Si hubieran dicho que las ganancias corporativas de las empresas que cotizan en bolsa se dispararían después de los nuevos aranceles, que elevaron los impuestos a las importaciones a sus niveles más altos desde 1934, los habría llamado tontos.
Sin embargo, esto es exactamente lo que sucede. Las empresas del S&P 500 informaron un fuerte crecimiento de las ganancias a pesar de un aumento en la tasa arancelaria efectiva al 17,9% desde el 2,4% en enero, según el Yale Budget Lab.
Lección: Nunca subestimes la capacidad de las empresas para hacer limonada con limones.
Rentabilidad mensual del S&P 500 (2025): enero: 2,7% febrero: -1,42% marzo: -5,75% abril: -0,76% mayo: 6,15% junio: 4,96% julio: 2,17% agosto: 1,91% septiembre: 3,53% octubre: 2,27% Fuente: YCharts.
En el tercer trimestre, se espera que el crecimiento de las ganancias por acción de los miembros del S&P 500 aumente un 10,7% año tras año, según FactSet, lo que significaría que estas empresas han generado un crecimiento de ganancias por acción de dos dígitos durante cuatro trimestres consecutivos. Las sólidas ganancias brindan un apoyo muy necesario a las acciones, ayudando a que la relación P/E del S&P 500 no se mantenga más alta de lo que ya está.
El índice de referencia ha subido un 16% en lo que va del año y un asombroso 36% desde su mínimo del 8 de abril. El movimiento del S&P 500 lo ha llevado a máximos históricos, elevando su ratio P/E de alrededor de 18 a casi 23, niveles que históricamente han precedido a débiles ganancias anuales.
El gran movimiento del mercado desde el mínimo de abril generó un espíritu animado que llamó la atención del director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon. Solomon ha seguido los mercados profesionalmente desde la década de 1980 y se unió a Goldman Sachs en 1999. Sus años de experiencia sugieren que los inversores deberían prestar atención a sus últimos informes de mercado sobre riesgos.
El director ejecutivo de Goldman Sachs, David Solomon, recordó a los inversores los riesgos del mercado de valores. Los mercados bursátiles están sufriendo una ola de ansiedad por los recortes de la Reserva Federal
El S&P 500 tiene posibilidades de obtener una rentabilidad superior al 20% por tercer año consecutivo. Las ganancias son aún más impresionantes para el Nasdaq, de gran tecnología, que ha subido más del 18% en 2025 y más del 54% desde su mínimo de abril.
El movimiento alcista siguió a una fuerte caída del 19% en el índice S&P 500 desde máximos históricos en febrero debido a la abrupta suspensión de los aranceles recíprocos por parte del presidente Trump el 9 de abril.
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Las acciones han escalado continuamente el proverbial muro de las preocupaciones arancelarias, gracias en parte al optimismo de que las críticas de la Casa Blanca y un empeoramiento del mercado laboral obligarán a la Reserva Federal a recortar las tasas de interés.
Ahora que esas esperanzas se han hecho realidad con recortes de tasas de un cuarto de punto porcentual en septiembre y octubre, existe la preocupación de que la Reserva Federal pueda quedarse de brazos cruzados en su nueva reunión de diciembre. Si eso sucede, es probable que se hagan más ruidosos los rumores de que la Reserva Federal se quedará atrás de la curva de tasas de interés a medida que la gente comience a discutir los riesgos de recesión si la inflación y el desempleo continúan aumentando.
En agosto, la Oficina de Estadísticas Laborales informó que el desempleo alcanzó el 4,3%, el nivel más alto desde 2021. El Índice de Precios al Consumidor mostró una inflación del 3% en septiembre, frente al 2,3% de abril.
En resumen, persisten las preocupaciones, pero muchos menos inversores tienen efectivo que hace unos meses, por lo que están proporcionando menos polvo seco para ayudar a las acciones a alcanzar nuevos máximos.
