Wall Street solía ser un destino de ensueño para las nuevas empresas y las pequeñas empresas de rápido crecimiento en Estados Unidos. Pero hoy en día, es más probable encontrarlos aceptando transferencias de grandes fondos de capital de riesgo, evitando los mercados públicos para evitar gastos generales de cumplimiento, pensamiento trimestral y volatilidad del mercado.
De hecho, Wall Street se considera cada vez más como el destino final de las empresas de alto crecimiento: un último recurso para ejecutivos e inversores institucionales que buscan recaudar efectivo. Esta reputación se ha visto reforzada aún más por una serie de recientes fracasos de OPI: me vienen a la mente empresas como Figma (-81%) y Venture Global (-63%). Como resultado, los estadounidenses comunes y corrientes no sólo quedaron fuera del crecimiento económico; en casos recientes se quedan comprando la parte superior.
Así ha sido el mundo desde hace más de diez años. Durante décadas, fueron las empresas de pequeña capitalización las que superaron a las de mayor tamaño en los mercados públicos, pero desde mediados de la década de 2010, las de gran capitalización han tomado el mando. Gran parte del pobre desempeño de las empresas más pequeñas puede explicarse por el hecho de que las empresas privadas permanecen privadas durante más tiempo, transformándose de “startups” a “gigantes corporativos” incluso antes de salir a bolsa. Alternativamente, pueden ser comprados por capital privado o nunca probar los mercados públicos.
¿Es esto un problema para las carteras de los estadounidenses? Depende de a quién le preguntes. Después de todo, los ahorros de Estados Unidos están funcionando bien sin su creciente número de gigantes corporativos. El S&P 500 ha registrado rentabilidades de dos dígitos durante tres años consecutivos, lo cual es una hazaña impresionante. Pero si eres maximalista de cartera, la falta de participación privada en el mercado puede parecer una omisión flagrante.
Incremento de fondos (acceso a empresas privadas)
Llenar esta exposición es cada vez más popular. En los últimos dos años, a medida que más estadounidenses se han familiarizado con la palabra “capital de riesgo”, fondos que cotizan en bolsa como Destiny Tech 100 ($DXY) han tratado de aprovechar la demanda latente de nuevas empresas de alto crecimiento como SpaceX. La empresa de tecnología financiera Fundrise ha dejado su huella con un fondo de capital de riesgo ilíquido lleno de nuevas empresas de inteligencia artificial como OpenAI, Anthropic y Anduril.
El gigante de corretaje Robinhood ofrece a los comerciantes minoristas su propio conjunto de empresas privadas a través de su Robinhood Venture Fund I, un fondo público que ofrece exposición a Stripe, Databricks, Revolut y Mercor, entre otros. El fondo saldrá a bolsa en las próximas semanas y su lanzamiento promete causar un gran revuelo en el mercado público-privado.
Se le unirá Powerlaw Corp., un fondo que posee participaciones en muchas de las empresas antes mencionadas, según un informe de Bloomberg que decía que el fondo también probará los mercados con su propia cotización.
Miedo a las comisiones
La inversión privada tiene sus propios problemas: es cara y arriesgada.
Casi todos los fondos privados cuentan con comisiones de gestión superiores al 2%, lo que los hace mucho más caros que los fondos cotizados en bolsa que siguen a las empresas públicas. Además, las valoraciones de los fondos están impulsadas casi exclusivamente por la demanda; En condiciones de baja liquidez del capital riesgo, no hay una revalorización constante de los activos subyacentes.
Si va a hacer esto durante mucho tiempo, es posible que esto no sea un gran problema. Pero si espera que le haga rico, sería mejor que se quedara con su fondo S&P 500. Después de todo, el valor de muchas inversiones privadas populares ya no es explicable.
Algunos de los recientes fracasos de las OPI en Wall Street –compañías como Figma (-81% desde la OPI) y Venture Global (-63%)– parecen confirmar algunas preocupaciones de valoración poco realistas. La pregunta es si empresas como Databricks, Stripe o Anduril pueden realmente justificar sus valoraciones de IPO privadas.
Finalmente, se entiende que no todos estos fondos público-privados se crean por igual. Mientras que algunas empresas compraron acciones de empresas privadas directamente, otras compraron acciones de los llamados vehículos de propósito especial (SPV), que cobran sus propios honorarios y crean complicaciones legales innecesarias.
Se acerca la temporada de OPI
Existe un entendimiento de que el capital de riesgo ya no es lo que solía ser, quizás blanqueando injustamente su reputación como un tipo de inversión que puede crecer 10, 100 o incluso 1000 veces. Por supuesto, es poco probable que esto les suceda a muchas de las empresas que terminan en estos fondos minoristas.
Ahí radica el problema mayor: si las empresas pueden seguir siendo privadas y luego salir a bolsa con valoraciones ridículamente infladas, entonces ¿por qué no es esto un riesgo de cartera para los inversores? Acabamos de mencionar a SpaceX, la firma que recientemente se fusionó con Xai de Elon Musk con una valoración de más de un billón de dólares. ¿Cuánto más crecimiento puede tener una empresa así?
Probablemente seamos capaces de responder a esa pregunta este año gracias a un acontecimiento bastante sin precedentes: si los planes de OPI de megacapitalización se hacen realidad, empresas como SpaceX, OpenAI y otras podrían aparecer en los índices que sustentan los ahorros para la jubilación y la atención sanitaria de millones de estadounidenses.
Entonces el resultado tiende a convertirse en algo más inquietante. Es posible que los estadounidenses promedio pronto pierdan oportunidades de adquirir empresas privadas de rápido crecimiento y luego terminen comprando, sin saberlo, sus acciones a un precio demasiado alto después de su eventual IPO a través de fondos en sus cuentas de jubilación.
