Ford Motor Company (F) finalizó 2025 con ganancias impresionantes. Las acciones del fabricante de automóviles de Detroit subieron un 33%, superando significativamente el desempeño de Tesla durante el año.
El sentimiento del mercado ha cambiado dramáticamente hacia el fabricante del vehículo más vendido en Estados Unidos, la camioneta Serie F.
Sin embargo, antes de que los inversores se entusiasmen demasiado con la rentabilidad por dividendo de Ford, actualmente del 4,20%, o con el fuerte impulso de las acciones, vale la pena comprender algunos detalles importantes.
El negocio de Ford enfrenta obstáculos estructurales
Las empresas con flujos de ingresos recurrentes tienden a realizar mejores inversiones a largo plazo. Venden productos que atraen compras repetidas, lo que añade estabilidad.
Ford no encaja en ese perfil. Los automóviles son compras caras que los hogares hacen con poca frecuencia. También son muy cíclicos, lo que significa que cuando la economía se desacelera, los consumidores retrasan la compra de automóviles nuevos para ahorrar dinero.
Ford es parte de una industria altamente cíclica. – Fuente: Unsplash
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Las tasas de interés, el desempleo, la inflación y los precios de la gasolina tienen un impacto en las ventas de automóviles. Las operaciones del fabricante de automóviles también implican enormes gastos y gastos de capital en mano de obra, materiales, plantas, garantías e investigación y desarrollo.
Recortar costos en cualquiera de estas áreas es arriesgado porque Ford no podrá mantenerse al día con competidores con mucho dinero. Como resultado, las acciones de Ford han tenido dificultades para superar a los mercados en general durante las últimas dos décadas.
Además, su margen operativo cayó a menos del 2% en los últimos 12 meses, frente al 4% en 2022, según Fiscal.ai.
Ford también lucha por pronosticar con precisión los cambios en la industria. La compañía anunció recientemente 19.500 millones de dólares en cargos especiales relacionados con la reestructuración de su negocio y la reducción de su producción de vehículos eléctricos.
Se trata de un error costoso que los accionistas no deberían ignorar. Incluso los expertos del mercado de vehículos eléctricos han sobreestimado la rapidez con la que la industria automotriz hará la transición a vehículos ecológicos. El error de cálculo apunta a oportunidades de crecimiento limitadas en el sector automotriz, lo que naturalmente limita el crecimiento potencial de ingresos y ganancias.
Estos problemas ayudan a explicar por qué las acciones de Ford han tenido un desempeño muy inferior al del mercado durante la última década. Según los datos del gráfico Y, el rendimiento total de la acción fue del 92%, muy por debajo del 326% del S&P 500.
La falta de catalizadores claros sugiere que los próximos 10 años serán diferentes. Como resultado, creo que Ford probablemente seguirá teniendo un pobre historial de generación de capital.
Los dividendos ofrecen ingresos, pero conllevan riesgos reales
Ford podría atraer a inversores de valor que busquen una empresa que cotice a un precio atractivo. La acción tiene actualmente una relación precio-beneficio a futuro de 12,2 veces, según Tikr.com. Comparado con el múltiplo de 22,4x del S&P 500, esto representa un descuento significativo.
Pero Ford nunca merecerá una valoración acorde con el índice más amplio, ya que el mercado entiende que es una industria madura y altamente cíclica.
Las acciones de Ford tienen una rentabilidad por dividendo del 4,20% con un pago trimestral de 0,15 dólares. Esto puede parecer convincente para los inversores en ingresos, pero ni siquiera los dividendos son completamente seguros.
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Por ejemplo, el fabricante de automóviles recortó su dividendo durante la Gran Crisis Financiera de 2008 e incluso durante la pandemia de COVID-19 en 2020, según Fiscal.ai.
En una crisis económica, la demanda de vehículos Ford se verá presionada. Esto perjudica las ventas y las ganancias. La gerencia podría suspender los pagos de dividendos para preservar el efectivo en tiempos difíciles.
Teniendo en cuenta los gastos de dividendos anuales de aproximadamente 2.380 millones de dólares y el flujo de caja libre estimado de Ford de 1.900 millones de dólares en 2025, el índice de pago está muy por encima del 100%. En particular, se prevé que el flujo de caja libre de Ford aumente a 3.900 millones de dólares en 2026, y que su índice de pago caiga al 61%.
Es posible que el dividendo de Ford no aumente mucho en el futuro. La empresa ha suspendido temporalmente los pagos en el pasado y existe un riesgo real de que vuelva a hacerlo en algún momento.
En mi opinión, esto hace que ser propietario de Ford por su rendimiento de dividendos sea riesgoso a largo plazo.
