Aquí vamos de nuevo. Es la semana del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y es probable que el presidente Jerome Powell decepcione a la Casa Blanca una vez más al anunciar una congelación de las tasas de interés de referencia.
Nadie sabe cuán dura será la reacción de la Oficina Oval, pero los mercados están bastante seguros de que la conferencia de dos días que finalizará mañana dará como resultado que las tasas de interés se mantengan estables en el rango de 3,5% a 3,75%. Según el barómetro FedWatch CME, la probabilidad de un recorte de tipos mañana es sólo del 2,8%, incluso en incrementos mínimos de 25 puntos básicos.
Pero si bien los inversores han llegado a un amplio consenso sobre las discusiones de esta semana, no están del todo de acuerdo con la senda fiscal para el resto del año. Muchos economistas llevan algún tiempo esperando que 2026 sea el año de una mayor flexibilización de las políticas.
Su razonamiento apunta a un mercado laboral debilitado y al impacto relativamente bajo del régimen arancelario de la Casa Blanca. Además, el presidente Powell será reemplazado en la primavera por un candidato nominado por el presidente Trump, quien ya ha dicho que quiere una persona amante de la paz al frente de la Reserva Federal.
Entre los disidentes se encuentra el banco de inversión Macquarie, donde los economistas norteamericanos David Doyle y Chinara Azizova ven el próximo paso de la Reserva Federal como un aumento de las tasas, posiblemente en el último trimestre de este año.
“Detrás de esto está nuestra creencia de que el mercado laboral está mejorando y que el desempleo caerá como tendencia”, escribieron en una nota a la que Fortune tuvo acceso esta semana. “El principal riesgo de esta opinión es que el nuevo presidente de la Reserva Federal pueda inclinar al comité en una dirección más acomodaticia. Sin embargo, creemos que este riesgo se ve mitigado por el posible cambio en los incentivos del nuevo presidente una vez que asuma el cargo.”
Su opinión se ve reforzada por la idea de que la Reserva Federal puede haber llegado al punto de “normalizar” su tasa de política. En los años transcurridos desde la pandemia, la tasa preferencial de Estados Unidos se ha disparado al 5,5% para controlar la inflación galopante. Así comenzaron las preguntas sobre cómo la Reserva Federal “aterrizaría el avión” y reduciría los aumentos de precios sin hundir la economía en una recesión, una tarea en la que ha tenido éxito.
Sin embargo, dado que el tipo base rondaba el 0,25% varios años antes de la pandemia, los especuladores esperaban que el tipo de interés volviera a caer a los niveles anteriores a la pandemia y se estabilizara en torno al 2%.
Ahora se plantean dudas sobre los daños causados por el tipo excepcionalmente bajo y si el tipo neutral debería ser ligeramente más alto. Como escribió el dúo: “La fortaleza continua de la economía estadounidense y la inflación continua por encima del objetivo del 2% plantean la posibilidad de que la tasa neutral pueda ser más alta de lo que muchos en la Reserva Federal pensaban anteriormente. Este podría ser un tema que el presidente abordará en su conferencia de prensa”.
Opinión de consenso
En términos más generales, los analistas esperan que la tasa base caiga este año. David Mericle de Goldman Sachs, por ejemplo, escribió a sus clientes esta semana que había planeado un recorte de tipos de 25 puntos básicos en junio, seguido de un recorte final en septiembre a entre 3% y 3,25%.
Advirtió: “Serán menos urgentes nuevos recortes si el mercado laboral se estabiliza como esperamos, y probablemente pasará algún tiempo antes de que la inflación caiga lo suficiente como para crear un fuerte consenso para nuevos recortes por parte del FOMC”.
Mientras tanto, los analistas del Bank of America Mark Cabana, Aditya Bhave y Alex Cohen escribieron que, si bien es probable que Powell vuelva a su enfoque de “esperar y ver”, no ven que eso conduzca a subidas de tipos en el futuro.
“El mercado laboral es débil, la inflación es alta. Ambos son estables, por lo que el equilibrio de riesgos no ha cambiado”, señalaron. “Ahora que la política está mucho más cerca de la evaluación neutral de la Reserva Federal, no hay necesidad de apresurarse a actuar. Especialmente porque la economía está a punto de recibir una gran dosis de estímulo fiscal”.
En cuanto a un aumento, ya sea debido a un aumento de la inflación o a un mercado laboral boyante, agregaron que sería la “mayor sorpresa”, y agregaron: “Dudamos que el FOMC esté buscando esa opción en este momento”.
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