Fuente de la imagen: Getty Images
Las inversiones son cíclicas, pero el precio de las acciones de Vodafone (LSE: VOD) parecía ser una excepción. Durante años simplemente cayó y cayó. Muchos inversores se habían decidido por el gigante de las telecomunicaciones FTSE 100 por sus ingresos por dividendos, pero yo no veía el atractivo mientras el precio de las acciones siguiera erosionando su capital subyacente.
Vodafone se vio lastrada por una fuerte deuda, un lento crecimiento de los ingresos y un débil desempeño en mercados clave, especialmente Alemania. La competencia era feroz, la regulación estricta y los precios limitados. Su imperio en expansión necesitaba urgentemente una reducción, y España e Italia se estaban demorando. La junta parecía estar atrapada en una reestructuración interminable de la que poco se podía esperar.
Ingresos del héroe, crecimiento cero
Durante un tiempo, la rentabilidad por dividendo superó el 10%, lo que convirtió a la empresa en una de las que más pagaba en el índice FTSE 100, pero esto era claramente insostenible. El último aumento de dividendos se produjo en 2018. Luego se redujo en un 40% en 2019, se congeló durante cinco años y se volvió a recortar en un 50% el año pasado.
En ese momento supuse que Vodafone saldría del índice y seguiría cayendo. Después de varios años de cuidadosa observación, dejé de prestarle atención. Naturalmente, fue entonces cuando despegó. La acción ha subido un 45% durante el año pasado.
Agregue una rentabilidad por dividendo del 3,8% y la rentabilidad total es del 48,8%. Una inversión de £10.000 hace un año ahora valdría £14.888. Este es un cambio dramático desde cualquier punto de vista.
Baby regresa al índice FTSE 100
El cambio de suerte refleja la influencia de la directora ejecutiva del grupo, Margherita Della Valle, quien asumió el máximo cargo en abril de 2023. Bajo su liderazgo, Vodafone vendió sus divisiones española e italiana de bajo rendimiento y se embarcó en una importante fusión de su negocio en el Reino Unido con Three. Las ganancias alemanas han comenzado a volver a crecer después de varios años de caída.
El grupo más reducido liberó efectivo, lo que permitió a Vodafone reducir su deuda y lanzar un programa de recompra de acciones por valor de 4.000 millones de euros. Después de años de decepción, la empresa también restableció su política progresiva de dividendos.
Los resultados del primer semestre del 10 de noviembre mostraron que los ingresos aumentaron un 7,3% a 19.600 millones de euros. La dirección ahora espera lograr resultados en el extremo superior de sus previsiones para 2026, con un flujo de caja libre subyacente de entre 2.400 y 2.600 millones de euros.
Calificación sólida
A pesar del fuerte crecimiento, la valoración de Vodafone no parece exagerada. La relación P/E es 14,7 y la previsión P/E es de alrededor de 12. El rendimiento a plazo para 2026 se proyecta en 4,18%.
A pesar de esto, tengo cuidado. De hecho, la deuda neta aumentó en los seis meses hasta noviembre en más de un 15%, hasta 25.900 millones de euros, como resultado de la fusión de los Tres. Las telecomunicaciones siguen siendo una industria competitiva y que requiere mucho capital, y las empresas tienen que invertir enormes sumas de dinero para construir redes de fibra y espectro 5G. Además, puede ser difícil mantener los avances recientes en Alemania, pero la inversión sigue siendo enorme. Sin embargo, África puede ofrecer una interesante oportunidad de crecimiento.
La acción todavía ha bajado aproximadamente un 20% en cinco años, por lo que es posible una mayor recuperación. Los inversores podrían considerar comprar, pero creo que Vodafone todavía tiene mucho que demostrar.
