El inversor activista Bill Ackman ha apuntado a Universal Music Group con una compleja oferta de 64.000 millones de dólares por el sello detrás de Bad Bunny, Taylor Swift, Paul McCartney y una larga lista de otras superestrellas.
Sin embargo, para reclamar el premio, Ackman primero tendrá que enfrentarse a otra figura importante: Vincent Bolloré, el reservado multimillonario francés de 74 años que controla el 28% de Universal a través de una compleja red de holdings.
Conocido como el “Murdoch francés” por construir un imperio mediático de derecha valorado en 14.000 millones de dólares formado por familiares y leales, Bolloré es un astuto hombre de negocios cuyo ascenso a las más altas esferas del poder es objeto de admiración y asombro en Francia y en toda Europa.
“Nueve de cada 10 veces, cuando la gente especula sobre lo que hará Bollore, se equivoca”, dijo Nicholas Marmurek, analista con sede en Londres especializado en fusiones y adquisiciones.
La participación de Bolloré en Universal Music Group (UMG), que efectivamente le otorga poder de veto sobre cualquier acuerdo, prepara el escenario para un enfrentamiento potencialmente épico entre dos de las figuras más poderosas del mundo empresarial. Ackman es conocido por abrirse camino a través de acuerdos, lanzar campañas agresivas que invierten en empresas y presionar a la gerencia para que tome medidas como recortar costos o escindir activos. Los objetivos anteriores han incluido a Wendy’s y Canadian Pacific Railway, pero ha suavizado su enfoque en los últimos años y elogió a la gerencia de UMG cuando presentó una solicitud para fusionar y volver a cotizar la compañía en los Estados Unidos.
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En un esfuerzo por renovar UMG, que posee el 30% de la música grabada del mundo, Ackman está probando una nueva estrategia. En lugar de influir en los asuntos mediante tácticas de presión, Pershing pretende buscar una recapitalización estructural comprando más acciones, añadiendo aliados a la junta directiva y volviendo a cotizar la empresa en Nueva York mientras la dirección actual dirige la empresa. Todo es parte de la visión más amplia de Ackman de transformar a Pershing en un holding diversificado en el molde de Berkshire Hathaway de Warren Buffett.
Esto hace que derrotar la impredecible misión de Bollore sea fundamental para Ackman.
“Sin Bolloré, no tendremos un acuerdo”, dijo Ackman a los inversores el 7 de abril cuando reveló los detalles de su propuesta. Ackman dijo que su “primera llamada telefónica” el día antes de que se anunciara el acuerdo fue al Grupo Bolloré y, según se informa, habló con el actual presidente y director ejecutivo Cyrille Bolloré, el hijo de 40 años de Vincent Bolloré. Ackman dijo que le proporcionó a Bollore Jr. una “descripción general de la transacción”.
“Y creo que las palabras que recibí fueron: ‘Eso es música para mis oídos'”, dijo Ackman. “Diría que están intrigados”, añadió más tarde. “Pero, por supuesto, el diablo está en los detalles”.
Un trato complicado y una larga cola
El acuerdo propuesto por Ackman está estructurado como una fusión entre UMG y la empresa de adquisición de derechos especiales de Pershing Square. Pershing Square tiene compromisos de efectivo por valor de 2.500 millones de euros y utilizará una combinación de nueva deuda, efectivo en el balance de UMG y ventas de activos para financiar el resto del acuerdo. Pero el acuerdo es muy complejo y podría terminar finalizándose de varias maneras dependiendo de si los accionistas de UMG deciden intercambiar sus acciones por efectivo o acciones de la nueva empresa, o una combinación de ambas.
Si los accionistas aprueban el acuerdo, la nueva empresa que cotiza en EE.UU. tendrá un valor de 64.000 millones de dólares en acciones una vez finalizada la financiación, así como 5.800 millones de dólares en nueva deuda en el balance de UMG. Los artistas también recibirán lo que Ackman llamó un “buen cheque de 750 millones de euros” por la venta de la participación de UMG en Spotify.
