El S&P 500 ha bajado sólo un 3% este año y un 5% por debajo de su máximo histórico, pero todavía está lejos de alcanzar territorio de mercado bajista o incluso de una corrección, lo que sugiere que los inversores aún no están entrando en pánico por una guerra entre Estados Unidos e Israel con Irán. Pero eso puede cambiar pronto.
Por supuesto, los precios del petróleo han aumentado más del 40% desde que comenzó la guerra hace dos semanas, y han subido casi un 70% desde principios de año. Pero siguen por debajo del pico observado después de la invasión rusa de Ucrania en 2022, a pesar de que una quinta parte de las reservas mundiales de petróleo están bloqueadas por el bloqueo de facto del Estrecho de Ormuz por parte de Irán.
“No hay un final a la vista”, dijo el jueves en una nota Dan Alamariu, estratega geopolítico jefe de Alpine Macro. “El Estrecho de Ormuz está efectivamente cerrado y los mercados están empezando a valorar un final prolongado e incierto”.
“Irán quiere llegar a un acuerdo, y yo no quiero llegar a un acuerdo porque los términos aún no son lo suficientemente buenos”, dijo, añadiendo que cualquier término tendría que ser “muy firme”. Trump se negó a decir cuáles serían esos términos.
A pesar de una campaña de bombardeos punitivos que ha diezmado al ejército iraní y asesinado a altos dirigentes, el régimen todavía puede amenazar el transporte marítimo en el Golfo Pérsico y mantener altos los precios del petróleo. Al mismo tiempo, Teherán no desea todavía llegar a un acuerdo que ponga fin al conflicto mientras busca disuadir cualquier ataque futuro infligiendo el mayor dolor económico posible ahora, dijo Alamariu.
Pero cree que la guerra terminará dentro de dos meses porque Irán también enfrenta amenazas a su economía y control político interno a medida que los ataques aéreos apuntan a armas represivas como el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica y la milicia Basij. De hecho, hay rumores de una lucha de poder dentro del régimen, especialmente después de la elección de Mojtaba Jamenei como nuevo líder supremo, añadió Alamariu.
“Incluso el régimen de Teherán tiene así un incentivo para eventualmente poner fin a la guerra, ya que un conflicto prolongado corre el riesgo de dividirse y de su propia autoconservación”, escribió.
Trump está lidiando con sus propias limitaciones, como los altos precios del petróleo y el escaso apoyo político a la guerra, mientras se celebran elecciones de mitad de período a finales de este año.
Pero mientras tanto, ambas partes están preparadas para una mayor escalada. El viernes, Estados Unidos atacó instalaciones militares en la isla de Khark, la principal terminal de exportación de petróleo de Irán, y envió 2.500 marines a Oriente Medio. Irán ha atacado cada vez más la infraestructura civil entre sus vecinos del Golfo y el sábado amenazó el puerto más grande de la región.
Alamariu señaló que es probable que los aliados hutíes de Irán en Yemen intenten cerrar el Mar Rojo al transporte marítimo comercial, creando un dolor económico adicional además del cierre del Estrecho de Ormuz.
“La ruptura simultánea de los dos estrechos agravaría el shock, afectando a 5 millones de barriles diarios adicionales de flujos de petróleo que normalmente pasan por Bab el-Mandeb, y perjudicaría la principal ruta comercial entre Europa y Asia”, advirtió. “Esto podría alimentar aún más la inflación, especialmente en Europa”.
Mientras tanto, es poco probable que Estados Unidos lance una invasión terrestre a gran escala de Irán, pero capturar la isla Kharg podría cortar la fuente de ingresos del régimen y obligarlo a llegar a un acuerdo sin ocupar el continente, o eso se cree.
Sin embargo, incluso si los marines aterrizaran en Kharga, enfrentarían el riesgo de ataques de misiles y drones iraníes que atacarían bases militares estadounidenses en el Medio Oriente, a pesar de los sofisticados sistemas de defensa aérea.
También existe una opción más seria para la escalada: un ataque a las plantas desalinizadoras, que producen la mayor parte del agua dulce en el Golfo Pérsico. David Sachs, zar de la inteligencia artificial y las criptomonedas del presidente Donald Trump, señaló la posibilidad y advirtió que podría hacer que el Golfo Pérsico sea prácticamente inhabitable.
Alamariu reconoció que había una creciente probabilidad de que la guerra durara más de su pronóstico de dos meses, y que el Estrecho de Ormuz probablemente permanecería cerrado durante ese tiempo. Esto significa que los precios del petróleo Brent se mantendrán por encima de los 100 dólares el barril y posiblemente incluso superen los 150 dólares. Y, sin embargo, el mercado aún no ha alcanzado el máximo pánico.
“El pico del pánico bélico probablemente se producirá en las próximas 1 a 3 semanas”, predijo. “Cuanto más dure el conflicto, mayor será la estimación de los daños económicos por parte de los inversores”.
Si los precios del petróleo se utilizan como indicador del pánico del mercado, históricamente el petróleo ha alcanzado su punto máximo entre cuatro y ocho semanas después de conflictos similares, dijo Alamariu. La guerra en Irán se encuentra ahora en su tercera semana.
El pánico podría tomar la forma de un evento global de aversión al riesgo, como una caída importante del mercado de valores causada por la intervención de los hutíes, una declaración de fuerza mayor por parte de los productores del Golfo o una mayor escalada por parte de Estados Unidos.
Y si el Estrecho de Ormuz permanece cerrado, los efectos indirectos afectarán a los productos agrícolas y a los semiconductores a medida que se agoten recursos clave como los fertilizantes y el helio, afirmó.
“Si nos equivocamos y la guerra se prolonga durante dos meses, el escenario pasará de la volatilidad comercial a la cobertura del daño económico estructural”, añadió Alamariu.
La Agencia Internacional de Energía dijo que la guerra con Irán ha causado la peor interrupción de la producción de petróleo de la historia. Y si bien los países miembros han acordado liberar 400 millones de barriles de reservas estratégicas, el flujo diario de esas reservas estará muy lejos de compensar el flujo diario que se ha cortado.
La firma de investigación energética Wood Mackenzie también advirtió el martes que si se cortaban repentinamente 15 millones de barriles diarios de suministro desde el Golfo Pérsico, los precios del petróleo tendrían que alcanzar los 150 dólares por barril para que la interrupción de la demanda funcionara y restableciera el equilibrio del mercado.
En los precios ajustados a la inflación, el petróleo en realidad alcanzó los 150 dólares después de que Rusia invadió Ucrania, pero el presidente y analista jefe de Wood Mackenzie, Simon Flowers, dijo que la situación actual podría ser aún peor.
“Los niveles de suministro en riesgo esta vez son mucho mayores y reales”, afirmó. “En nuestra opinión, un precio de 200 dólares por barril no está fuera de lo posible en 2026”.
