Si ha estado revisando su cartera últimamente y siente que cada movimiento se resume en un titular, Morgan Stanley está de acuerdo con usted.
En su último Market Thoughts, la estratega jefe de activos cruzados, Serena Tang, comienza diciendo que los mercados “no sólo reaccionan al petróleo, sino que son moldeados por él” y que la trayectoria de los precios de la energía se convierte en una lente para ver cómo los inversores ven el crecimiento, la inflación, los bancos centrales y el riesgo.
Lo siento en mi feed.
La tecnología se vende a medida que aumentan los precios del petróleo, los bonos fluctúan en lugar de debilitarse y, de repente, ya no está claro qué es seguro.
Tan explica por qué: el nivel de energía base acaba de subir y, si permanece en ese nivel, toda la historia de este ciclo cambiará. A partir de ahí, pinta tres caminos posibles, cada uno de los cuales cuenta una historia muy diferente sobre lo que está sucediendo con su factura de gas, su tasa hipotecaria y sus fondos indexados.
Wall Street está viendo una tendencia preocupante en la industria petrolera que está sacudiendo los mercados.
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Tres rutas petroleras, tres mercados de futuros
El equipo de Morgan Stanley está empezando con un manual simple: reducción de la tensión, restricciones continuas y cierre efectivo. Según el podcast de Serena Tang, cada uno corresponde aproximadamente a una gama diferente de petróleo y a distintos escenarios para los inversores.
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Escenario de reducción de la tensión (se alivian las interrupciones del suministro, el petróleo se estabiliza entre 80 y 90 dólares por barril).
Tan dice que es un mundo en el que los mercados “respiran aliviados”, se vuelven a centrar en las ganancias y las inversiones en IA, y las acciones obtienen mejores resultados, especialmente en sectores cíclicos como el consumo discrecional, el financiero y el industrial, mientras que las medidas defensivas se retrasan.
Los rendimientos de los bonos caen a medida que disminuyen las expectativas de inflación, en lo que ella llama, en términos sencillos, un “entorno de riesgo clásico”.
Escenario de restricciones continuas (el petróleo se estancó entre 100 y 110 dólares por barril)
Los mercados pueden aceptarlo, dijo, pero “está creando fricción” con el S&P 500 fluctuando en un amplio rango de 6.400 a 6.850, compañías de calidad con balances sólidos y ganancias más resilientes tomando la delantera, y medidas defensivas individuales como la atención médica que comienzan a importar más.
Sin embargo, los mercados crediticios “realmente están sintiendo la presión” a medida que los diferenciales se amplían y las tasas de ineficiencia aumentan bajo la superficie.
Escenario de cierre efectivo
El tercer escenario probablemente me mantendrá despierto por la noche.
Si las interrupciones efectivamente cortan rutas de suministro clave y los precios del petróleo suben por encima de los 150 dólares, Tan dice que los inversores pasarán a un “escenario de recesión”, reduciendo la exposición a las acciones y moviéndose hacia los bonos gubernamentales, el efectivo y sectores defensivos como los servicios públicos, las telecomunicaciones y la energía.
En ese momento, sostiene, el petróleo dejará de ser sólo una historia de inflación y comenzará a tener un impacto directo sobre la demanda y el crecimiento económico, y el crédito de alto rendimiento conducirá potencialmente a una ampliación “sustancial” de los diferenciales a medida que aumente el riesgo de ganancias.
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Lo que me gusta de este sistema es que te ofrece tres marcos mentales mediante los cuales ordenar los titulares de las noticias de las próximas semanas, en lugar de limitarte a reaccionar cada vez que el petróleo sube unos cuantos dólares.
¿Por qué esta crisis del petróleo es diferente de lo normal?
Si ha vivido temores relacionados con el petróleo en el pasado, es posible que se sienta tentado a encogerse de hombros y asumir que éste desaparecerá de la misma manera.
Morgan Stanley intenta explicar por qué es tan difícil diversificar en este entorno.
Según Tan, el telón de fondo es “binario”: o los mercados regresan a la trayectoria anterior al shock, o comienzan a fijar el precio de una combinación de tasas más altas a cambio de un plazo más largo y un crecimiento más débil, muy parecido a la estanflación, según un episodio de Market Thoughts que se emitió el mes pasado.
El problema, dice, es que en caso de una crisis petrolera, la “relación” entre acciones y bonos podría romperse porque la inflación aumenta mientras el crecimiento se desacelera, lo que significa que el activo que normalmente protege su cartera también podría tambalearse.
Las monedas añaden otro giro.
En un escenario de shock importante, espera que el dólar estadounidense se fortalezca, con el EUR/USD potencialmente cayendo a 1,13, mientras que las monedas de refugio como el franco suizo tendrán un desempeño superior; Según Morgan Stanley, en la senda de desescalada, el EUR/USD podría volver a superar el nivel de 1,17 a medida que mejore el apetito por el riesgo.
