El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, describió el miércoles la economía estadounidense como “muy inusual”, diciendo que las autoridades están atravesando una rara combinación de inflación de bienes impulsada por los aranceles y un mercado laboral que puede ya estar más débil de lo que sugieren los datos oficiales.
La Reserva Federal está recortando las tasas de interés por tercera reunión consecutiva, una reducción de un cuarto de punto que Powell caracterizó no como un giro confiado hacia una política más flexible, sino como una medida defensiva diseñada para evitar que el mercado laboral caiga aún más. En repetidas ocasiones subrayó que los riesgos para el empleo han aumentado “en los últimos meses” y señaló que detrás de las cifras generales, la creación de empleo puede ya ser negativa.
Powell hizo una admisión sorprendente: la Reserva Federal cree que los datos oficiales de nómina, que se han desacelerado marcadamente desde el verano, exageran el crecimiento del empleo en aproximadamente 60.000 por mes.
“Cuarenta mil empleos podrían ser 20 negativos”, dijo, añadiendo que el público no comprende bien esta dinámica, ya que las solicitudes de desempleo siguen siendo históricamente bajas, algo que los economistas Mark Zandi y Claudia Sam dijeron recientemente a Fortune que puede estar dando a la gente una falsa sensación de seguridad en el mercado laboral.
“Creo que un mundo donde la creación de empleo es negativa… debemos vigilarlo muy de cerca”, dijo Powell.
Es este contexto de debilitamiento lo que, según Powell, hace que el momento actual sea “muy inusual”: la inflación sigue siendo alta, pero gran parte del exceso restante se encuentra en categorías de productos directamente afectados por los aranceles, en lugar de una economía interna sobrecalentada que, según él, la Reserva Federal ha trabajado arduamente para enfriar desde sus máximos de 2022; La inflación, excluyendo los bienes sujetos a aranceles, es “baja (2%)”, dijo. La inflación de los servicios está cayendo, las presiones salariales están disminuyendo y ni el mercado laboral ni las encuestas empresariales sugieren una amenaza inflacionaria del tipo de la curva de Phillips, dijo Powell, refiriéndose a la relación inversa entre inflación y desempleo.
En cambio, dijo Powell, el principal problema son los “aumentos únicos de precios” que hacen subir las categorías de productos a medida que los aranceles de importación fluyen a través de las cadenas de suministro. Señaló que la inflación de los productos debería alcanzar su punto máximo alrededor del primer trimestre de 2026, salvo rondas arancelarias adicionales.
Estas corrientes cruzadas han dividido a la Reserva Federal. Tres funcionarios disintieron formalmente del recorte de tasas del miércoles, y varios otros expresaron lo que Powell llamó “disenso leve” cuando el pronóstico personal de un funcionario no coincide con lo que finalmente votó. Esta vez hubo seis “desacuerdos leves” de este tipo, durante una de las divisiones más profundas dentro del Comité Federal de Mercado Abierto en años, alimentada por desacuerdos sobre cómo sopesar los riesgos de una inflación prolongada frente a la posibilidad de que el crecimiento del empleo sea más débil –y mucho más frágil– de lo informado.
Powell enfatizó que los formuladores de políticas no pueden simplemente elegir un mandato para priorizarlo.
“No hay camino sin riesgos”, dijo, un estribillo que ha estado repitiendo durante meses. “Cuando ambas partes de un mandato están amenazadas, hay que ser neutral”.
Calificó la posición actual como neutral “superior”, lo que permite a la Reserva Federal “esperar y ver” cómo se desarrollan los datos.
