El índice FTSE 100 ha recompensado a los inversores con ganancias del 4,5% durante el último mes. Pero el impulso no es nada comparado con esta acción. TBC Bank (LSE:TBCG) ha tenido una de las rentabilidades más destacadas en la Bolsa de Valores de Londres en las últimas semanas.
Las acciones de la compañía FTSE 250 han subido alrededor de un 20% sólo en el último mes, empujando la capitalización de mercado del prestamista georgiano aún más cerca del territorio del FTSE 100. Y a pesar de este repunte, las acciones siguen cotizando a 5,9 veces los beneficios, con una rentabilidad por dividendo del 5,9%. En otras palabras, todavía parece más barato en comparación con sus pares.
La capitalización de mercado de TBC de alrededor de £2.600 millones sigue muy por detrás de Rightmove, el componente más pequeño actual del FTSE 100 con alrededor de £3.300 millones. Según las reglas del FTSE Russell, una empresa debe ocupar el puesto 90 o más por capitalización de mercado general trimestralmente para ingresar al mercado. Actualmente es la 138ª empresa más grande con algún tipo de cotización en el Reino Unido, aunque alrededor de 15 empresas por encima califican para el FTSE 100. Así que TBC tiene algo que recuperar, pero no mucho.
Además, no creo que haya muchas empresas por encima de este nivel que sean tan baratas y tengan un impulso operativo tan fuerte. Entonces, ¿qué impulsa el impulso?
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Sólido cuarto trimestre
Los resultados del cuarto trimestre publicados a principios de este mes fueron impresionantes. El beneficio neto aumentó un 16 % interanual hasta los 387 millones de GEL (1 libra equivale aproximadamente a 3,6 GEL), generando un retorno sobre el capital (ROE) del 24,9 %, muy por encima del objetivo de la dirección de más del 23 %.
El principal negocio de Georgia, que representaba la mayor parte de los ingresos, era la sala de máquinas. Los ingresos netos por intereses aumentaron un 23,3% en el cuarto trimestre, mientras que los gastos operativos aumentaron sólo un 9,6%, lo que redujo la relación gastos-ingresos al 37,3%. Este tipo de apalancamiento operativo es poco común en la banca europea.
El panorama de los dividendos es igualmente sólido. El consejo de administración propuso un pago total de 8,87 laris por acción en 2025, un 10% más que el año anterior. Teniendo en cuenta la recompra por valor de 75 millones de lari, el rendimiento total del capital ascendió a 564 millones de lari, aproximadamente el 40% del beneficio neto.
Para los inversores en ingresos, esta es una propuesta verdaderamente atractiva.
Signo de interrogación uzbeko
Pero no les haría ningún favor a los lectores si no resaltara los riesgos, y Uzbekistán es uno de ellos obvio. Las operaciones de TBC en Uzbekistán están creciendo rápidamente: su cartera de préstamos aumentó un 45 % año tras año y su beneficio operativo aumentó un 67 % durante todo el año. Sin embargo, la rentabilidad está disminuyendo debido al aumento de las reservas. El costo del riesgo en Uzbekistán aumentó al 10,2% desde el 6,3% en 2024. De hecho, los ingresos netos cayeron un 13% en el cuarto trimestre, a pesar del crecimiento de los ingresos.
La dirección reconoció que había problemas. El mercado bancario uzbeko está menos maduro, la infraestructura crediticia aún se está desarrollando y el perfil de riesgo es significativamente diferente al de Georgia. Si las provisiones siguen aumentando, los beneficios a nivel del grupo podrían verse afectados, incluso si el negocio georgiano sigue funcionando a plena capacidad.
mi opinion
Creo que TBC Bank es una de las oportunidades más interesantes en el mercado de Londres en este momento. Un múltiplo de ganancias de menos de 6 veces y un rendimiento de alrededor del 6% para un banco que genera un ROE de más del 24% es francamente barato desde cualquier estándar razonable. En comparación con los bancos del FTSE 100, cotiza con un descuento de casi el 50%, basándose únicamente en el múltiplo de ganancias y el rendimiento de dividendos.
La narrativa de progreso del índice FTSE 100 también añade un catalizador potencial, ya que los seguidores del índice se verán obligados a comprar acciones. Creo absolutamente que vale la pena considerarlo.
