Mientras el Tesoro busca garantizar que los inversores sigan absorbiendo el nuevo stock de deuda que debe vender, la creciente competencia de las empresas que emiten sus propios bonos podría hacer subir las tasas, dijo el economista jefe de Apollo, Torsten Slok.
En un informe del sábado, señaló que Wall Street estima que se espera que el stock de deuda con grado de inversión alcance los 2,25 billones de dólares este año.
Se produce cuando el auge de la inteligencia artificial obliga cada vez más a las empresas, incluidas las hiperescaladoras y empresas relacionadas, a recurrir al mercado de bonos para financiar inversiones masivas en centros de datos y otras infraestructuras.
“El aumento significativo en la emisión de hiperescaladores plantea preguntas sobre quiénes serán los compradores marginales de papel IG”, dijo Slock. “¿Será impulsado por compras de bonos del Tesoro y, por lo tanto, ejercerá presión al alza sobre las tasas? ¿O podría ser impulsado por compras de hipotecas, ejerciendo presión al alza sobre los diferenciales hipotecarios?”
Dado que la deuda estadounidense supera los 38 billones de dólares, el gobierno federal ya ha pedido prestado 601.000 millones de dólares en los primeros tres meses del año fiscal 2026, que comenzó en octubre de 2025, según los últimos datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso.
Eso fue 110.000 millones de dólares menos que el déficit del mismo período del año anterior, ya que los aranceles ayudaron a que los ingresos superaran el gasto. Pero la Corte Suprema pronto podría revocar los aranceles globales del presidente Donald Trump, y la temporada de impuestos de este año debería ver un aumento en los reembolsos para dar cabida a nuevos recortes de impuestos bajo el One Big Beautiful Bill.
Mientras tanto, Trump se ha comprometido a aumentar el gasto en defensa de 1 billón de dólares a 1,5 billones de dólares al año, lo que amenaza con profundizar aún más el déficit presupuestario federal.
Y a pesar de una serie de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal el otoño pasado, los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen en los mismos niveles que a principios de septiembre, lo que sugiere que el gobierno no verá mucho alivio de los costos del servicio de la deuda que también están contribuyendo a la lectura general en números rojos.
“La conclusión es que el volumen de productos de renta fija que llegan al mercado este año es significativo y probablemente ejercerá una presión al alza sobre las tasas y los diferenciales crediticios hasta 2026”, dijo Slock.
Apolo
Para garantizar una demanda suficiente entre los inversores en bonos, los rendimientos de los bonos del Tesoro deben seguir siendo atractivos en relación con los competidores. No lograr atraer suficientes inversores aumenta el riesgo del llamado dominio fiscal, o que el banco central deba intervenir para financiar déficits crecientes.
Eso es lo que advirtió la exsecretaria del Tesoro, Janet Yellen, durante el fin de semana durante un panel organizado por la Asociación Económica Estadounidense.
“Las condiciones previas para el dominio fiscal se están fortaleciendo claramente”, dijo, señalando que la deuda está en una pronunciada trayectoria ascendente hacia el 150% del PIB en las próximas tres décadas.
Al mismo tiempo, los tenedores de deuda estadounidense han cambiado dramáticamente durante la última década, inclinándose más hacia inversionistas privados orientados a las ganancias y alejándose de gobiernos extranjeros que son menos sensibles a los precios.
Eso amenaza con hacer que el sistema financiero estadounidense sea más frágil en tiempos de tensión en el mercado, dijo Geng Ngarmboonanant, director gerente de JPMorgan y ex subjefe de gabinete de Yellen durante su estancia en el Tesoro.
Los gobiernos extranjeros representaban más del 40% de las tenencias del Tesoro a principios de la década de 2010, frente a poco más del 10% a mediados de la década de 1990, escribió en un artículo de opinión del New York Times el mes pasado. Este confiable bloque de inversionistas permitió a Estados Unidos pedir prestado enormes sumas de dinero a tasas artificialmente bajas.
“Estos tiempos fáciles han terminado”, advirtió. “Los gobiernos extranjeros representan ahora menos del 15% del mercado general del Tesoro”.
