Investments, el mayor accionista de ABF, conserve una participación mayoritaria en ambos negocios. Para mí, el carácter familiar de la empresa sigue siendo el principal atractivo, incluso con cambios estructurales.
Riesgos
Los riesgos a corto plazo para el precio de las acciones de ABF están aumentando. El crecimiento de Primark está impulsado en gran medida por la apertura de nuevas tiendas más que por la demanda subyacente de los consumidores. Dado que la crisis del costo de vida continúa, no se vislumbra ningún alivio para los compradores del Reino Unido.
Además, los costes de cierre de 30 millones de libras, incluidos 26 millones de libras en efectivo, seguirán ejerciendo presión sobre el flujo de caja libre futuro.
En pocas palabras
A pesar de la presión a corto plazo, sigo siendo optimista sobre ABF. Los sólidos fundamentos, la generación de efectivo y las iniciativas de crecimiento del grupo proporcionan una base sólida.
Considero la posible separación de Primark y Food como un catalizador que podría desbloquear un valor significativo para los accionistas a largo plazo al dar a cada negocio una visibilidad más clara y permitir a los inversores evaluar mejor sus fortalezas individuales.
Como accionista existente, estoy adoptando una actitud de esperar y ver qué pasa con cualquier decisión final antes de comprometer capital adicional. Pero sigo siendo optimista sobre las perspectivas a largo plazo de la acción.