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La junta directiva de Universal confirmó la propuesta el mismo día que se presentó Akman, calificándola de “no solicitada e innecesaria”. La junta directiva de UMG dijo que los directores lo revisarían “de acuerdo con sus deberes fiduciarios” y dijo que tenía “plena confianza en la estrategia de UMG y el liderazgo de Sir Lucian Grange”. Grainge se ha desempeñado como director ejecutivo desde 2011, cuando dirigió la adquisición por parte de UMG del catálogo de música grabada de EMI.
Ackman también propuso actualizar la junta directiva de UMG con dos nuevos miembros y nombrar al gigante de Hollywood y cofundador de Creative Artists Agency, Michael Ovitz, como presidente. Ovitz ha sido amigo del director ejecutivo de UMG, Grange, durante cuatro décadas, dijo Ackman a los inversores (Ackman también señaló que ha sido amigo de Ovitz durante 31 años).
El atractivo de UMG para Ackman surge de los cambios que ha experimentado la industria musical durante gran parte de la última década. A medida que el streaming ha cambiado la forma en que los consumidores escuchan música, el valor de catálogos profundos como el de Universal, que incluye a Billie Eilish, Drake y Kendrick Lamar, ha aumentado y ha cambiado la economía.
“La cola se está volviendo cada vez más gorda”, dijo Tom Toumazis, MBE y asesor principal de AlixPartners, al describir la música que tiene más de 10 años pero que continúa generando ingresos. “Teenager Running Up That Hill with Kate Bush” hoy está descubriendo música que no existía hace una generación, dijo, refiriéndose al resurgimiento masivo de la canción de Bush de 1985 “Running up That Hill” luego de su uso en el programa de Netflix “Stranger Things”. Todas las grandes discográficas tienen una Kate Bush en su catálogo, afirma. El resultado, dice Toumazis, “es un reinicio interno a lo largo de una década que dice que esta música sigue y sigue y sigue y sigue”.
Esta tendencia llamó la atención de Ackman hace varios años. Pershing adquirió previamente una participación del 10% en UMG en 2021, cuando la marca se escindió del conglomerado francés Vivendi SE. Pero Pershing ha reducido gradualmente su posición al 4,5%, y Ackman dejó el directorio de UMG el año pasado cuando sus esfuerzos por persuadir a UMG para que cotizara sus acciones en Nueva York se estancaron. Como parte del acuerdo actual, esta proporción aumentará al 11,7%.
Debido a su cotización en los Países Bajos, UMG nunca ha tenido la misma cobertura de analistas dedicados que su rival Warner Music Group, que cotiza en Estados Unidos, y las acciones no están disponibles para inversores con mandatos que no permiten invertir en acciones fuera de Estados Unidos, dijo Ackman en su discurso ante UMG. La cotización holandesa también excluye a UMG de los fondos indexados más grandes de Estados Unidos que compran acciones del S&P 500. Dijo que volver a cotizar la compañía en la Bolsa de Nueva York resolvería algunos de esos problemas.
La nueva estructura aportará unos 3.000 millones de dólares adicionales en efectivo al Grupo Bolloré, y la familia conservará su participación en UMG. Ackman dijo que el acuerdo también aborda una cuestión que, según él, es parte de la razón por la que las acciones de UMG han caído recientemente un 39% desde su máximo hace dos años: el mercado no estaba seguro de qué planeaba hacer la familia Bollore con su participación.
“Un catalizador muy importante fue Cyril Bolloré del Grupo Bolloré, quien sorprendió al mercado al renunciar al directorio de Universal”, dijo Ackman a los inversionistas en una llamada telefónica este mes. “Puso en duda sus intenciones sobre si iban a retener su parte”.
“El principito del flujo de caja”
Fred TANNO/AFP) (Foto de FRED TANNO/AFP vía Getty Images)
Si bien gran parte de la propuesta de Ackman tiene mucho sentido (listar a UMG en los EE.UU., obtener inversiones pasivas de los titulares de fondos indexados, abrir acciones a inversionistas que sólo pueden invertir en compañías cotizadas en los EE.UU.) nadie puede predecir cómo reaccionará Vincent Bollore, dijo Marmurek, un analista de fusiones y adquisiciones. Bolloré es uno de los inversores más inteligentes y reservados de Francia, y los intentos de evaluar cómo reaccionará son pura especulación, dijo Marmurek.
