La caída de aproximadamente el 50% de Bitcoin tiene menos que ver con un déjà vu cíclico y más con una ruptura más profunda en el antiguo patrón del mercado, según Jeff Park, socio y director de información de ProCap Financial, quien sostiene que una futura Reserva Federal bajo el mando de Kevin Warsh podría catalizar un cambio de régimen en el comercio de bitcoins.
En una conversación con Anthony Pompliano, Park dijo que cree que Bitcoin ha estado en un mercado bajista “suficiente tiempo” y advirtió que la estructura reflexiva familiar, las políticas más simples, la mayor liquidez y el BTC más alto ya no hacen el trabajo explicativo que alguna vez hicieron.
Lo que Kevin Warsh significa para Bitcoin
El punto de partida de Park fue una afirmación sencilla: el supuesto vínculo entre Bitcoin y la liquidez global “ha estado roto desde hace bastante tiempo”. Señaló lo que describió como un crecimiento sostenido de la liquidez global hasta 2025, citando el seguimiento y la estimación de nivel de Michael Howell de alrededor de 170 billones de dólares, junto con amplias ganancias en otras clases de activos.
“Los precios de los activos han subido”, dijo Park, citando un “repunte loco” en los metales y los diferenciales de crédito corporativo cerca de mínimos históricos, antes de agregar: “De hecho, hay muchas razones para pensar que Bitcoin ya debería haberse involucrado, pero no lo hizo”.
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Esta divergencia, sostiene, es la razón por la que los inversores deben dejar de depender de heurísticas retrospectivas que se han convertido en muletas psicológicas. Dijo que los mercados de criptomonedas han sugerido repetidamente que la historia se repetiría: un repunte de las altcoins después de un repunte de Bitcoin, un largo ciclo de cuatro años y la idea de que la QE o tasas más bajas impulsarían de manera confiable a BTC. “Vale la pena recordar que las cosas cambian constantemente en el mundo y se ven un poco diferentes de lo que se modelaba antes”, dijo.
Luego, Park reformuló el debate en torno a su concepto de Bitcoin de “rho negativo” y “rho positivo”. La primera opción es la versión de activo de riesgo que la mayoría de los inversores reconocen: las tasas bajan, el riesgo aumenta, Bitcoin sube. Este último es el final: Bitcoin sube a medida que suben las tasas, desafiando efectivamente la idea de una tasa estable “libre de riesgo”, poniendo en duda la confiabilidad del orden monetario en sí.
“Este es el mítico y esquivo Santo Grial perfecto de lo que debería ser Bitcoin”, dijo Park sobre Bitcoin con una respuesta positiva. “Lo que esto socava es la tasa libre de riesgo en sí. En este mundo, lo que estamos diciendo es en realidad porque la tasa libre de riesgo no es una tasa libre de riesgo. Debido a que la hegemonía del dólar no es hegemonía del dólar, y ya no podemos fijar el precio de la curva de rendimiento en la forma que conocíamos, eso significa que necesitamos algo diferente… y Bitcoin es esa cobertura”.
Park sugirió que el mercado podría estar avanzando lentamente hacia esa mentalidad a medida que la política estadounidense se centra más explícitamente en la reparación del sistema en lugar de en cambios incrementales. Describió a la actual administración estadounidense como un intento de “arrebatarle el control de la economía a la Reserva Federal” mediante desregulación, recortes de impuestos, aranceles y esfuerzos para debilitar el dólar, dejando a la Fed “rezagada” a medida que las “placas tectónicas” se desplazan en todos los canales de políticas.
Realmente disfruté grabando esto, aunque ciertamente desearíamos que los precios fueran más altos. Para aquellos que han escuchado nuestro programa (mensual en el futuro), el hecho de que estemos en un mercado bajista no será una gran sorpresa.
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Ahí es donde Pack identificó a Warsh, un ex jefe de la Reserva Federal que, según Pack, tiene una rara combinación de competencia institucional y conocimiento tecnológico, como un factor potencialmente clave. Park contó una interacción que ocurrió en 2021 o 2022, cuando Warsh expresó entusiasmo por Bitcoin y criticó los “engaños” que tratan la tecnología como “mágica”. Warsh, según Park, “realmente creía en el fondo de su corazón que esto no era magia… que en realidad resolvería muchos problemas y mejoraría la eficiencia, y Bitcoin era una parte fundamental de ese tejido cultural”.
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Es importante destacar que Park enfatizó que Warsh no es un oponente destructivo de las instituciones. En cambio, describió a Warsh como alguien que entiende por qué la legitimidad de la Reserva Federal está en duda y cómo puede restaurarse. Una frase que Park dijo “siempre se le quedó grabada”: “La inflación es una elección”. Pack contrastó esto con los mensajes de la Reserva Federal, que, según él, a veces ve la inflación como algo que ocurre simplemente debido a los aranceles o la guerra, en lugar de ser el resultado de herramientas y mandatos políticos.
Para Pack, el nombramiento de Warsh importa menos porque garantiza una política más fácil y más porque podría acelerar un replanteamiento de la coordinación entre la Reserva Federal y el Tesoro. Dijo que era “optimista sobre la posibilidad de un nuevo acuerdo de la Reserva Federal que Bessan y Warsh puedan reescribir”, argumentando que el meollo del problema reside en el dilema de Triffin y la tensión entre el papel del dólar como reserva externa y el papel del ahorro interno. “No es que necesitemos independencia federal”, dijo Pack. “Realmente necesitamos interdependencia entre la Reserva Federal y el Tesoro”.
La ironía, según Park, es que “las políticas más flexibles pueden no ser en realidad el catalizador” para la próxima corrida alcista de Bitcoin. En cambio, argumentó que la oferta de Bitcoin finalmente se fortalece cuando el mundo se vuelve menos “tiempo de paz” y más “tiempo de guerra”, donde dominan las políticas industriales, militares y financieras, aumentan las presiones de centralización y los controles de capital se vuelven más probables. Según él, las personas que “necesitan Bitcoin” no son los inversores estadounidenses con infinitas alternativas, sino aquellos que enfrentan restricciones y censura.
Si Park tiene razón, Warsh no es optimista con respecto a Bitcoin porque desencadenará una ola familiar de liquidez. Es optimista en cuanto a que la Reserva Federal de la era Warsh, junto con un Tesoro que apoye la reforma a nivel de sistema, pueda impulsar a los mercados hacia un régimen de “ro positivo”, en el que la propuesta de valor de Bitcoin tenga menos que ver con aprovechar incentivos y más con desafiar la arquitectura que hizo que los incentivos fueran necesarios en primer lugar.
En el momento de esta publicación, BTC cotizaba a 66.396 dólares.
Bitcoin necesita un cierre semanal por encima de la EMA de 200 semanas, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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