El procesador Nvidia H200 se está convirtiendo en el epicentro del conflicto en China y los expertos del mercado de valores y los inversores no lo ven en el gráfico.
Las corporaciones chinas de nube e Internet necesitan el procesador de Nvidia ahora porque sus propios aceleradores no son lo suficientemente rápidos. Beijing, por otro lado, está mirando el panorama general y puede estar dispuesto a renunciar al éxito a corto plazo a cambio del control de su futuro de semiconductores.
Un chip de IA que se pasó por alto es ahora fundamental para los esfuerzos de Nvidia en China.
Foto de PATRICK T. FALLON vía Getty Images
Desde 2018, Washington ha impuesto nuevos aranceles a casi 370 mil millones de dólares de importaciones chinas. Los grupos comerciales dicen que el paquete ahora significa que los bienes provenientes de China deben pagar alrededor de 77 mil millones de dólares en impuestos cada año.
Es poco probable que la guerra comercial entre Estados Unidos y China disminuya pronto. El conflicto se ha intensificado dentro de la actual administración. Sin embargo, el gobierno anterior hizo todos los esfuerzos posibles para minimizar la ventaja “injusta” de China.
Katherine Tai, quien se desempeñó como Representante Comercial de Estados Unidos desde 2021 hasta enero de 2025, lo dejó claro en su declaración de 2024.
Para Nvidia es importante hacer un balance de la situación. La compañía anteriormente ha restado importancia a China en sus pronósticos, pero el H200 sigue siendo el procesador de IA más potente que los clientes chinos pueden comprar legalmente en los EE. UU.
Cuánto del potencial de Nvidia sigue estancado en China y cuánto se ha ido para siempre dependerá de si alguna vez llega al mercado en grandes volúmenes.
Las empresas chinas siguen persiguiendo a la Nvidia H200
Según un informe de Reuters, la demanda de Nvidia H200 en China ya supera lo que la empresa puede ofrecer actualmente.
El medio de comunicación informó que Nvidia ha informado a los clientes chinos que está considerando aumentar la potencia del H200 ya que los principales compradores como Alibaba y ByteDance están muy interesados, incluso si la compañía se centra principalmente en sus nuevos procesadores Blackwell y los próximos procesadores Rubin.
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Reuters también informó que los proveedores de servicios en la nube y los clientes comerciales chinos están pidiendo a los funcionarios de Beijing que aprueben las importaciones de H200, diciendo que los aceleradores locales aún no están ni cerca de la potencia informática bruta del H200.
Reuters habló con un inversor que señaló que el H200 es entre dos y tres veces más rápido que los procesadores de IA más sofisticados fabricados en China. Esto lo convierte en el mejor procesador al que pueden acceder los compradores chinos sin infringir las leyes de exportación de Estados Unidos.
Esta brecha de desempeño está causando mucha ira a nivel local. Algunas autoridades chinas han propuesto una solución que permitiría importar H200 solo si vienen con sus propios propulsores.
Esto ayudaría a los fabricantes nacionales de chips y al mismo tiempo permitiría a las empresas utilizar la tecnología Nvidia.
Puntos clave para los inversores de Nvidia: Las plataformas chinas de nube e Internet siguen considerando a Nvidia como una opción de alto rendimiento. Hay suficiente demanda para el H200 en China como para ejercer presión sobre la oferta actual de Nvidia. Cualquier acceso al H200 probablemente vendrá con condiciones, como la obligación de asociarse con competidores en el mismo país.
Para los inversores, todo esto deja claro: el silicio de Nvidia sigue teniendo demanda en los centros de datos de China. La política, no la demanda, es la que está frenando las cosas.
Beijing preferiría apoyar a Huawei que comprar más Nvidia
Un informe de Bloomberg muestra que Beijing no está tan entusiasmado como sus empresas tecnológicas.
David Sachs, jefe de inteligencia artificial y criptomonedas de la Casa Blanca, dijo a la publicación que China está abandonando deliberadamente la Nvidia H200 en favor de chips fabricados en China.
Sachs dijo que las autoridades chinas han “descifrado” la estrategia de Washington de permitir exportaciones sólo de bienes que estén retrasados. Utilizan su propio proceso de autorización para frenar el suministro de H200 y proteger a los productores locales.
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Bloomberg también informó que China está considerando otorgar a su sector de semiconductores hasta 70 mil millones de dólares en nuevos incentivos. El paquete estaría diseñado para acelerar el impulso del país hacia la autosuficiencia, impulsado por empresas como Huawei, incluso cuando los chips Nvidia aprobados por Estados Unidos estén técnicamente disponibles.
