Chevron (CVX) está emitiendo una advertencia seria. El gigante petrolero dice que existe una peligrosa suposición de una guerra con Irán.
Los precios del petróleo cayeron después de que el presidente Donald Trump dijera que sigue “comprometido a llegar a un acuerdo con Irán”. Como resultado de esta medida, muchos operadores creyeron que lo peor de la crisis del petróleo había quedado atrás y que los efectos de la crisis de oferta serían cosa del pasado en un corto período de tiempo, con efectos de retardo limitados.
A primera vista, esta reacción parecía racional. Cualquier señal de diplomacia ayudará a calmar los temores de que la crisis geopolítica pueda convertirse en una emergencia energética en toda regla.
Pero el director ejecutivo de Chevron, Mike Wirth, no cree en ese argumento.
En su intervención en CERAWeek en Houston, Wirth advirtió que el mercado de futuros del petróleo todavía no parece reflejar plenamente la agitación física resultante de la crisis de Irán.
Como informa CNBC, el cierre del Estrecho de Ormuz es un gran problema y es posible que los mercados no comprendan lo que acaba de suceder. Esto es exactamente lo que propone el director general.
Esto es importante porque el futuro puede cambiar dependiendo de los titulares, los sentimientos y las esperanzas. Los mercados físicos del petróleo se mueven a través de barcos, instalaciones de almacenamiento y rutas de exportación y tardan en impactar los mercados. Más importante aún, estas rutas no se curan de la noche a la mañana.
Para los inversores de Chevron, el mercado petrolero es un área clave a tener en cuenta. Ya no es sólo una cuestión de si el petróleo sufrirá en una sesión de negociación volátil. Más bien, es parte de una cuestión más amplia respecto de enmarcar esta crisis como un pánico a corto plazo cuando en realidad puede ser la etapa inicial de una contracción de la oferta a más largo plazo.
En este sentido, el mensaje de Wirth no se refería sólo al petróleo. Más bien, se trata de la complacencia que a menudo plaga a los mercados.
“Hay manifestaciones físicas muy reales del cierre del Estrecho de Ormuz”, dijo Wirth a CNBC.
Advirtió que estas perturbaciones no se tienen plenamente en cuenta en los futuros del petróleo.
Por qué Chevron dice que los comerciantes de petróleo no entienden a Irán
El argumento de Wirth tiene sentido en varios frentes. El mercado del papel se está transformando mucho más rápido que el mercado físico.
Los precios para el mes a corto plazo todavía parecen elevados, pero la curva de futuros también sugiere que los operadores esperan que el problema sea cosa del pasado dentro de un corto período de tiempo.
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El crudo estadounidense para entrega en mayo cotizaba a 88,13 dólares el barril, mientras que el crudo Brent cerró a 99,94 dólares. Sin embargo, los contratos posteriores de petróleo crudo de Estados Unidos se negociaron más cerca de los 81 dólares, una clara señal de un posible enfriamiento.
Chevron dice que esa confianza es prematura y a menudo no corresponde a los hechos sobre el terreno.
El director ejecutivo de la compañía dijo que los comerciantes siguen operando con “información deficiente” y “percepciones” cuando la realidad es mucho peor. Antes de la guerra, aproximadamente el 20% del suministro mundial de petróleo pasaba por el Estrecho de Ormuz, por lo que la demanda mundial ahora está amenazada.
A medida que el conflicto se intensifica, el tráfico de buques cisterna disminuye drásticamente a medida que Irán ataca el transporte marítimo comercial. Los productores árabes del Golfo están recortando la producción a medida que se restringen las exportaciones y algunos gobiernos están almacenando más combustible en casa en lugar de enviarlo al extranjero.
Incluso si la diplomacia mejora, Wirth advierte que el proceso de recuperación llevará mucho tiempo. Es necesario restablecer las existencias. Los objetos dañados requieren reparación. Es necesario reducir la producción; no siempre se puede volver a poner en línea a toda velocidad.
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Es este retraso lo que hace que la advertencia de Chevron sea más seria para el consumidor medio. Los inversores están acostumbrados a que los mercados petroleros suban en los titulares geopolíticos y luego se enfríen una vez que la retórica se calma. Wirth sugiere que esta vez es diferente porque la destrucción no es sólo psicológica. Es logístico.
Y cuando los mercados energéticos experimentan perturbaciones logísticas, las señales de precios cambian a un ritmo rápido.
La estrategia de Trump con Irán desequilibra los mercados energéticos
Washington también está contribuyendo a crear confusión en el mercado.
