Admito que no entiendo muy bien el atractivo de las acciones de BT (LSE: BT.A). Pero también admito que puede que esté atrasado. ¿Me estoy perdiendo algo?
No puedo deshacerme de los recuerdos de una época en la que BT parecía un imperio en expansión que había perdido el rumbo. Una marca cansada y obsoleta, un servicio al cliente deficiente, enormes deudas y enormes planes de pensiones corporativos colgando de su cuello.
Como muchos gigantes con problemas, comenzó a actuar de manera errática. El ejemplo más destacado fue la costosa adquisición de derechos de transmisión de deportes, gastar miles de millones para competir con Sky y luego regresar a la empresa conjunta. Las telecomunicaciones son una industria competitiva y que requiere mucho capital. Estrategia incorrecta y la puntuación es enorme. Sin embargo, desde que Allison Kirkby asumió el cargo de directora ejecutiva hace dos años, BT ha brillado.
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El FTSE 100 contraataca
Kirkby ha racionalizado su expansión recortando costos y fuerza laboral mientras intenta transformar a BT de un conglomerado enredado a un negocio de comunicaciones ágil y feroz. Se han recortado los activos no básicos y la asignación de capital parece más disciplinada.
Estaba dispuesto a comprar las acciones hace un par de años cuando parecían absurdamente baratas, cotizando a una relación precio-beneficio (P/E) de alrededor de seis con un rendimiento de dividendo residual cercano al 7%. Entonces mis pies se enfriaron. Todavía estaba demasiado sucio para mí.
Mal movimiento. Las acciones se han duplicado desde ese mínimo, mientras que el dividendo ha aumentado. Los últimos 12 meses han sido más volátiles, pero todavía han subido alrededor del 35% en ese tiempo. Gran parte de eso se produjo el mes pasado, con las acciones subiendo un 13,7%. Esto convertiría £15.000 en £17.055 al mes. Más de £2000 en poco tiempo.
Lo que hace que este repunte sea aún más sorprendente es que los resultados del tercer trimestre (5 de febrero) no fueron tan estelares. Los ingresos cayeron un 4% interanual a £5 mil millones debido a menores servicios y ventas de teléfonos móviles, aunque las ventas hicieron que las cifras principales parecieran peores de lo que eran. Los beneficios declarados antes de impuestos cayeron drásticamente, en parte afectados por las pérdidas en la empresa conjunta deportiva.
Esta acción es una bolsa mixta.
Y, sin embargo, hubo puntos brillantes. BT registró una demanda récord de cables de fibra completa Openreach mientras que la reducción de costos continuó a un ritmo rápido. Lo más importante es que la dirección reiteró su orientación para todo el año e indicó que el flujo de caja libre mejorará en los próximos años. Entonces, ¿qué sigue?
La expansión de las redes de fibra completa sigue siendo un motor clave del crecimiento de BT. A medida que se conecten más hogares, los ingresos, con un poco de suerte, serán más estables y predecibles. La inteligencia artificial y la automatización pueden reducir aún más la plantilla y al mismo tiempo aumentar las ganancias. De todos modos, esa es la teoría.
Hay riesgos. Al tomar medidas enérgicas, Openreach corre el riesgo de perder clientes frente a competidores alternativos más pequeños y ágiles. La deuda de BT sigue siendo de casi £20 mil millones, aproximadamente igual a su capitalización de mercado.
La rentabilidad esperada por dividendo ha caído a alrededor del 3,9%, pero si las previsiones de ganancias se cumplen, podría volver al 4,5% en los próximos años. Con una relación P/E de alrededor de 11,3, BT no es la ganga llamativa que alguna vez fue, pero tampoco es costosa.
Creo que vale la pena considerar esta acción para los inversores a largo plazo. Pero lo admito, todavía no entiendo bien a esta empresa. Personalmente, centraré mis esfuerzos en oportunidades menos riesgosas y más claras en otras partes del índice FTSE 100.
