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Estoy más que contento de no haber invertido en Ocado (LSE: OCDO) hace cinco años. Desde entonces, las acciones del FTSE 250 han perdido un fenomenal 93% de su valor. ¡La semana pasada alcanzó su nivel más bajo no sólo en los últimos 12 meses, sino también en los últimos 12 años!
Sin embargo, con una gran base de clientes, una presencia minorista digital bien establecida en el Reino Unido y un historial de ayudar a otros minoristas en todo el mundo a administrar sus operaciones en línea, ¿podría esta proporción estar preparada para recuperarse?
Dos negocios en uno
No todo el mundo entiende que Ocado son esencialmente dos negocios.
Una de ellas es una empresa en línea en el Reino Unido, que se gestiona como una empresa conjunta con Marks and Spencer. La otra es una división que ayuda a otros minoristas de todo el mundo a gestionar sus operaciones online. Esto incluye la gestión del almacén así como la parte del software.
Creo que es lógico combinar estos dos negocios. La operación en el Reino Unido es una prueba de concepto que ha permitido a Ocado desarrollar y perfeccionar la tecnología que vende a otros minoristas.
Modelo de negocio no probado
Sin embargo, desde una perspectiva de valoración, el minorista digital en el ferozmente competitivo mercado de alimentación del Reino Unido puede resultar menos atractivo para algunos inversores que una empresa de soluciones tecnológicas escalables.
¿Ocado es siquiera una empresa de soluciones tecnológicas escalables? Su tecnología puede ser escalable, pero la construcción y el mantenimiento de instalaciones físicas, como almacenes, son bienes raíces más tradicionales que tecnología.
En cualquier caso, si bien la operación minorista a veces ha sido rentable en el pasado, el lado tecnológico del negocio ha sido un pozo de dinero implacable. Tengo entendido que la empresa del FTSE 250 aún tiene que demostrar que su modelo de negocio puede funcionar en lo que respecta a la rentabilidad sostenible.
Señales positivas, pero todavía hay mucho que demostrar
En la primera mitad del año, Ocado registró un crecimiento de ingresos del 13% interanual.
Centrada en lograr un flujo de caja positivo el próximo año, las salidas de caja de la compañía cayeron drásticamente en el primer semestre de este año en comparación con el mismo período del año pasado.
Estas son señales positivas. Entonces, ¿por qué están cayendo de precio las acciones del FTSE 250? Una razón clave fue el anuncio en septiembre de Kroger, cliente estadounidense de Ocado, de que estaba llevando a cabo una revisión detallada de su red automatizada de cumplimiento de pedidos.
Evidentemente esto alarmó a la ciudad. Los inversores parecen temer que Kroger pueda estar descontento, lo que sería un gran golpe para Ocado, tanto en términos de ingresos como de confianza.
El tiempo lo mostrará
Sin embargo, aún no conocemos los detalles de la revisión de Kroger. Queda por ver si esto resultará malo, neutral o incluso positivo para Ocado.
¿Positivo? Bueno, es posible. Kroger puede concluir que la oferta líder del mercado de Ocado es tan buena que quiere más. Por otra parte, puede que este no sea el caso.
A largo plazo, especialmente si Kroger permanece en Ocado, el precio actual de las acciones puede parecer una ganga. Sin embargo, no estoy dispuesto a invertir dada la falta de rentabilidad. Sigo convencido de que el modelo de negocio actual de Ocado es bueno a largo plazo.