Para cualquiera que tenga inversiones extranjeras o deuda denominada en dólares, este cambio es tan importante como el precio en el surtidor.
Otros actores importantes están captando la misma señal.
Goldman Sachs acaba de calificar la perturbación actual del Estrecho de Ormuz como “el mayor shock de oferta en la historia del mercado petrolero mundial”, elevando sus pronósticos petroleros para 2026 y advirtiendo que los precios elevados “amenazan la inflación” y podrían obligar a los bancos centrales a retrasar los recortes de tasas, resume TheStreet.
¿Qué significa esto si simplemente intentas invertir normalmente?
A menos que seas un macroestratega, es fácil escuchar todo esto y pensar: “¿Qué debo hacer realmente?”. Aquí es donde encuentro útil el análisis de Tang y otros estudios, ya que le permiten hacer coincidir sus decisiones con el escenario que cree que es más probable, en lugar de adivinar a ciegas.
Durante el mes pasado, las valoraciones de las acciones cayeron en un momento alrededor de un 15% sobre la base de la relación precio-beneficio a plazo, dijo, sugiriendo que “gran parte del riesgo ha sido descontado” incluso cuando el sentimiento se ha recuperado de niveles profundamente negativos, según Morgan Stanley.
Sin embargo, la volatilidad todavía está “estrechamente ligada al petróleo”, que es otra forma de decir que su cartera está efectivamente ligada a una materia prima que ninguno de nosotros puede controlar.
En una nota sobre la Reserva Federal, Morgan Stanley advirtió que la agresividad del banco central, en lugar de la debilidad, ahora puede representar un mayor riesgo a medida que las autoridades priorizan la inflación sobre el crecimiento en un entorno de precios energéticos más altos, lo que ayuda a elevar los rendimientos de los bonos, reducir las valoraciones de las acciones y endurecer las condiciones financieras.
Lo que esto significa para usted es que la crisis del petróleo está provocando el mismo tipo de recortes de tipos con los que contaban muchos inversores para justificar valoraciones infladas de las acciones tecnológicas y de crecimiento.
En pocas palabras, si nos mantenemos en el “tope” medio de 100-110 dólares del petróleo, el banco cree que las acciones aún pueden rendir, pero se necesita más calidad, más solidez del balance y menos dependencia del dinero barato.
Cómo pienso sobre las carteras en esta situación
Cuando tomo todo esto y lo traduzco en preguntas que haré sobre mi portafolio, tres se destacan.
En primer lugar, ¿en qué escenario creo que nos encontramos realmente? Los ejecutivos y analistas del petróleo advierten ahora que Ormuz debe reabrir en unas semanas o las interrupciones en el suministro empeorarán hasta el punto de que los precios seguirán altos “durante un período prolongado”, incluso si los flujos se reanudan más tarde, señaló CNBC.
Esto está más en línea con el camino de Morgan Stanley de “moderación continua” que de una rápida desescalada, al menos por ahora.
En segundo lugar, ¿mi diversificación es real o simplemente teórica? Si las acciones y los bonos se venden al mismo tiempo en un entorno estanflacionario, es posible que la antigua relación 60/40 no proteja tanto como lo hizo en la última década, y ese es exactamente el tipo de colapso que preocupa a Tan cuando habla de que se trata de un problema de estanflación.
Aquí es donde pensar en reservas de efectivo, bonos con vencimientos más cortos o incluso inversiones selectivas en activos reales puede marcar una diferencia mayor que simplemente ganar un poco de ingreso extra.
En tercer lugar, soy honesto acerca de mi horizonte temporal. Si tomamos la ruta de la desescalada, esto podría terminar siendo otra liquidación que recompense a las personas que se quedaron con buenas empresas e ignoraron las fluctuaciones diarias; Si avanzamos hacia algo más cercano a cerrar efectivamente la economía, restringir el crédito y aumentar la probabilidad de una recesión hará que la protección y la liquidez sean mucho más valiosas.
La parte más difícil es que no recibes una notificación automática que te avise cuando cambiamos de ruta. Lo que realmente ocurre es que un banco como Morgan Stanley declara en voz alta que el petróleo es ahora la base sobre la cual fluctúan todas las demás partes del mercado.
Si deja que eso se asimile y lo utiliza para poner a prueba su plan en lugar de simplemente tensar sus nervios, esta “tendencia preocupante” se vuelve menos un miedo y más una claridad: usted sabe a qué está apostando, sabe qué rompe su tesis y no está fingiendo que su cartera vive en un mundo donde los precios de la energía no importan.
¿Qué escenario le parece más realista en este momento al observar tanto los titulares de las noticias sobre el petróleo como su propia cartera: un rápido alivio de las tensiones, una caída prolongada de los precios del petróleo en torno a los 100 dólares o algo más cercano a un shock real?
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