El índice S&P 500 superó los 7.000 puntos y alcanzó un nuevo máximo histórico. Goldman Sachs reportó sus segundas ganancias trimestrales más altas de su historia. El departamento de acciones de Morgan Stanley estableció su propio récord. JPMorgan, Bank of America y Citigroup establecieron récords en el comercio de acciones.
Wall Street está en la cima de la guerra en Irán. Pero Main Street parece ahogarse en ello. Se ha escrito mucho sobre la economía en forma de K, pero hay algo fundamentalmente diferente acerca de esta divergencia particular: llega en un momento en que el presidente Donald Trump y su gabinete están sembrando una enorme incertidumbre e inestabilidad en torno a la guerra, y ¿no es una sabiduría clásica que Wall Street es alérgico a la incertidumbre? ¿Cómo podría un conflicto que cerró uno de los centros petroleros más importantes del mundo durante meses y desencadenó lo que la Agencia Internacional de Energía sigue llamando la peor crisis energética de la historia no descarrilar la carrera alcista?
Mientras los analistas se preguntan esta pregunta, muchos en línea dicen que ya tienen la respuesta: Trump está manipulando los mercados. Lo que los financieros llaman “rigidez”, para la persona promedio que hojea X, parece una evidencia clara de que el presidente sacudió los mercados durante el fin de semana para crear una caída, una caída que el dinero inteligente (y los insiders vinculados a Trump, según estos argumentos) comprarán y subirán a la cima. Pero un destacado economista dice que la respuesta es más sencilla.
“Los mercados bursátiles responden a los riesgos cambiantes”, dijo Claudia Sahm, economista jefe de New Century Advisors e inventora de la famosa Regla de Sahm para las recesiones. “Los hogares están respondiendo a la realidad”.
La volatilidad es un producto.
Tras las reformas financieras posteriores a 2008, las mesas de operaciones de Wall Street se reestructuraron en torno al servicio al cliente. No ganan dinero cuando los mercados suben; ganan dinero cuando los clientes comercian. Y los clientes comercian cuando los precios cambian: la dirección no importa. La guerra de Irán, la crisis del petróleo, la huelga del Día de la Liberación, la amenaza de Groenlandia y la operación en Venezuela: todas estas son razones para que un inversor institucional levante el teléfono y cambie de posición. La volatilidad es un producto.
Así es como se llega a una semana en la que la mesa de negociación de acciones del Bank of America informa sus ganancias trimestrales más altas en casi dos décadas; La división de acciones de Morgan Stanley establece un récord; Goldman supera las estimaciones; y los cinco bancos más grandes esperan generar colectivamente más de 40 mil millones de dólares en ingresos comerciales en el primer trimestre, aproximadamente un 13% más que el año pasado.
El consumidor no dispone de equipamiento equivalente. La lectura preliminar de confianza del consumidor de abril de la Universidad de Michigan fue de 47,6, un 10,7% menos que en marzo y la más baja en la historia del índice, peor que el mínimo de junio de 2022 que los republicanos han utilizado como garrote contra Biden durante dos ciclos electorales consecutivos. La disminución afectó la edad, los ingresos y la afiliación partidista.
Y Él mismo le dijo a Fortune que la oscuridad no solo reina en esta primavera.
“No se trata sólo del golpe final a sus finanzas”, dijo. “Este es un período de tiempo de los últimos cinco años: fue sólo un fracaso tras otro, y se fue acumulando”.
Los estadounidenses están agotados por la pandemia, el aumento de la inflación en 2022 y los aranceles. Y ahora hay una guerra que ha elevado el precio medio nacional de la gasolina a 4,16 dólares. A medida que el mercado de valores se acerca a su horizonte de 12 meses, el consumidor queda atrapado en la realidad viva del status quo.
¿Quién es realmente el dueño del rally?
También vale la pena preguntar quién exactamente está largo en el S&P a 7000. El 10% más rico de los hogares estadounidenses posee alrededor del 93% de las acciones. El equipo de investigación del Bank of America publicó esta semana un gráfico que pone la letra “C” en términos crudos: el gasto discrecional entre los hogares de mayores ingresos en realidad está aumentando, ayudado por los reembolsos de impuestos del One Big Beautiful Bill del año pasado, mientras que los hogares de menores ingresos están siendo presionados por los precios de la gasolina que no pueden absorber.
“El shock del precio del gas ejerce una mayor presión sobre el gasto discrecional de los hogares de bajos ingresos”, escribió el analista de BofA Shruti Mishra, “ya que gastan más de sus ingresos en gas y ahorran menos”.
Hemos escuchado una palabra que utilizan las mesas comerciales para describir a los consumidores durante todos los aumentos inflacionarios: resilientes. Es cierto que los consumidores han apoyado milagrosamente la economía mediante el gasto durante este período. Pero este ascenso no durará para siempre. Goldman Sachs recortó su pronóstico de crecimiento del consumo para 2026 al 1,2% desde poco más del 2%, citando el impacto en el ingreso real disponible debido al aumento de los precios del gas.
“El consumidor ya no es tan resistente como lo era durante la invasión rusa de Ucrania”, afirmó Sam. “Era un mercado laboral mucho más fuerte. Los balances de los consumidores eran mejores. Ese no es el caso ahora”.
Esto plantea otra pregunta: si los consumidores estadounidenses están perdiendo oportunidades, y las estimaciones de pronóstico de S&P sugieren que no es así, ¿qué sucederá cuando ambas se encuentren? “Estamos en una situación en la que hay una desaceleración bastante amplia y espero que eso tenga un impacto en el gasto de los consumidores”, dijo Sahm. “Esto podría ser un obstáculo para el mercado de valores, y esa no es mi impresión de lo que se incluye en las estimaciones de ganancias”.
Pregunta sobre manipulación del mercado
Y luego está el tema que obsesiona a las redes sociales: la “manipulación del mercado”. Yo mismo tengo cuidado con este término.
“Es algo muy específico”, dijo; esto significa si alguien dentro de la empresa puede cronometrar las operaciones basándose en la información que tiene exclusivamente.
Y, por supuesto, el uso de información privilegiada podría ser parte de grandes cambios. Según Bloomberg, la Comisión de Comercio de Futuros de Materias Primas está investigando al menos dos casos en los que los volúmenes de futuros de petróleo aumentaron minutos antes de que Trump anunciara cambios importantes en su política hacia Irán.
Pero en general, respecto al tema de los ataques, Sam dice que esto no es tan inusual.
“Él está hablando con los mercados y está escuchando a los mercados”, dijo sobre el presidente. El estilo maximalista de Trump (amenazar con destrucción, luego retirarse y luego volver a amenazar) ha enseñado a los inversores a comprar en las caídas de una retirada, porque una retirada siempre llega.
“Los inversores que se perdieron la recuperación económica después del Día de la Emancipación por miedo no quieren perderse este momento”, dijo Sahm. “Tan pronto como pareció que el peor de los casos estaba fuera de discusión, el mercado de valores despegó inmediatamente”.
Pero él mismo hizo una advertencia que contradice la manifestación.
“Me preocupa el día en que los mercados lo ignoren por completo”, dijo, “porque entonces estaremos en un lugar donde las cosas realmente se habrán descarrilado”.