Bloomberg informa que Beijing ve el H200 como una conveniencia a corto plazo a la que está dispuesto a renunciar para crear sus propios campeones.
Parece que Nvidia realmente escuchó este mensaje. Bloomberg dijo que la empresa ya ha excluido a China de sus pronósticos de ingresos a corto plazo, aunque el director ejecutivo Jensen Huang cree que el sector de centros de datos de China vale alrededor de 50 mil millones de dólares al año, según CNBC.
Se estima que las ventas de H200 en China podrían alcanzar potencialmente alrededor de 10 mil millones de dólares al año, pero sólo si Beijing permite mayores importaciones.
¿Qué significa esto para la estrategia de Beijing?
Beijing está utilizando los permisos para frenar el lanzamiento del H200 y proteger a los fabricantes de chips locales. Los subsidios e incentivos están aumentando para trasladar las cargas de trabajo de IA a chips nacionales. Nvidia está planificando como si China fuera una opción de crecimiento en lugar de un principal motor de crecimiento. Por qué el enfrentamiento del H200 es importante para las acciones de Nvidia
Cuando juntas las dos historias, obtienes un juego de dos niveles que los inversores deben seguir de cerca.
A nivel empresarial, se habla de urgencia y demanda reprimida. Las empresas chinas de TI prefieren el H200 porque aún funciona mejor que los chips fabricados en China. Cuanto más esperen, más probabilidades tendrán de quedarse atrás de competidores de todo el mundo que ya cuentan con equipos de clase Blackwell.
Al mismo tiempo, existe una prudencia consciente a nivel estatal. Beijing parece cada vez más interesado en utilizar subsidios y permisos para dar una ventaja a los proveedores locales, incluso si eso significa que la adopción de la IA por parte de sus propias empresas puede llevar más tiempo en el corto plazo.
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Para los accionistas de Nvidia, la diferencia entre lo que China quiere y lo que Beijing está dispuesto a permitir representa una prima de incertidumbre.
Según Reuters, Nvidia ha asegurado a sus clientes que cualquier venta bajo licencia del H200 a China no le impedirá atender a sus clientes en Estados Unidos. Esto demuestra que la empresa confía en que podrá atender a ambos mercados si obtiene el visto bueno.
Por otro lado, la investigación de Bloomberg muestra que los inversores no pueden confiar en que la luz verde llegue alguna vez a gran escala, al menos no sin las duras restricciones que también ayudan a los rivales chinos.
Las implicaciones para el ajuste de Nvidia a largo plazo incluyen las siguientes.
El dinero proveniente de China tal vez no sea una fuente constante de desarrollo, pero puede ser irregular y estar basado en políticas. Si los aceleradores nacionales chinos no tienen que competir con Nvidia, podrían mejorar más rápido. Los ratios de Nvidia pueden comenzar a mostrar cuán expuesta está a Estados Unidos y otros mercados “abiertos” de IA, con China vista como una opción de compra.
Si Beijing permite una pequeña cantidad de importaciones estrictamente controladas del H200, Nvidia podría ganar miles de millones de dólares en ventas adicionales de un mercado que ha abandonado en gran medida, además de engañar a la gente haciéndoles creer que sus chips siguen siendo los mejores del mundo.
El negocio de Nvidia en China podría seguir siendo fundamentalmente débil sin importar cuán fuerte sea la demanda si las aprobaciones son limitadas o toman mucho tiempo.
Lo que los inversores de Nvidia deberían mirar a continuación
El H200 ya no es el producto de vanguardia de Nvidia, pero es una buena manera de ver cuánto más se pueden expandir los negocios en China bajo las actuales reglas de exportación.
El artículo de Bloomberg deja claro que la cuestión clave ya no es si el H200 es lo suficientemente bueno (lo es), sino si Beijing todavía está dispuesto a dejar que la política exportadora estadounidense determine su agenda de IA.
Según Reuters, Nvidia sigue siendo la opción más popular en China cuando se trata de centros de datos, siempre que los compradores puedan adquirirla.
Para los inversionistas de Nvidia, la situación es simple: si los permisos comienzan a aprobarse, o si Beijing comienza a cambiar su postura sobre las importaciones de H200, podría significar que las perspectivas de Nvidia en China no están completamente descontadas. Un giro duro hacia los chips locales, respaldado por mayores subsidios y reglas informales más estrictas, mostrará que Nvidia necesita crecer en otros lugares además de China.
En cualquier caso, el debate sobre el H200 no se trata de un chip “viejo”, sino más bien de cómo Wall Street debería evaluar los riesgos de China en todos los productos de inteligencia artificial de Nvidia durante los próximos años.
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