La reciente reestructuración ha expuesto cuestiones estratégicas más profundas.
Ford ha realizado importantes cambios en sus planes de negocio en los últimos meses. La empresa está reorientando sus inversiones hacia vehículos híbridos, incluidos modelos enchufables, en lugar de vehículos puramente eléctricos.
También elimina gradualmente la próxima generación de grandes camiones totalmente eléctricos a cambio de vehículos eléctricos más pequeños y asequibles.
El director ejecutivo, Jim Farley, dijo a CNBC que la empresa evaluó el mercado y decidió seguir a los clientes donde está el mercado hoy, no donde la gente pensaba que estaría.
El segmento de vehículos eléctricos experimentó una caída en las ventas después de que la administración Trump pusiera fin a un crédito fiscal federal de 7.500 dólares para los compradores de vehículos eléctricos en septiembre. Farley reconoció que los cambios de política influyeron en la decisión de Ford, aunque no fueron el único motivo.
En una entrevista con CNBC, Farley enfatizó:
La camioneta Ford F-150 Lightning totalmente eléctrica cambiará a un vehículo eléctrico de autonomía extendida que incluye un tren motriz eléctrico y un generador de gasolina. La compañía también anunció planes para utilizar plantas de baterías en Kentucky y Michigan para un nuevo negocio de almacenamiento de energía estacionario.
El negocio Pro de Ford sigue siendo un punto brillante a tener en cuenta
La flota de vehículos y comerciales de Ford Pro sigue siendo una ventaja competitiva.
Ford tiene la cartera de vehículos comerciales más amplia de cualquier fabricante de automóviles, centrada en los negocios de furgonetas, camionetas y Super Duty. El negocio está distribuido uniformemente entre canales: alrededor de un tercio pertenece a grandes corporaciones, un tercio a pequeñas empresas y un tercio a empresas estatales y clientes de alquiler. Esta diversificación ayuda a reducir los riesgos. Ford Pro logró un EBIT en el tercer trimestre de casi $2 mil millones de dólares, $172 millones más que el año anterior. La división se beneficia de una sólida infraestructura de servicios y los distribuidores están invirtiendo más de 2 mil millones de dólares para centrarse en una experiencia perfecta para el cliente. Ford cuenta ahora con casi 5.000 furgonetas de servicio móvil que se entregan directamente a los clientes. Se trata de una ventaja estructural difícil de replicar para los competidores.
En los negocios profesionales también hay una implementación activa de software. Ford tiene 818.000 suscriptores pagos y los clientes que se registran en Ford Pro Intelligence tienen una tasa de conexión de piezas 20 puntos mayor que aquellos que no lo hacen.
Los servicios ahora representan un porcentaje creciente del EBIT general de Ford Pro, lo que lo convierte en un negocio más resistente incluso cuando las ventas de automóviles enfrentan presiones cíclicas.
Los problemas a corto plazo pueden afectar los resultados
Ford rebajó su previsión para 2025 debido a un incendio en el proveedor de aluminio Novelis. Se espera que el incendio cueste entre 1.500 y 2.000 millones de dólares, aunque Ford espera mitigar la mayor parte de esos daños.
La compañía anunció planes para agregar 1.000 trabajadores a sus plantas de camiones Serie F en Michigan y Kentucky. La producción adicional debería cubrir aproximadamente la mitad de las 100.000 unidades que Ford espera perder este año debido al incendio.
Ford también enfrenta un costo arancelario neto continuo de aproximadamente mil millones de dólares, que la compañía ahora incorpora en su plan de negocios como un costo de hacer negocios. La gerencia redujo los costos arancelarios esperados en mil millones de dólares debido a los cambios de la administración Trump, incluidas exenciones fiscales y compensaciones arancelarias ampliadas en vehículos fabricados en Estados Unidos.
A pesar de estos obstáculos a corto plazo, el negocio principal de Ford mostró fortaleza en el tercer trimestre. La compañía superó las expectativas de ganancias de Wall Street, con ganancias ajustadas antes de intereses e impuestos de 2.600 millones de dólares.
Sin despedir al proveedor, la directora financiera Sherry House dijo que Ford planeaba elevar su guía para 2025 a más de 8 mil millones de dólares en EBIT ajustado en lugar de recortarlo.
Si bien las acciones cotizan por debajo de los 15 dólares y el rendimiento de los dividendos parece atractivo a primera vista, los inversores deberían tener cuidado con las acciones de Ford.
Los desafíos estructurales que enfrenta la industria automotriz y el historial de errores de Ford en la asignación de capital sugieren que probablemente haya mejores oportunidades en otros lugares para los inversores a largo plazo.
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