Strategy Inc. Michael Saylor compró casi 1.600 millones de dólares en bitcoins -la mayor compra de la compañía desde enero- confiando en gran medida en valores que prometían a los inversores un pago anual del 11,5% respaldado por la misma criptomoneda.
La compañía, anteriormente conocida como MicroStrategy, compró 22.337 bitcoins entre el 9 y el 15 de marzo, según un documento regulatorio presentado el lunes. La compra de aproximadamente 400 millones de dólares se financió mediante la venta de acciones ordinarias. Los 1.200 millones de dólares restantes provinieron de la venta de las acciones preferentes perpetuas de Stretch en el mercado. Los valores que pagan dividendos, como los bonos que nunca vencen, prometen a los inversores un rendimiento constante, financiado en última instancia con los activos de Bitcoin de Strategy.
La semana pasada marcó la mayor venta de Stretch por parte de Strategy desde su oferta pública inicial en julio. También fue la primera vez en semanas que la empresa dependió en gran medida de Stretch para financiar sus compras. Durante este período, Strategy promovió los valores como una forma para que los inversores y las corporaciones ganaran exposición a Bitcoin sin asumir la volatilidad de la marca registrada de la criptomoneda.
La estrategia ha creado una máquina financiera de múltiples capas: emite deuda, acciones preferentes y acciones, todo para comprar bitcoins. Cada nivel promete a los inversores una combinación diferente de riesgo y recompensa, pero cada nivel depende de lo mismo: el aumento de los precios de Bitcoin.
El miércoles, Strategy anunció un adquirente improbable de sus acciones preferentes perpetuas: otra empresa cuyo balance está vinculado al precio de Bitcoin. La empresa de tesorería de Bitcoin Strive Inc., cofundada por el ex candidato presidencial republicano Vivek Ramaswamy, anunció que ha asignado 50 millones de dólares, o más de un tercio de sus arcas corporativas, a valores.
Strive, que posee alrededor de 13.300 bitcoins, ya está muy expuesto a las fluctuaciones de los precios de los tokens. La empresa recurre a Stretch para generar rendimientos de dos dígitos sobre el capital reservado para cumplir con sus propias obligaciones de dividendos de acciones preferentes.
“En lugar de almacenar efectivo inactivo que produce bajos rendimientos en fondos del mercado monetario, creemos que tiene sentido asignar una parte de esas reservas a instrumentos como Stretch que brindan un fuerte impulso de rendimiento al tiempo que mantienen una acción de precios estable con una fuerte liquidez”, dijo en ese momento Matt Cole, director ejecutivo de Strive.
La empresa emite sus propias acciones preferentes con un dividendo del 12,75% y utiliza la mayor parte de los ingresos para comprar Bitcoin. Mantiene efectivo en reserva para cubrir dividendos fijos sobre acciones preferentes. Al invertir parte de su efectivo de reserva en Stretch, que rinde un 11,5%, en lugar de letras del Tesoro, que rinden alrededor de un 3,7%, Strive aumenta los ingresos que recibe de ese efectivo.
A pesar de esto, todavía paga más por sus acciones preferentes de lo que gana con las reservas: una diferencia del 1,25%. Si Bitcoin sube lo suficiente como para cerrar la brecha, los accionistas podrían beneficiarse. Si esto no sucede, aún deberán pagarse dividendos sobre las acciones preferentes, lo que reducirá el capital disponible para los accionistas comunes.
La inversión es el primer caso conocido en el que un Tesoro utiliza activos de acciones preferentes digitales de otro DAT para respaldar sus propias obligaciones de dividendos, dijo Fedor Shabalin, analista de B. Riley Securities, que tiene una calificación de compra para las acciones de Strive. “Todo el modelo de crecimiento de DAT depende críticamente del mantenimiento de la prima de capital respecto del valor liquidativo”, afirmó en una nota. “Si esa prima cae o se convierte en un descuento, el círculo virtuoso se romperá”.
La inversión de Strive es una apuesta importante por Bitcoin y la estrategia. “Si la estrategia no funciona, corren un gran riesgo”, afirmó Michael Lebowitz, gestor de cartera de RIA Advisors. “Cualquier accionista de Strive debería estar indignado”.
El rendimiento de Stretch se revisa mensualmente para alentar al valor a cotizar alrededor de su valor nominal de 100 dólares. Pero el nivel de 100 dólares no está garantizado: si la empresa reduce el rendimiento o la demanda se debilita, el precio de mercado podría caer por debajo del par y los inversores podrían sufrir pérdidas si venden. La acción cayó a 93,67 dólares el mes pasado. Las acciones subieron un 14% el lunes.
En cuanto a la estrategia, las acciones preferentes le dan a Saylor la posibilidad de seguir comprando bitcoins sin penalizar más a las personas que ya poseen acciones ordinarias, cuyo valor ha caído alrededor del 50% en los últimos 12 meses. La estabilidad de Stretch podría resultar atractiva para los inversores después de un período de volatilidad para Bitcoin en los últimos meses de 2025, incluida una fuerte liquidación que afectó a los pesados saldos de criptomonedas. Bitcoin cayó durante cinco meses seguidos hasta febrero. Las acciones de estrategia subieron un 5,6% el lunes.
Lo que hace que el experimento de capital de Strategy sea inusual no es un solo instrumento, sino más bien el hecho de que todo un ecosistema de empresas que emiten, compran y mantienen valores de forma cruzada, todos los cuales dependen de que el precio de Bitcoin nunca caiga demasiado ni por mucho tiempo. Las herramientas están diseñadas para atraer diferentes apetitos de riesgo, pero todas se alimentan del mismo embudo.
Bitcoin se ha mantenido muy volátil este año. El lunes, la moneda cotiza alrededor de 74.000 dólares, más del 10% más que a principios de mes. Las fluctuaciones se producen en medio de una presión continua sobre los mercados globales relacionada con el conflicto en curso en Irán. Las acciones ordinarias de estrategia, que se consideran ampliamente un sustituto de Bitcoin y a menudo se mueven en conjunto con la criptomoneda, han subido aproximadamente un 14% este mes. La empresa posee más de 761.000 bitcoins, por un valor aproximado de 58.000 millones de dólares.
