Esta fórmula de comedia romántica es ahora un elemento básico de la televisión navideña: una ocupada profesional de la gran ciudad regresa a casa para Navidad y se enamora de un chico local después de admitir que su novio actual no era su verdadera alma gemela.
Esa imagen también puede describir la actitud del mercado de bonos hacia la deuda estadounidense, según Martha Gimbel, directora ejecutiva del Yale Budget Lab.
Durante una audiencia en el Senado esta semana, se le preguntó qué podría desencadenar una crisis de deuda y por qué no ha sucedido todavía a pesar del aumento vertiginoso del endeudamiento en los últimos años. Gimbel respondió que se trata de oferta y demanda básicas, y que los inversores se conformarán con la opción más simple incluso si no satisface todas sus necesidades; simplemente no tienen una mejor opción en este momento, pero puede que no siempre sea el caso.
“Lo digo de esta manera: actualmente somos el novio al comienzo de una película de Hallmark en la gran ciudad donde la chica todavía está saliendo con él aunque sabe que está mal”, explicó. “Pero en algún momento volverá a su casa en un pequeño pueblo, encontrará un buen bombero y se dará cuenta de que hay otra opción”.
Por ahora, explicó Gimbel, los inversores se están conformando con el status quo, pero es sólo cuestión de tiempo antes de que lleguemos a un momento de insomnio en estanflación y los inversores encuentren mejores opciones. Así como un potencial pretendiente exagera el tamaño de su corazón, la deuda nacional es bastante significativa: ya equivale al PIB de Estados Unidos y en los próximos años superará el récord histórico establecido después de la Segunda Guerra Mundial. Entonces la deuda nacional seguirá aumentando sin signos de disminuir a medida que los baby boomers jubilados aumenten el gasto en prestaciones sociales.
Al igual que un gran profesional que visita una pequeña ciudad, los bonos del Tesoro siguen teniendo una gran demanda, especialmente como activo de refugio seguro en este momento, a pesar de toda la agitación provocada por el presidente Donald Trump últimamente. El mercado de deuda estadounidense sigue siendo el más grande y líquido, ayudado por el estatus del dólar como moneda de reserva mundial.
Si bien Gimbel dijo que no sabe cuándo pasará de moda la deuda estadounidense, la eurozona está tratando de hacer que su deuda sea más atractiva para los inversores.
Europa es el mayor tenedor de deuda estadounidense, por lo que cualquier alejamiento de los bonos del Tesoro podría empeorar las perspectivas al elevar los rendimientos y elevar los costos de endeudamiento.
En 2021, Europa lanzó el programa de endeudamiento Next Generation de la UE, financiado mediante emisiones conjuntas de deuda. Aunque la medida revolucionaria pretendía ser un programa de estímulo de la era de la pandemia, se consideró que mejoraba el estatus del euro como activo de reserva.
Por supuesto, otros países también tienen activos de refugio, incluidos Alemania y Escandinavia. Pero individualmente, sus mercados de deuda y de divisas no son lo suficientemente grandes como para satisfacer las necesidades de las finanzas globales.
Gimbel señaló que Suiza ha visto recientemente una afluencia de inversores y añadió que Estados Unidos tiene suerte de que los mercados financieros suizos no puedan absorber tanto capital.
Gracias a sus bajos niveles de endeudamiento y su reputación como centro financiero confiable, Suiza ha sido considerada durante mucho tiempo un refugio seguro. Eso hizo que el franco suizo subiera un 12,7% frente al dólar el año pasado cuando la guerra comercial de Trump sacudió los mercados. Este año aumentó aún más después de que Trump amenazara con quitarle Groenlandia a Dinamarca.
Una guerra con Irán podría empeorar las perspectivas de la deuda estadounidense a medida que el gasto militar adicional aumente el déficit, mientras que los mayores rendimientos de los bonos debido a la inflación impulsada por el petróleo elevan los costos de los intereses.
“Cuanto más nos volvamos menos atractivos para los mercados, más probabilidades tendremos de enfrentar una crisis financiera”, advirtió Gimbel. “Estamos literalmente confiando en el hecho de que los mercados no tienen adónde ir”.