El director ejecutivo de Goldman Sachs ofrece un franco recordatorio sobre las acciones
La larga carrera de Solomon significa que ha vivido el Lunes Negro de 1987, la crisis de ahorro y préstamo de finales de los 80 y principios de los 90, el auge y la caída de Internet, la Gran Recesión, la pandemia de Covid y el mercado bajista de 2022. Ha visto su parte de mercados buenos y malos.
Si bien es fácil (y tentador) extrapolar los mercados alcistas hacia el futuro, la realidad es que el mercado de valores tiende a decepcionar a las masas. Cuanta más gente esté atrapada en el frenesí especulativo que creó la burbuja, más probable será que ésta explote y las acciones caigan significativamente.
Nadie hace sonar una campana que indique los máximos o mínimos del mercado de valores, pero cualquiera que haya estado en el mercado durante un período de tiempo le dirá que los retrocesos, las correcciones y los mercados bajistas son algo común.
¿Con qué frecuencia se producen retrocesos, correcciones y mercados bajistas? Retrocesos del 5% al 10%: 3,4 veces al año, correcciones del 10 al 20%: 1,1 veces al año Más del 20% de mercados bajistas: una vez cada 3 a 4 años Fuente: LPL Financial.
En la Italian Tech Week en Turín, Italia, Solomon moderó cierto entusiasmo recordando que las acciones no suben en línea recta y que muchos que apuestan por retornos cada vez más altos podrían verse decepcionados durante el próximo año o dos.
“Creo que habrá mucho capital involucrado que no será rentable”, dijo Solomon, según CNBC.
Solomon señaló el optimismo en torno a la inteligencia artificial que ha impulsado a los favoritos de Wall Street como Nvidia, Microsoft, Alphabet y Palantir a alturas impresionantes. Se está canalizando una gran cantidad de dinero al desarrollo de IA y aplicaciones de IA basadas en agentes, lo que respalda la demanda de estas empresas. Sin embargo, la historia es muy popular ahora y, históricamente, los rendimientos de las acciones son mejores cuando la historia apenas está emergiendo y aún no ha sido aceptada como de sentido común por la mayoría.
“Los mercados funcionan en ciclos, y siempre que históricamente vemos una aceleración significativa en el desarrollo de una nueva tecnología que crea una gran cantidad de capital y, por lo tanto, muchas nuevas empresas interesantes a su alrededor, normalmente vemos que el mercado supera su potencial… habrá ganadores y perdedores”, recordó Solomon.
Consideremos la burbuja de las puntocom como Anexo A. El S&P 500 subió de manera constante durante cinco años consecutivos entre 1995 y 2000 antes de que estallara la burbuja, lo que provocó que el S&P 500 cayera.
Rentabilidad anual del S&P 500 durante el auge y caída de Internet: 1995: 34,1% 1996: 20,3% 1997: 31% 1998: 26,7% 1999: 19,5% 2000: -10,1% 2001: -13% 2002: -23,4%
Como profesional de Wall Street que ha ganado y perdido mucho dinero durante este tiempo, puedo dar fe de que estos fueron realmente los mejores y los peores tiempos.
Se puede argumentar con fuerza que hoy no somos tan parecidos a una burbuja como en 1999, dado que la mayoría de las mejores empresas son empresas reales con beneficios reales. Y aunque las métricas de valoración se han expandido, no son tan altas como antes del cierre de la música en 2020.
Sin embargo, los inversores deben recordar que las acciones se mueven en zigzag, tomando un camino tortuoso hacia arriba con el tiempo en lugar de moverse en línea recta. Hubo varias caídas significativas durante la formación de la burbuja, incluida una caída del 11% en 1997, una caída del 19% en 1998 y una caída del 12% en 1999.
“Ellos (los inversores) tienden a pensar en las cosas buenas que pueden salir bien y restan importancia a las cosas sobre las que deberían ser escépticos y que podrían salir mal”, dijo Solomon.
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