Hay ocasiones en las que una inversión pierde fuerza y la decisión inteligente es retirarla. Para los administradores de activos globales, que han logrado tres años consecutivos de ganancias bursátiles de dos dígitos, ahora no es el momento.
“Nuestras expectativas de un fuerte crecimiento y una política monetaria y fiscal más flexible respaldan el apetito por el riesgo en nuestras carteras de activos múltiples. Seguimos sobreponderados en acciones y crédito”, dijo Sylvia Sheng, estratega global de activos múltiples de JPMorgan Asset Management.
“Estamos jugando en un contexto de fuertes tendencias y somos optimistas hasta finales del próximo año”, dijo David Bianco, director de inversiones para América de DWS. “No somos adversarios en este momento”.
“Comience el año con una exposición amplia, incluso excesiva, a las acciones, predominantemente en los mercados emergentes”, dijo Nannette Hechler-Fajd’erb, directora de inversiones de Lombard Odier para EMEA. “No esperamos que se produzca una recesión en 2026”.
Más de las tres cuartas partes de los asignadores planearon asignar carteras al entorno de riesgo hasta 2026. La apuesta es que el crecimiento global sostenido, un mayor desarrollo de la inteligencia artificial, una política monetaria acomodaticia y un estímulo fiscal generarán enormes retornos en los mercados bursátiles del mundo.
La convocatoria no está exenta de riesgos, incluido simplemente su prevalencia entre los encuestados, así como su alto grado general de confianza. Las opiniones de los inversores institucionales también coinciden con las de los estrategas vendedores de todo el mundo.
Si el impulso alcista continúa como se espera, el índice MSCI All-Country World registrará un sorprendente cuarto año consecutivo de ganancias sin precedentes. Esto ampliaría un período que ha añadido 42 billones de dólares a la capitalización de mercado desde finales de 2022, el mayor valor creado para los inversores en acciones en la historia.
Esto no significa que el optimismo sea infundado. El comercio de IA ha aumentado el valor de mercado de docenas de empresas de la industria en billones de dólares, pero sólo tres años después de que ChatGPT irrumpiera en la conciencia pública, la IA sigue en sus primeras etapas de desarrollo.
Sin pánico tecnológico
Los gestores del lado comprador han rechazado en gran medida la idea de que la tecnología haya hecho estallar la burbuja del mercado de valores. Si bien muchos reconocieron que había una acumulación de espuma en las empresas tecnológicas no rentables, el 85% de los gerentes dijeron que las valoraciones de los Siete Magníficos y otros pesos pesados de la IA no eran demasiado altas. Dicen que los fundamentos están respaldando el comercio, lo que marca el inicio de un nuevo ciclo industrial.
“No se puede llamar burbuja cuando se ve a las empresas tecnológicas registrando un enorme crecimiento de ganancias. De hecho, las ganancias de este sector han superado a todas las demás acciones estadounidenses”, dijo Anviti Bahuguna, codirector jefe de inversiones globales de Northern Trust Asset Management.
Por tanto, los inversores esperan que Estados Unidos siga siendo la fuerza impulsora del repunte.
“El excepcionalismo estadounidense está lejos de estar muerto”, dijo José Rasco, director de inversiones de HSBC Americas. “A medida que la inteligencia artificial siga extendiéndose por todo el mundo, Estados Unidos será un participante clave”.
La mayoría de los inversores se hicieron eco de Helen Jewell, directora global de inversiones de acciones fundamentales de BlackRock, quien sugirió buscar también fuera de Estados Unidos un potencial de crecimiento significativo.
“Estados Unidos es el hogar de empresas altamente rentables y de rápido crecimiento, por lo que tenemos que ser realistas al respecto. Pero eso ya se refleja en las valoraciones, y probablemente haya oportunidades más interesantes fuera de Estados Unidos”, afirmó.
Auge internacional
Las ganancias son lo más importante para los inversores en acciones, y un enorme salto en el gasto gubernamental desde Europa a Asia ha alimentado las expectativas de un fuerte crecimiento de las ganancias.
“Hemos comenzado a ver una mejora significativa en el impulso de las ganancias tanto por capitalización de mercado como por región, incluidos Japón, Taiwán y Corea del Sur”, dijo el estratega de Wellington Management, Andrew Heiskell. “De cara a 2026, vemos un claro potencial para un renovado crecimiento de las ganancias en Europa y en una gama más amplia de mercados emergentes”.
India representa una de las oportunidades más atractivas para 2026, según Alexandra Wilson-Elizondo, codirectora global y codirectora de inversiones de soluciones multiactivos de Goldman Sachs Asset Management.
