El riesgo cuántico de Bitcoin podría manifestarse en los mercados de derivados mucho antes de que las monedas comprometidas lleguen a la cadena, según el codirector de mercados de FalconX, Joshua Lim, quien el 16 de abril utilizó la corriente X para trazar lo que él cree que son las señales más negociadas en torno a un posible evento de “día q”.
El argumento central de Lim es que el problema del mercado no es simplemente si Bitcoin puede hacer la transición a la criptografía poscuántica. La pregunta también es si la red puede decidir políticamente qué hacer con las monedas de Satoshi Nakamoto y otros productos heredados que quizás nunca participen en tal migración.
El riesgo cuántico podría afectar a Bitcoin a través de derivados
Lim planteó el problema como dos cuestiones separadas. La primera es técnica: cómo Bitcoin puede alejarse de la criptografía de curva elíptica utilizada para proteger las claves privadas. El segundo es más peligroso. “Cómo abordar la cuestión fundamentalmente no matemática y enteramente sociopolítica de qué hacer con las monedas de Satoshi”, escribió, argumentando que el mayor riesgo asociado con la computación cuántica no es solo un hackeo criptográfico, sino la crisis de gobernanza que podría seguir.
Dijo que al menos es posible una ruta de migración para la mayoría de los UTXO de Bitcoin, señalando a BIP 361 como un ejemplo de una propuesta que aborda tanto la migración poscuántica como el procesamiento de monedas de la era Satoshi. Pero esto resuelve sólo una parte del problema. Lim estimó que las tenencias de Satoshi ascienden a aproximadamente 1,1 millones de BTC, mientras que otras monedas antiguas o perdidas en direcciones de clave pública podrían elevar el suministro público total a 1,7 millones de BTC, lo que llamó una “cuestión de 127 mil millones de dólares”.
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Lo que es diferente de estas monedas, cree, es que probablemente no participarán en ninguna migración liderada por la comunidad a menos que Satoshi todavía esté activo y dispuesto a moverlas. Esto tiene dos consecuencias, ninguna de las cuales resulta cómoda para los mercados. “O Satoshi todavía existe y puede mover monedas antes del día, en cuyo caso el precio de BTC caerá porque el mercado sobreestimará la probabilidad de vender estas monedas en el futuro”, escribió Lim. “O Satoshi no está presente y alguien decide robar las monedas usando un control de calidad lo suficientemente potente”.
Es por eso que las monedas de Satoshi “no son un problema matemático”, dijo Lim. Las respuestas disponibles son políticas. Una opción sería quemar estas monedas mediante la gestión. La medida plantearía serias dudas sobre la inmutabilidad, la soberanía y los precedentes, dijo. Otra opción es una bifurcación dura, que permitiría al mercado elegir entre una cadena que neutralice las monedas y una cadena que preserve el conjunto de reglas actual, incluso si esto deja abierto el posible riesgo de una adquisición utilizando tecnología cuántica.
Lim sugirió que incluso un intento de seguir el primer camino podría llevar al segundo. “Nuestra única medida preventiva es A) quemar monedas Satoshi a través de la gobernanza”, escribió antes de esbozar un compromiso, “O B) crear una bifurcación dura y dejar que el mercado decida qué BTC es el verdadero”. En su opinión, esto probablemente se convertirá no sólo en una respuesta de seguridad, sino también en una lucha política por la identidad de Bitcoin. Añadió que el ladrón cuántico más probable, en caso de que surgiera tal escenario, sería un “actor a nivel estatal”.
Luego, Lim pasó de la teoría a la estructura del mercado. Comparó cualquier bifurcación futura con la división de Bitcoin de agosto de 2017 que creó BTC y BCH. En ese momento, señaló, el mercado de Bitcoin estaba valorado en alrededor de $45 mil millones, en gran parte un mercado minorista, y muchos tenedores acogieron con agrado la bifurcación porque efectivamente creaba un activo adicional. El mercado actual es diferente: alrededor de 1,5 billones de dólares, es mucho más institucional y está rodeado de ETF, futuros cotizados y opciones. Esto cambia la forma en que se transfiere el riesgo.
“La bifurcación dura de hoy, o incluso la perspectiva de una, sería un fenómeno completamente diferente”, escribió Lim. “Esto conducirá a una volatilidad extrema y probablemente una acción a la baja de los precios: una gran brecha hacia abajo y liquidaciones masivas en cascada”. Añadió que si la comunidad estuviera dividida aproximadamente en partes iguales sobre si quemar las monedas expuestas, los inversores institucionales podrían recibir el mandato de reducir el riesgo antes del evento, lo que aumentaría la presión a la baja.
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Aquí es donde los derivados vienen al rescate. Lim sostiene que las primeras señales de advertencia de riesgo diario probablemente aparezcan en el sesgo de las opciones a largo plazo, la base a plazo y la distribución del interés abierto entre los mercados tradicionales y criptográficos. Señaló que el sesgo de venta a largo plazo de BTC está cerca de máximos de varios años y la protección a la baja es relativamente cara en comparación con las opciones de compra, y dijo que el último aumento comparable se produjo durante el colapso de Three Arrows Capital y FTX en 2022.
También destacó los fundamentos a largo plazo, señalando que los futuros de Bitcoin se cotizaban cerca de mínimos de varios años en relación con los precios al contado. En el marco de Lim, el riesgo diario debería comprimir o incluso invertir la base porque los participantes del mercado se protegen del riesgo de caída mientras otros se preparan para un posible “spread” relacionado con la bifurcación, similar en concepto al de 2017. Dado que el momento de cualquier avance cuántico será incierto, espera que estas señales aparezcan más abajo en la curva.
Sin embargo, no llegó a decir que el mercado ya está descontando un evento cuántico inminente. Algunas señales están “parpadeando en rojo”, escribió, pero también podrían explicarse por riesgos sistémicos más amplios o cambios seculares, incluida una mayor participación institucional a través de espacios como las opciones CME e IBIT. Por ahora, Lim describió la situación como mixta. Su punto más amplio era más simple: si el día q alguna vez comienza a parecer real, los operadores probablemente no lo verán en el movimiento inactivo de la moneda al principio. Lo verán en derivados.
En el momento de esta publicación, Bitcoin se cotizaba a 75.024 dólares.
Bitcoin debería cerrar por encima del nivel de Fibonacci 1,0, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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