Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSM) acaba de informar resultados trimestrales que obligaron a los analistas a reevaluar la empresa.
El crecimiento de los ingresos fue fuerte, pero lo que fue particularmente sorprendente fue la eficacia con la que ese crecimiento se tradujo en ganancias. Los márgenes se mantuvieron cerca de los niveles máximos, la demanda de nodos avanzados se mantuvo fuerte y los pronósticos indicaron que el impulso continuaría durante el próximo trimestre.
Los analistas reaccionaron rápidamente, elevando sus objetivos de precios y especulando que las ganancias de TSMC podrían ser mayores de lo esperado.
El trimestre récord llevó a los analistas a reconsiderar las calificaciones
Los analistas sobrevaloraron a Taiwan Semiconductor después de que sus ganancias del primer trimestre del 16 de abril mostraran que el negocio se estaba acelerando en lugar de simplemente mantenerse a flote.
Los ingresos del primer trimestre aumentaron un 35,1% año tras año a 35.900 millones de dólares, mientras que los ingresos netos y las ganancias por acción aumentaron un impresionante 58,3%. La utilidad bruta fue del 66,2% y el margen operativo del 58,1%.
La orientación de TSM para el segundo trimestre requería ingresos de entre 39.000 y 40.200 millones de dólares, con márgenes brutos del 65,5% al 67,5% y márgenes operativos del 56,5% al 58,5%.
El mensaje fue claro.
Los ingresos están creciendo. El crecimiento de las ganancias superó el crecimiento de los ingresos debido a mayores márgenes. Las previsiones son halagüeñas.
Los analistas rápidamente restablecieron sus números. Needham mantuvo una calificación de compra y elevó su precio objetivo a 480 dólares desde 410 dólares, mientras que Barclays elevó su precio objetivo a 450 dólares desde 380 dólares. La acción cotiza actualmente en torno a los 369 dólares, por lo que estos precios objetivos sugieren un potencial de subida del 22-30%.
La combinación avanzada de nodos de TSMC mejora la calidad de las ganancias
El detalle más importante del informe de TSMC no fue sólo cuánto creció, sino de dónde provino ese crecimiento. Las tecnologías de proceso avanzadas de 7 nm y menos representaron el 74% de los ingresos de obleas en el primer trimestre, incluyendo 5 nm (36%), 3 nm (25%) y 7 nm (13%).
Breve contexto: Estos “nodos” hacen referencia al estado del arte del proceso de fabricación de chips. Los nodos más pequeños significan chips más potentes y eficientes, y son mucho más difíciles de producir. Esto le da a TSMC poder de fijación de precios y hace que los clientes dependan más de su tecnología.
Los nodos alimentan aceleradores de inteligencia artificial, procesadores de teléfonos inteligentes premium y chips de nube personalizados. Tienen mejores precios, mayores costos de cambio y una oferta industrial más limitada que los nodos maduros.
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La gerencia enfatizó esto y el director ejecutivo, CC Wei, dijo que el negocio en el primer trimestre estuvo “impulsado por una fuerte demanda de tecnología de proceso avanzada”. No se trató de una recuperación de la demanda de bienes de bajo precio. Este fue un crecimiento en la parte más valiosa del negocio.
Destaca la rampa de 3 nm. Con un 25% de los ingresos por obleas, el nodo más nuevo ya contribuye significativamente a las ganancias. Esto es importante porque las nuevas tecnologías tienden a reducir las ganancias desde el principio. Aquí ya está sucediendo lo contrario.
La demanda impulsada por la IA de chips de 3 nm y 5 nm continúa impulsando el crecimiento, con la informática de alto rendimiento a la cabeza.
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La demanda de IA continuará durante el próximo trimestre
La segunda parte de la historia de TSMC es lo que viene a continuación.
El director financiero Wendell Huang dijo que la demanda de tecnologías de 3 nm y 5 nm debería seguir siendo fuerte, lo que confirma que el impulso continúa viniendo de las partes más valiosas del negocio.
También se está produciendo un cambio mayor. La informática de alto rendimiento representa actualmente alrededor del 61% de los ingresos. Esto incluye chips utilizados en servidores de inteligencia artificial, centros de datos, redes y chips de aplicaciones específicas para empresas como hiperescaladores.
La empresa está empezando a parecerse menos a un fabricante de chips circulares tradicional y más a un proveedor de infraestructura de inteligencia artificial convencional.
La pregunta ahora es si la demanda de IA es lo suficientemente fuerte como para respaldar el crecimiento a pesar de los riesgos cíclicos y geopolíticos que se avecinan.
¿Qué podría respaldar una revaluación de TSM? El llenado más rápido de capacidad de 3 nm impulsa los ingresos por obleas premium y respalda márgenes elevados. La mayor demanda de inteligencia artificial y chips personalizados en la nube está impulsando una mayor computación de alto rendimiento y reduciendo la dependencia de mercados finales más débiles. Los resultados del segundo trimestre anteriores brindan a los analistas la oportunidad de aumentar las estimaciones y considerar las ganancias actuales como una nueva base. El proceso puro de 2 nm supone otro paso adelante en precios, gama de productos y liderazgo tecnológico. Por unidad. Más diseños de hiperescalador aumentan los costos de cambio y aumentan la visibilidad de los ingresos a largo plazo. Lo que podría cambiar el rumbo de TSM. Las nuevas restricciones a las exportaciones estadounidenses están limitando el suministro de chips de alta gama a clientes clave. Las crecientes tensiones geopolíticas en torno a Taiwán, como señala CNN, están generando tasas de descuento más altas y ejerciendo presión sobre los múltiplos. Los retrasos en las fábricas extranjeras aumentan los costos y afectan las ganancias y el flujo de caja libre. La débil demanda de teléfonos inteligentes o servidores de inteligencia artificial reduce la carga en nodos altamente rentables. Un progreso competitivo más rápido en los nodos avanzados socava el poder de fijación de precios. Un dólar taiwanés más fuerte reduce la rentabilidad reportada. Conclusiones clave para los inversores de TSMC
Los resultados de TSMC sugieren que esto es más que un rebote cíclico. La empresa está creciendo más rápido, ganando más por dólar de ingresos y viendo que la demanda se centra en sus tecnologías más valiosas.
Si este nivel de demanda continúa, los inversores pueden comenzar a ver las ganancias actuales como una nueva base en lugar de un pico.
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