“Vemos un potencial real para que India se convierta en una historia de revaluación similar a la de Corea en 2026, un mercado que pase de la asignación táctica a la participación estratégica central en carteras globales”, dijo.
Nelson Yu, jefe de acciones de AllianceBernstein, dijo que ve mejoras fuera de Estados Unidos que requerirán una asignación de fondos. Destacó la reforma administrativa en Japón, la disciplina de capital en Europa y el retorno a la rentabilidad en algunos mercados emergentes.
Optimismo de pequeña capitalización
A nivel industrial, los inversores están mirando a los actores de la IA, especialmente entre los proveedores de energía limpia, que pueden ayudar a satisfacer la voraz demanda de electricidad de la tecnología. Las acciones más pequeñas también son populares.
“Las perspectivas de ganancias para las acciones de pequeña capitalización, industriales y financieras han mejorado”, dijo Stephen Dover, estratega jefe de mercado y director del Instituto Franklin Templeton. “Las acciones de pequeña capitalización y las industriales, que tienden a estar más apalancadas que el resto del mercado, verán aumentar su rentabilidad a medida que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés y los costos del servicio de la deuda disminuyan”.
Francisco Simón, de Santander Asset Management, pronostica un crecimiento de las ganancias de las empresas de pequeña capitalización en Estados Unidos de más del 20% después de años de desempeño débil. Como reflejo de este optimismo, el índice Russell 2000 de este tipo de acciones alcanzó recientemente un máximo histórico.
Mientras tanto, la combinación de valoraciones bajas y fundamentos sólidos hace que la atención sanitaria sea una de las oportunidades más atractivas del ciclo alcista, según la mayoría de los gestores.
“Los sectores relacionados con la atención sanitaria podrían sorprender con el crecimiento en los mercados estadounidenses”, dijo Jim Caron, director de inversiones de soluciones de activos cruzados de Morgan Stanley Investment Management. “Este es un año de elecciones intermedias y la política podría apoyar a muchas empresas. Las valoraciones siguen siendo atractivas y todavía queda mucho por hacer”.
Casi todos los distribuidores han expresado al menos una advertencia sobre lo que se avecina. Su principal preocupación era la reanudación de la inflación en Estados Unidos. Si el aumento de los precios obliga a la Reserva Federal a pausar abruptamente o incluso poner fin a su ciclo de flexibilización, la probabilidad de que se produzcan turbulencias es alta.
“Un escenario -que no es nuestro caso base- en el que la inflación estadounidense repunte en 2026 sería un doble golpe para los fondos multiactivos, ya que perjudicaría tanto a las acciones como a los bonos. En ese sentido, sería mucho peor que una recesión económica”, dijo Amelie Derambourg, gestora senior de cartera de multiactivos de Amundi SA.
“La forma en que los inversores se dirigen hacia 2026 requiere que la Reserva Federal esté de su lado”, añadió.
Precaución comercial
Otra preocupación es el capricho del presidente Donald Trump, especialmente en lo que respecta al comercio. Cualquier recrudecimiento de sus disputas comerciales, que aviva la inflación mediante aranceles más altos, ejercerá presión sobre los activos de riesgo.
Al grupo todavía no le gustan los productores de petróleo y gas, aunque eso podría cambiar si un evento geopolítico importante interrumpe las líneas de suministro. Si bien el resultado respaldará a estos sectores, es probable que el impacto general sea negativo para los activos de riesgo, dijeron.
“Cualquier situación geopolítica que pueda afectar el precio del petróleo tendrá el mayor impacto en los mercados financieros. Obviamente, la situación tanto en Medio Oriente como en Ucrania/Rusia puede afectar los precios del petróleo”, dijo Scott Wren, estratega senior de mercado global del Wells Fargo Investment Institute.
Muchos encuestados identificaron los automóviles europeos como una zona “prohibida” en 2026, citando la fuerte presión competitiva de los fabricantes de automóviles chinos, el ajuste de márgenes y los desafíos estructurales en la transición a los vehículos eléctricos.
“Personalmente, no creo ni por un minuto que vaya a haber una recuperación en el sector”, dijo Isabelle de Gavoti de Allianz GI.
Dejando de lado estas preocupaciones, la mayoría de los administradores de activos simplemente creen que hay pocas razones para preocuparse de que se interrumpa el impulso alcista, excepto, por supuesto, por la señal contraria que está enviando ese sentimiento alcista casi uniforme.
“Todo el mundo parece estar asumiendo riesgos en este momento y eso me preocupa un poco en el sentido de que la concentración de posiciones crea menos tolerancia a sorpresas adversas”, dijo Derambure de Amundi.