Trump ha dado señales de que todavía quiere un acuerdo con Teherán, y ese tono más suave ha llevado a una importante venta de petróleo. Pero el panorama político más amplio es confuso. La BBC informó que la Casa Blanca parecía estar adoptando un enfoque multilateral, utilizando la presión y la diplomacia al mismo tiempo.
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Esta estrategia suele ser muy difícil de implementar, dado que Irán ha rechazado una supuesta oferta de paz de Estados Unidos y ha negado públicamente la existencia de negociaciones significativas.
El resultado es que los inversores están tratando de evaluar el valor de uno de los centros petroleros más importantes del mundo mientras el panorama político al respecto cambia minuto a minuto.
Desde la perspectiva del mercado, existe una brecha enorme. Los comerciantes de petróleo no sólo están tratando de reducir el riesgo de guerra. Están tratando de determinar si una oportunidad diplomática es real, si la situación militar empeorará a partir de aquí y si el Estrecho de Ormuz puede regresar de la manera más efectiva y eficiente.
En este momento, ninguna de estas respuestas parece particularmente clara.
Es esta incertidumbre la que hace que los comentarios de Wirth se destaquen. No les dice a los inversores que el petróleo subirá inmediatamente. Dice que el mercado puede estar demasiado centrado en la posibilidad de una reversión de la política y no lo suficiente en el daño real ya causado a la cadena de suministro.
Si esto es cierto, entonces la reciente caída de los precios del petróleo puede no ser una señal de seguridad. Esto podría ser una señal de que el mercado todavía está en modo de conjeturas.
El director ejecutivo de Chevron advierte que el plazo fijado por el presidente Trump para Irán podría provocar una caída en los precios del petróleo.
Molina/Los Angeles Times vía Getty Images
Lo que significa la crisis en el Estrecho de Ormuz para las acciones de Chevron
Para los accionistas de Chevron, el beneficio es mucho mayor que un cambio de un día en los precios del petróleo.
Si Wirth tiene razón, es posible que el mercado aún esté ajustándose a un shock de oferta que durará más. Para un gran productor integrado como Chevron, los altos precios del petróleo pueden ayudar a mantener fuertes las ganancias y el flujo de efectivo provenientes de la producción de petróleo y gas.
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Esto no significa que la guerra sea “buena” para las acciones en general, pero es posible que el mercado tenga que analizar dos veces qué empresas tienen más probabilidades de obtener buenos resultados si la oferta se mantiene baja durante más tiempo de lo esperado.
Por eso el mensaje de Chevron es tan importante. La empresa no sólo describe las turbulencias, sino que también desafía el marco temporal del mercado.
Un fallo momentáneo significa una cosa. El cuello de botella a largo plazo en la vía fluvial, a través de la cual normalmente fluye aproximadamente una quinta parte de los suministros de petróleo del mundo, plantea un desafío único.
Si los barcos siguen evitando esta ruta, si los volúmenes de exportación siguen bajo presión y si los daños a la infraestructura en la región frenan la recuperación, la actual curva de futuros puede parecer demasiado relajada.
Lo que los inversores de Chevron deberían observar a continuación ¿Comenzará a normalizarse el tráfico de petroleros a través del Estrecho de Ormuz? ¿Los productores del Golfo restablecerán la producción o mantendrán limitadas las exportaciones? ¿Los contratos de petróleo crudo con fechas cercanas y posteriores comenzarán a converger más?
Los inversores de Chevron también deberían recordar que las cosas irán en ambos sentidos. Un avance diplomático creíble podría enfriar rápidamente el petróleo y reducir la prima de las acciones energéticas. Los mercados bursátiles en general también podrían seguir siendo volátiles si los temores de guerra pesan sobre el apetito por el riesgo, incluso cuando los productores de petróleo disfrutan del mejor entorno de precios en años.
Pero es por eso que la advertencia de Wirth merece atención.
Advierte a Wall Street que no confunda los titulares de noticias más suaves con una recuperación en el mercado petrolero. El mercado de futuros puede valorar la esperanza. Chevron indica que no hay escasez física.
Si persisten las interrupciones en las entregas, los inventarios siguen siendo limitados y las cadenas de suministro dañadas tardan más en restaurarse. El petróleo puede estar sobrevaluado, y muy rápidamente. Y si eso sucede, Chevron puede parecer menos un observador cauteloso de la crisis y más una de las primeras empresas importantes en decir que el mercado se ha equivocado en todo.
Esta es una verdadera lección para los inversores. El peligro no es sólo que la guerra con Irán mantenga el petróleo en niveles elevados. La cuestión es que los operadores todavía pueden estar subestimando lo difícil que es superar un shock de oferta cuando los barriles permanecen estancados.
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