La Reserva Federal, la agencia gubernamental responsable de mantener la estabilidad de la economía estadounidense, fija la tasa de los fondos federales. Este es el rango de tasas de interés que los bancos cobran por prestarse dinero entre sí a un día. A pesar de sus detalles, la tasa de fondos federales se utiliza como punto de referencia para casi todas las demás tasas de interés en los Estados Unidos, incluida la tasa que paga por las deudas de tarjetas de crédito, hipotecas y préstamos para automóviles, así como la tasa que gana en su cuenta de ahorros de alto rendimiento. Cuando la tasa de los fondos federales sube, otras tasas de interés suben, y cuando baja, otras tasas de interés también bajan.
La Reserva Federal cambia periódicamente la tasa de los fondos federales en respuesta a datos económicos, particularmente datos sobre cambios en los precios (inflación) y el empleo (tasas de desempleo).
Entonces, ¿qué es un tipo neutral? Es un término que se escucha con bastante frecuencia cuando se habla del doble mandato de la Reserva Federal de mantener la inflación en torno al 2% anual y maximizar los niveles de empleo del país. Aquí encontrará todo lo que necesita saber sobre la tasa de interés teórica y en constante cambio conocida como tasa neutral.
¿Qué es una tasa neutral en palabras simples?
Una tasa de interés neutral es una tasa de interés de referencia teórica que respaldará una economía saludable al maximizar el empleo y mantener la inflación alrededor del 2% anual.
Resumen de la tasa neutral La tasa neutral es la tasa teórica de los fondos federales que promueve el máximo empleo y una inflación estable (2% anual). La tasa neutral, también llamada tasa natural, se denota por la variable r* (r-estrella). La Reserva Federal utiliza la tasa neutral como punto de referencia teórico para tomar decisiones de política monetaria (es decir, si aumentar, disminuir o mantener la tasa de los fondos federales). Cuando la Reserva Federal fija la tasa de los fondos federales por debajo de neutral, fomenta el gasto y el endeudamiento. Cuando la Reserva Federal fija la tasa de los fondos federales por encima de neutral, reduce el incentivo para gastar y pedir prestado, lo que desacelera la actividad económica.
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¿Cómo fija la Reserva Federal los tipos de interés en relación con el tipo neutral?
Cuando la inflación excede el objetivo del 2% de la Reserva Federal, la Reserva Federal puede fijar la tasa de los fondos federales por encima de la tasa neutral para frenar la actividad económica. Por el contrario, si el desempleo es demasiado alto, la Reserva Federal podría fijar la tasa de los fondos federales por debajo de neutral para alentar el endeudamiento, el gasto y la contratación para estimular el crecimiento económico.
Según Mary Helen Gillespie de TheStreet, “una tasa de fondos federales acercándose a neutral significa que la tasa de interés de referencia de la Reserva Federal no estimula ni limita el crecimiento económico”.
¿Cómo calcula la Reserva Federal su tipo neutral?
A lo largo de los años, la Reserva Federal ha utilizado varios modelos para calcular su tasa neutral teórica:
El modelo Laubach-Williams, introducido en 2003, utiliza el PIB real, la inflación y la tasa de fondos federales para determinar la tasa neutral. El modelo Holston-Laubach-Williams, introducido en 2017, incluye datos económicos adicionales de Canadá y Europa para estimar la tasa neutral para cada región. Una versión actualizada del modelo Holston-Laubach-Williams, introducido en 2023 para tener en cuenta el impacto de la pandemia de COVID-19, incluye datos sobre la volatilidad y los shocks de oferta para agregar matices adicionales al cálculo de la tasa neutral.
La Reserva Federal estudia cada uno de estos modelos, así como otros datos sobre tendencias económicas, para fijar la tasa de los fondos federales, con el objetivo final de cerrar la brecha entre ellos para crear y mantener una economía estable, lo cual es mucho más fácil decirlo que hacerlo porque la economía suele ser mucho más compleja de lo que indican los datos disponibles.
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¿Por qué la tasa neutral cambia con el tiempo?
La tasa neutral fluctúa a lo largo del tiempo en respuesta a la información emergente. Los datos económicos se utilizan para estimar la tasa neutral, de modo que a medida que cambian los datos de inflación (a menudo medidos por el Índice de Precios al Consumidor o el Índice de Precios al Productor) y los datos del PIB, también cambia la tasa de interés neutral teórica.
En otras palabras, la tasa neutral es un objetivo económico móvil en el centro del proceso de toma de decisiones de la Reserva Federal.
¿Cuál es el origen del tipo neutral?
El concepto de tasa de interés neutral se remonta a 1898, cuando Knut Wicksell, un economista sueco, definió el término como “una tasa de interés específica sobre préstamos que es neutral con respecto a los precios de las materias primas y no tiende a subirlos ni a bajarlos”.
Unas décadas más tarde, J. M. Keynes, homónimo de la “economía keynesiana”, incluyó una discusión sobre este concepto (al que llamó tasa de interés natural) en su libro de 1930, Tratado sobre el dinero.
Sin embargo, el término no se ha vuelto de uso popular en relación con la política económica estadounidense desde hace algún tiempo, ya que la fijación de las tasas de interés no se convirtió en el foco de la política monetaria de la Reserva Federal de los EE. UU. hasta mucho más tarde en el siglo XX, cuando la tasa de los fondos federales se convirtió en la principal palanca de la Reserva Federal utilizada para influir en la inflación y el empleo.
Crítica a la teoría de la tasa neutral
Según Enrico Sergio Levrero, profesor de economía en Italia, la idea de un tipo neutral tiene sus deficiencias. En un artículo para el Institute for New Economic Thinking, Levrero afirma que “las estimaciones del NRI son engañosas tanto empírica como teóricamente, y la política monetaria no es neutral, principalmente porque puede influir en la división del excedente entre diferentes clases y grupos sociales”. Además, sostiene, la dependencia de estimaciones de tasas neutrales ha llevado a “efectos asimétricos y retrasos en la implementación de la política monetaria”.
