Gracias a Trump 2.0, los mercados y los medios sabían que obtendrían su parte del doble beneficio. El momento que más me viene a la mente en julio fue cuando el presidente de Estados Unidos apareció literalmente en la puerta de la Reserva Federal. Armado con una controvertida lista de costos para renovar el edificio de la Reserva Federal, el presidente Trump dijo que “en general” despediría al director del proyecto que se excediera en el presupuesto. Powell, visiblemente incómodo, ya había proporcionado detalles, explicando que el proyecto estaba en marcha y subrayando que Trump había incluido en sus cálculos el coste de un edificio que ya estaba terminado. El presidente de la Reserva Federal y el presidente estaban uno al lado del otro con cascos a juego y discutían en una obra de construcción a la vista del mundo.
La visita de Trump a la Reserva Federal fue apenas la cuarta en la historia de Estados Unidos: la tradición es que la confianza en el banco central y la Casa Blanca se fortalece si ninguno intenta interferir con el otro.
La imagen resume las conversaciones (extraoficialmente y cada vez más nerviosas en los últimos meses) que mantengo habitualmente con fuentes, ya sea dentro de la Reserva Federal o en agencias que trabajan estrechamente con la institución financiera. Al reunirme con estas 10 personas aproximadamente desde enero, su estado de ánimo ha cambiado. Inicialmente, hubo optimismo de que la atención de los políticos pasaría (como suele suceder). Pero a medida que pasaron los meses, cerraron mentalmente las escotillas, protegiéndose de la avalancha de insultos, escrutinio y críticas sin precedentes.
En el período previo a las elecciones, Trump afirmó que Powell estaba actuando políticamente al recortar las tasas de interés para ayudar al presidente Biden (un insulto dada la autonomía legal de la organización). El vicepresidente J.D. Vance presionó para lograr un mayor control político sobre la tasa de interés de referencia.
Aunque algunos economistas se hicieron eco más tarde de las palabras de Trump, diciendo que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) debería recortar las tasas, el estallido público de ira de Trump fue extraordinario: Trump lo llamó “powell demasiado tarde”, “mula testaruda”, “gran perdedor” y “hombre estúpido”.
Wall Street se sintió incómodo ante tales ataques. Incluso si quisiera ver una reducción de las tasas, no querría que se comprometa la independencia del banco central. Cuando Trump abandonó la idea de despedir a Powell, se centró en cambio en otros miembros del FOMC. En septiembre, intentó derrocar a la presidenta de la Reserva Federal, Lisa Cook, a través de las redes sociales, alegando que ella hizo declaraciones falsas en una solicitud de hipoteca. Ella lo niega y ha llevado el caso al Tribunal Supremo. Las audiencias comenzarán en enero.
Otras agencias autónomas se han dado cuenta de que si Trump está dispuesto a desafiar a la Reserva Federal, ellas podrían ser las siguientes.
“¿Cuánto puede cambiar realmente bajo una administración unificada?” Le pregunté a una fuente. “Tres años es todavía mucho tiempo”, fue la respuesta.
pregunta de enero
Desde enero, muchos empleados federales dentro y fuera de la Reserva Federal han decidido discretamente que la discreción es la mejor parte del valor. Para alivio de Wall Street, las figuras más destacadas de la Reserva Federal no se hundieron por completo.
Fuera de la política monetaria, los líderes públicamente se apegan al guión cuando se trata de cuestiones de política. Una y otra vez, Powell insistió en que las decisiones sobre las tasas base se tomaban única y exclusivamente sobre la base de datos económicos. En cuanto al elefante en la habitación, que es la audiencia judicial de enero sobre el despido de Cook, Powell dijo que sería “inapropiado” hacer comentarios.
Si bien las temperaturas se han enfriado por ahora, las fuentes dicen que se están preparando para que los niveles de mercurio comiencen a aumentar nuevamente a principios del próximo año. El argumento de que una Reserva Federal independiente conduce a mejores resultados económicos está muy extendido. Pero si Trump logra derrocar a Cook, la autonomía de la Reserva Federal parecerá menos segura, lo que podría generar un sentimiento inflacionario.
Pero las preocupaciones de los analistas sobre la independencia de la Reserva Federal no son tan bajas como las comparaciones con el presidente Nixon y Arthur Burns, cuando la coordinación de la política monetaria entre la Casa Blanca y la Reserva Federal sumió a la economía en una crisis.
En términos más generales, los economistas creen que hay demasiados defensores de la independencia -y demasiado escrutinio por parte de los mercados- para permitir que las autoridades intenten cambiar fundamentalmente la trayectoria de la Reserva Federal, especialmente si Jerome Powell permanece como gobernador.
El silencio selectivo es una táctica en la que finalmente todos parecen haberse puesto de acuerdo. Los críticos argumentan que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) -con sus crípticos gráficos de puntos y las migajas que sus miembros ocasionalmente dejan en sus discursos- está atrayendo demasiada atención de Wall Street. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha presionado para que la Reserva Federal tenga un “asiento trasero”, algo en lo que los conocedores estarán encantados de ayudar.
Por otro lado, la Reserva Federal está obligada a responder ante el Congreso y, por extensión, ante el público estadounidense. En una era de incertidumbre económica, cuando tanto los líderes empresariales como los consumidores no están seguros de su camino a seguir, la falta de comprensión por parte de los tomadores de decisiones clave puede ser perjudicial y frustrante.
También tuvo que lograr un delicado equilibrio entre evitar acusaciones de parcialidad dentro de la Reserva Federal y recordarle al público que la Reserva Federal se centra principalmente en su mandato y es impulsada por él.
Próximo presidente de la Reserva Federal
Otra pregunta incómoda: ¿quién está realmente a cargo? El secretario Bessent ha dejado claro que en su búsqueda de un nuevo líder de la Reserva Federal, quiere nombrar un “presidente en la sombra”, alguien que tenga verdadero poder en la Reserva Federal, mientras que Powell es cada vez más ignorado a medida que su mandato se acerca al final en mayo.
No era una idea popular, pero desde entonces la Casa Blanca se embarcó en un proceso de contratación pública. Las partes potencialmente afectadas, dicen, siguen a los líderes sin invertir demasiado en resultados que tal vez nunca sucedan.
Un problema es que la naturaleza retransmitida del proceso de selección significa que la presión ya recae sobre los hombros del candidato potencial, que debe estar a la altura de las expectativas sin acumular mucha influencia real en el banco central.
Wall Street también se está preparando para algunas perturbaciones tempranas. Hasta las últimas reuniones, la política de Powell se había caracterizado por un fuerte consenso. Como dijo Paul Donovan de UBS en una nota a sus clientes esta semana: “Lo que quizás sea más interesante hoy es el grado de división dentro de la Reserva Federal. Esto potencialmente plantea problemas para el sucesor de Powell como presidente de la Reserva Federal. Una Reserva Federal que esté dispuesta a estar en desacuerdo bajo Powell puede estar más dispuesta a disentir bajo un presidente de la Reserva Federal que es menos respetado dentro de la institución y en los mercados financieros en general”.
Cualesquiera que sean las dificultades que habrá que resolver bajo el nuevo régimen federal, el gabinete de Trump parece dispuesto a seguir haciéndolo a puerta cerrada. Para los empleados federales que quieren continuar con sus trabajos sin el peso de la Casa Blanca encima, desviar esa atención no puede llegar lo suficientemente pronto.