“Está construyendo un legado y ha acumulado una riqueza increíble en una generación; quiere que esa riqueza esté protegida”, dijo. “Intentar revisar Bolloré es muy peligroso”.
Bolloré construyó su reputación como operador después de hacerse cargo de una fábrica de papel casi en quiebra en el norte de Francia en 1981, a la edad de 29 años, y convertirla en un grupo industrial diversificado que incluía logística, baterías, puertos y transporte marítimo africano. La piedra angular de su estilo como asaltante corporativo es adquirir una pequeña participación en un negocio infravalorado y luego lograr un control cada vez mayor.
Según los estados financieros de Bolloré SE de 2025, el control de la familia se ejerce a través de una cascada de sociedades holding con distintos niveles de propiedad. En la cima está la Compagnie de l’Odet, donde la familia Bolloré posee el 93% de las acciones y Vicent Bolloré es el director general y presidente del consejo. Por su parte, la Compagnie de l’Odet posee el 71,6% de Bolloré SE, que posee participaciones en Vivendi SE, Louis Hachette, Canal+, Havas NV y UMG. A través de Bolloré SE, la familia posee directamente alrededor del 18,4% de las acciones de UMG, y Vivendi, del cual Bolloré es el mayor accionista con una participación del 29,3%, posee otro 9,9% de las acciones de UMG. Combinados, su control del 28% es lo suficientemente grande como para que Vincent Bollore pueda hacer o deshacer el acuerdo con Ackman.
Y dado el historial de Bollore, muchos observadores esperan que haga un trato duro.
“Me cuesta entender por qué Bolloré aceptó esta oferta sin recibir nada más del propio Bill Ackman”, dijo Marmurek. “En mi opinión, Bollore querrá algo más. No digo que el acuerdo no se vaya a concretar, pero por el momento es un acuerdo muy incierto”.
¿Qué quiere Vicente?
Las negociaciones pueden centrarse en un aspecto específico de una transacción compleja que permitiría a ciertos accionistas recibir todos los pagos en efectivo a un precio más bajo.
Según Le Monde, el acuerdo prevé que Pershing Square gaste alrededor de 2.500 millones de euros en la parte en efectivo del acuerdo de 9.000 millones de euros, pero existe una ruta exclusivamente en efectivo diseñada específicamente para Bolloré que incluye hasta 7.500 millones de euros a 22 euros por acción de UMG. Eso significa que Bolloré tendría que aceptar un descuento a cambio de liquidez, una palanca que tal vez quisiera utilizar, dicen los analistas.
Una posible contraoferta de UMG y sus accionistas, incluido Bolloré, podría incluir un mayor componente de efectivo, dijo la firma de servicios financieros Oddo Bhf, con sede en París, en una nota de investigación. “Se podría formar un consorcio y ofrecer un mayor componente de efectivo (¿50%?) y una estructura equivalente con una cotización en Estados Unidos”, escribe el analista Jérôme Bodin.
Sin embargo, por el momento, “el mercado considera poco probable que la oferta actual sea aceptada y que Bolloré la acepte”, afirmó Boden en la nota. Describió el acuerdo como una “recompra masiva de acciones financiada con cargo al balance de UMG, combinada con un paso a la cotización primaria en Estados Unidos”.
Para llevar a cabo el acuerdo, Ackman necesitará usar la combinación correcta de encanto, persuasión y determinación, un trabajo que puede requerir mostrar nuevos músculos para el administrador de fondos de cobertura de 59 años, que ha sido noticia por sus descaradas publicaciones en X, donde tiene 2,1 millones de seguidores, y sus aventuras en la cancha de tenis (compitió en el famoso torneo profesional de 2025 con críticas mixtas).
La gran pregunta es si Bollore, quien ha pasado su carrera construyendo un imperio, está dispuesto a ceder parte de su control sobre un activo preciado, y si la persuasión de Ackman lo convencerá de que es hora de retirar dinero, o simplemente convencerá a Bollore de seguir la visión de Ackman para la propia UMG.
Desmond Kingsford, cuya empresa Highwood Value Partners posee acciones de Bolloré y Compagnie de L’Ode, se pregunta por qué Bolloré respaldó la propuesta de Ackman “si pudo lograr que la gerencia hiciera todo lo que Ackman propuso sin renunciar a ningún control o propiedad”.
