A pesar de superar las estimaciones de ganancias recientes y registrar resultados récord, las acciones de Netflix recientemente alcanzaron un mínimo de 52 semanas. La frialdad de Wall Street se produce cuando la compañía parece preparada para ganar una oferta de 100 mil millones de dólares por el antiguo estudio Warner Bros., convirtiendo a Netflix en un actor aún más poderoso en la industria del entretenimiento.
Entonces, ¿qué hay detrás de la reacción hostil del mercado?
La brecha entre las ambiciones de Netflix y el desempeño de sus acciones surge de un choque entre la estrategia a largo plazo y las realidades financieras a corto plazo, según dos analistas de entretenimiento y un abogado corporativo que se especializa en adquisiciones importantes. Si bien Netflix sigue siendo rentable y está expandiendo agresivamente su biblioteca de contenidos e infraestructura publicitaria, el mercado está obsesionado con la reducción de las ganancias y el hito antes mencionado, particularmente los costos inciertos de una posible adquisición de Warner Bros.
Melissa Otto, jefa de Alpha Research visible en S&P Global, fue sincera: “Podría ser dinero muerto hasta que consigamos un catalizador significativo”. Esto significa que cree que las operaciones recientes de Netflix han caído del rango de 109 dólares antes de que se anunciara el acuerdo con Warner a los bajos 80 dólares, ya que el mercado sobreestima el valor del principal transmisor de lectura, lo que significa que es probable que se negocie “en un rango limitado” en el futuro previsible hasta que cambie la narrativa. Otro éxito poco convencional como Stranger Things o Squid no sería un catalizador para ella, explicó: “Nos gustaría ver que el acuerdo con Warner Brothers impulse el crecimiento de los ingresos y genere flujo de caja”.
Otros analistas son más optimistas sobre la acción, pero tienen que admitir que la posición de Otto favorece en gran medida a los inversores. “Creo que lo que molesta a Street es el gasto en contenido más, ya sabes, el cambio de oferta en efectivo de Warner”, dijo el analista de ARK Invest, Nick Groce, refiriéndose a una enmienda al acuerdo en efectivo de Netflix en la lotería de Warner, así como su plan para aumentar el gasto en contenido. ARK, que normalmente tiene un enfoque a largo plazo, está “entusiasmado” con respecto a hacia dónde se dirige Netflix, añadió. “Desde nuestra perspectiva, especialmente si pueden cerrar la adquisición de Warner, creo que realmente estamos ante un gigante del entretenimiento”.
Otto dijo que la calle no ha sido movida. “Es probable que Netflix sea una ‘acción de ganga’ para los inversores en este momento, lo que significa que sus fundamentos probablemente importen menos que el resultado de las negociaciones de fusión”. “Toda la tesis de inversión está ahora en suspenso hasta que tengamos más claridad sobre el acuerdo”.
Netflix no respondió a una solicitud de comentarios.
“El mercado es una bestia voluble”
Hablando sobre el acuerdo, Anthony Sabino de la Facultad de Derecho de St. John en Queens, Nueva York, dijo que estaba entusiasmado con la siguiente fase de lo que anteriormente había dicho a Fortune que era uno de los acuerdos de fusiones y adquisiciones más interesantes del año. Al afirmar que “el efectivo es el rey en Estados Unidos y siempre lo será, si Dios quiere”, Sabino dijo que también era una señal importante para los inversores: “Estoy seguro de que fue un esfuerzo bastante gigantesco por parte de Netflix decir: ‘Está bien, mira, vamos a pasar de acciones en efectivo a todo efectivo’. Señaló que esto igualaba el campo de juego con una oferta competitiva de Paramount, cuya arma principal eran las recompensas en efectivo. “El efectivo es el rey y no puedes dudarlo. El efectivo es efectivo”. Por otro lado, dijo (aunque señaló que era simplemente un “simple y simple abogado rural” y no un analista de inversiones), “el mercado es una bestia voluble, es un rebaño voluble”.
Sabino dijo que cree que algunos participantes del mercado están un poco preocupados por el cambio al efectivo y que “nadie tiene esa cantidad de dinero”. Esto significa que Netflix tendrá que financiar la oferta de alguna manera, es decir, con deuda, y Netflix ya ha anunciado que pondrá fin a su programa de recompra de acciones, algo de lo que los inversores actuales probablemente no quieran oír hablar. Dice que todo se reduce a este sentimiento: los accionistas de Netflix dicen: “Espera, ¿cuánto vamos a aportar como garantía para comprar a estos tipos?”. La conclusión es que el mercado ve esto de forma negativa.
La cuestión del margen mágico
Más allá del drama de la adquisición, los inversores estaban alarmados por las perspectivas de Netflix, dijo Otto de S&P Global. El mercado esperaba márgenes de alrededor del 32,75%, pero la compañía apuntaba más cerca del 31,5%, un cambio brusco con respecto al progreso que Netflix ha logrado en los últimos años.
“Han tenido una historia realmente excelente de rentabilidad, pasando del 18% a casi el 30% en un par de años”, dijo Otto, señalando que Netflix ha logrado esto mientras ofrece un flujo constante de contenido imprescindible y aumenta sus ingresos. Desafortunadamente, dijo, esa historia se perdió en los últimos trimestres. “Cuando parezca que esa historia está completamente contabilizada, o se desacelera, o hay incertidumbre en torno a ella, es probable que agrie el mercado”, dijo Otto.
Groce estuvo de acuerdo en que Street está preocupado por la rentabilidad, ya que el recorte de las previsiones de Netflix indica un regreso a la propensión de la compañía a gastar enormes veces antes de COVID, con un gasto en contenidos acercándose a los 20.000 millones de dólares este año y “sin señales de desaceleración”.
No fue el único revés para los inversores acostumbrados al reciente historial de crecimiento continuo de usuarios e ingresos de Netflix. Grouse dijo que la última convocatoria de resultados y algunas preguntas de los analistas tenían un aire prepandémico, con mucha atención en el tiempo dedicado a la plataforma y en cuán maduro se ha vuelto Netflix como empresa, lo que significa que ya no ofrece un gran crecimiento. Esto se debe a que los inversores tienen que inferir que la actividad se ha estancado desde que Netflix dejó de informar las cifras de suscriptores, afirmó.
Sin embargo, Groce dijo que vio fortaleza en otras partes del negocio durante el trimestre. Destacó las nuevas oportunidades en publicidad, así como lo que considera la carta de triunfo de Netflix: el negocio de la transmisión en vivo. La compañía ha tenido éxito con combates de boxeo y asados de celebridades, y Grouse señaló un ejemplo reciente del pensamiento creativo de Netflix en esta área: la transmisión en vivo de la mortal escalada a un rascacielos de Alex Honnold. “Creo que Live será una parte cada vez más importante de la historia para ellos”, y eso debería ser emocionante, dijo Grouse.
¿Por cuánto tiempo Netflix será parte del acuerdo?
Pero la historia más importante para Netflix en el corto plazo no es la programación o el mercado de valores, sino la “esencia más pura del capitalismo”, dijo Sabino de la Facultad de Derecho de St. John, señalando la guerra de ofertas por Warner Bros.
Nota del editor: el autor trabajó en Netflix desde junio de 2024 hasta julio de 2025.
