Mientras las acciones de semiconductores soportan otro episodio de intensa volatilidad, Bank of America Global Research criticó el sentimiento prevaleciente en el mercado, calificando los temores que conducen a la actual liquidación en el sector tecnológico como lógicamente imposibles. En una nota publicada el martes, los analistas dijeron que los inversores ahora están valorando lo que Jim Edwards de Fortune llamó una “caída libre” basándose en creencias que BofA considera “internamente inconsistentes”.
El equipo del analista senior de BofA, Vivek Arya, escribió una nota que recordaba la famosa cita de John Maynard Keynes de que los mercados pueden permanecer irracionales durante más tiempo del que los inversores pueden seguir siendo solventes, “pero creemos que los recientes movimientos impulsados por software que pesan sobre las principales acciones de chips de IA parecen internamente inconsistentes”.
El mercado parece estar reaccionando, como señaló Edwards, al argumento típicamente directo del director ejecutivo de Palantir, Alex Karp, durante la conferencia telefónica sobre resultados del lunes por la noche. La IA es ahora tan buena a la hora de escribir y gestionar software empresarial que muchas empresas de software como servicio (SaaS) corren el riesgo de volverse irrelevantes. La consiguiente liquidación acabó con 300.000 millones de dólares en capitalización de mercado, y Microsoft, Salesforce y ServiceNow sufrieron pérdidas significativas.
Jason Lemkin, el llamado padrino de SaaS, escribió en su blog que hubo una “caída” en las acciones de SaaS a principios de 2026, y Arya de BofA lo describió como una “venta masiva indiscriminada” que recuerda la reacción a DeepSeek de China en enero de 2025. El momento resultó ser una “venta exagerada” y el momento simplemente no tiene sentido lógico, argumenta Arya.
La liquidación de SaaS se basa en dos escenarios mutuamente excluyentes, que BofA escribe: “Los gastos de capital en IA (capex) se deterioran hasta el punto de disminuir el retorno de la inversión y un crecimiento insostenible, mientras que simultáneamente… la adopción de la IA será tan ubicua y mejorará la productividad que los flujos de trabajo de software y los modelos de negocios de larga data se volverán obsoletos. Ambos resultados no pueden suceder al mismo tiempo”.
Si la IA es lo suficientemente poderosa como para alterar las industrias establecidas, los costos de infraestructura que la sustentan no pueden colapsar. Por el contrario, si los costos están cayendo debido a los bajos rendimientos, es posible que la tecnología no esté lo suficientemente extendida como para amenazar los modelos de software heredados.
Lejos de predecir una crisis, el Banco de Inglaterra está redoblando sus apuestas sobre la longevidad del sector.
Oportunidad de $1,2 billones
BofA predice que la inversión en IA se cuadriplicará hasta alcanzar los 1,2 billones de dólares para 2030, impulsada por la necesidad de capacidades avanzadas de computación, memoria y redes.
El informe destaca que todavía estamos en las primeras etapas de esta historia. “La IA es una herramienta, no un producto convencional… todavía”, escribieron los analistas, señalando que llevar la inteligencia a los productos comerciales llevará “los próximos años”. Se requiere una inversión continua no sólo para mejorar la precisión de los modelos de capacitación, sino también para mantener la “inferencia”: el procesamiento real del tráfico de usuarios. Sin esta infraestructura, los hiperescaladores que atienden a miles de millones de usuarios simplemente no pueden escalar.
Contrariamente a la opinión de Arya, la volatilidad actual puede verse como una sobreestimación del riesgo ante la incertidumbre, más que como una conclusión ilógica o paradójica. Los mercados no esperan a que se resuelva la lógica del equilibrio antes de volver a fijar el precio del riesgo porque los inversores descuentan los flujos de efectivo futuros en lugar de la coherencia conceptual. Cuando cae un informe de ganancias potente como el de Palantir, lo que aumenta la incertidumbre sobre las previsiones de ganancias de otras empresas, pueden coexistir tanto el optimismo (para los constructores de infraestructura) como el pesimismo (para los jugadores de SaaS que pierden poder de fijación de precios).
Las valoraciones actuales de los chips ya están descontadas de años de crecimiento de dos dígitos, por lo que cualquier discordia en el proceso de expansión justificaría una liquidación a corto plazo. Si la IA sigue siendo principalmente una herramienta en espera de monetización, es posible que las valoraciones actuales del mercado ya hayan sobreestimado las ganancias futuras. Los inversores ahora están ajustando las expectativas para que coincidan con el cronograma de comercialización más lento, que el propio BofA admite que aún faltan “varios años”. Así como la IA cambia el software, también cambia los horizontes temporales de los inversores, y este ajuste puede ser una causa racional de volatilidad más que una contradicción.
Restricciones de calificación y oferta
BofA dijo que la liquidación creó un atractivo punto de entrada. Las principales acciones como Nvidia (NVDA), Broadcom (AVGO), AMD y Credo Technology (CRDO) cotizan a 1 vez o menos que el crecimiento de ganancias proyectado (PEG). Esto es notablemente más barato que el S&P 500 y sus pares de capitalización de crecimiento, que cotizan entre 1,5 y 2 veces.
Además, BofA sugiere que el mercado está preocupado por cosas equivocadas. Si bien los inversores están preocupados por las limitaciones de la demanda, los comentarios de las principales empresas de tecnología siguen apuntando a limitaciones de la oferta. Los verdaderos obstáculos para la construcción de IA son “la energía, la tierra, los recintos de los centros de datos” y componentes como la memoria y la óptica avanzadas. Estas limitaciones físicas actúan como un “regulador natural del riesgo de exceso de oferta”, evitando el exceso de oferta que tanto teme.
La firma concluye que la industria de chips sigue “posicionada positivamente para el desarrollo de la inteligencia artificial” y que los precios actuales compensarán la desaceleración de las ganancias que simplemente “pueden no materializarse”.
Para este artículo, los periodistas de Fortune utilizaron la inteligencia artificial generativa como herramienta de investigación. El editor verificó la exactitud de la información antes de su publicación.
