Durante la última década, los tenedores de deuda estadounidense han cambiado dramáticamente, inclinándose más hacia inversionistas privados con fines de lucro y alejándose de gobiernos extranjeros que son menos sensibles a los precios.
Eso amenaza con hacer que el sistema financiero estadounidense sea más frágil en tiempos de tensión en los mercados, según Geng Ngarmbunanant, director gerente de JPMorgan y ex subjefe de gabinete de la secretaria del Tesoro, Janet Yellen.
Los gobiernos extranjeros representaban más del 40% de los activos del Tesoro a principios de la década de 2010, frente a poco más del 10% a mediados de la década de 1990, escribió el viernes en un artículo de opinión en el New York Times. Este confiable bloque de inversionistas permitió a Estados Unidos pedir prestado enormes sumas de dinero a tasas artificialmente bajas.
“Estos tiempos fáciles han terminado”, advirtió. “Los gobiernos extranjeros representan ahora menos del 15% del mercado general del Tesoro”.
Si bien no se han deshecho de los bonos del Tesoro y todavía mantienen aproximadamente la misma cantidad que hace 15 años, los gobiernos extranjeros no han aumentado sus compras en línea con el reciente aumento de la deuda estadounidense, que ahora supera los 38 billones de dólares.
Los inversores minoristas han intervenido para absorber la enorme oferta de bonos del Tesoro, pero también es más probable que exijan mayores rendimientos, lo que hace que las tasas sean más volátiles, dijo Ngarmbunanant.
La influencia de los fondos de cobertura, que han duplicado su presencia en el mercado del Tesoro en los últimos cuatro años, es de particular preocupación para los funcionarios estadounidenses, añadió. De hecho, la mayor parte de la deuda estadounidense mantenida fuera del país se encuentra ahora en las Islas Caimán, donde muchos fondos de cobertura tienen su sede oficial.
Ngarmbunanant atribuyó la “turbulencia inusual” durante la reciente agitación en el mercado del Tesoro, que históricamente ha sido un refugio seguro durante las crisis, a la actividad de los fondos de cobertura. Esto incluye una venta repentina de mercancías inmediatamente después de los impactantes aranceles del “Día de la Liberación” del presidente Donald Trump.
Depender del crecimiento de la productividad a través de la inteligencia artificial, las monedas estables, los recortes de tasas de la Reserva Federal o la inflación para apuntalar la deuda estadounidense será en última instancia contraproducente, dijo.
“La ingeniería financiera y las falsas esperanzas no harán felices a los prestamistas estadounidenses”, predijo Ngarmbunanant. “Sólo un plan creíble para limitar el déficit y controlar nuestra deuda logrará esto en última instancia”.
La capacidad de los inversores en bonos para obligar a los legisladores a cambiar de rumbo les valió el apodo de “vigilantes de los bonos”, acuñado por el veterano de Wall Street Ed Yardeni en los años 1980.
De hecho, la agitación en el mercado de bonos después de que Trump revelara sus aranceles globales en abril ayudó a persuadirlo a dar marcha atrás en sus apuestas más agresivas. Esto llevó al economista Nouriel Roubini a decir: “Las personas más poderosas del mundo son vigilantes de los bonos”.
Pero los analistas de Piper Sandler recientemente descartaron el poder que los defensores de los bonos realmente tienen sobre los políticos.
En una nota de agosto, señalaron que el mercado de bonos no había impedido que el déficit federal se disparara ni disuadido a Trump de continuar presionando sobre su programa arancelario general.
Sin embargo, las perspectivas para la deuda estadounidense se han vuelto tan nefastas que incluso el veterano republicano Mitt Romney, ex senador y candidato presidencial, ha pedido impuestos más altos para los ricos a medida que el Fondo Fiduciario de la Seguridad Social se acerca a la quiebra en 2034.
“Hoy, todos nosotros, incluidas nuestras abuelas, realmente nos dirigimos hacia un precipicio”, advirtió en un artículo de opinión reciente en el New York Times. “Normalmente, los demócratas presionan para aumentar los impuestos y los republicanos presionan para recortar el gasto, pero dado el tamaño de nuestra deuda nacional y la proximidad del precipicio, ambos son necesarios”.
