La caída del Bitcoin por debajo de los 75.000 dólares hace que los participantes del mercado debatan una pregunta familiar: ¿cuánto durará el mercado bajista si los datos se niegan a mejorar? El jefe de investigación de CryptoQuant, Julio Moreno, hablando en el programa Milk Road el 2 de febrero, dijo que la mayoría de los principales indicadores de demanda y liquidez continúan señalando debilidad y que el proceso de alcanzar fondo podría llevar meses en lugar de semanas.
Ya no se puede negar el mercado bajista de Bitcoin
El marco central de Moreno es el índice alcista CryptoQuant, que consta de 10 métricas que cubren la valoración de la cadena, las condiciones de liquidez, los datos del mercado y una tendencia técnica de entrada única. “El índice va de cero a 100. Cero es el más bajista, 100 es el más optimista”, afirmó. “En primer lugar, el índice está en cero, lo que es territorio extremadamente bajista (…) y ha estado entre cero y 10 durante el último mes y medio (…) Esto nos dice que hay demasiada debilidad en los datos (o) en los mercados”.
Señaló lo rápido que se movió el mismo índice en octubre cuando un evento de liquidación aceleró el paso de lecturas alcistas a bajistas. A principios de octubre, el índice llegó a 80, que está “dentro de territorio alcista”, y luego cayó a 20 o 30 “en unos pocos días”. Moreno interpretó la medida como una falta de impulso que convirtió el repunte de finales del ciclo en un problema de corta duración.
El argumento más importante de Moreno fue el plazo de entrega. Dijo que el índice “tiende a volverse bajista (…) antes de que se produzca una gran corrección de precios”, calificándolo de un sistema de alerta temprana en lugar de una herramienta de confirmación tardía. En el programa, resumió sin rodeos el régimen actual: Bitcoin “está en un mercado bajista” y “los datos simplemente no respaldan ninguna reversión significativa”.
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A solicitud, Moreno destacó los ETF de Bitcoin al contado de EE. UU., que, según dijo, entraron en ventas netas en el cuarto trimestre y siguieron siendo un lastre hasta principios de 2026. Citó los flujos del año hasta la fecha que muestran que los ETF vendieron más de 10,000 BTC en enero, en comparación con la compra de 46,000 BTC en el mismo período del año anterior. “Si los ETF son vendedores netos, entonces eso no respalda los precios”, dijo, y agregó que cualquier recuperación sostenible probablemente requeriría que la demanda se estabilice y repunte nuevamente.
La misma dinámica fue evidente en la prima de Coinbase, el diferencial de precios entre Coinbase y los intercambios extraterritoriales como Binance. Moreno calificó la prima como un indicador de la demanda estadounidense y dijo que se volvió negativa en noviembre y se ha mantenido negativa “la mayor parte del tiempo” desde entonces. Históricamente, sostiene, los mercados alcistas están “impulsados por (…) una mayor demanda estadounidense”, y mantener el descuento sugiere que la oferta estadounidense no ha regresado, incluso después de la caída.
Moreno también señaló que la liquidez de las monedas estables era un viento de cola que faltaba. Siguió el cambio de 60 días en la capitalización de mercado del USDT, que es una medida del capital fresco que ingresa al ecosistema comercial, y dijo que el crecimiento se ha estancado efectivamente desde mediados de octubre. Las nuevas emisiones tienden a afectar a las bolsas, explicó, “y proporcionar (…) polvo seco a los comerciantes de criptomonedas”, vinculando la expansión de las monedas estables directamente a las condiciones de liquidez en todo el mercado.
Más allá de los ETF y las monedas estables, Moreno dijo que el modelo de crecimiento de la demanda de Bitcoin a largo plazo de CryptoQuant ronda el cero año tras año. “Lo que impulsa los mercados alcistas es (…) el aumento de la demanda, oleadas de demanda”, dijo, pero ese crecimiento se ha desacelerado drásticamente desde octubre. Eso ayuda a explicar por qué la caída persiste incluso cuando el mercado busca una base más sólida, dijo.
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La posición de apalancamiento también se ha deteriorado. Moreno utilizó las tasas de financiación de futuros perpetuos como indicador del apetito por la inversión a largo plazo y dijo que la tendencia anual promedio en las tasas de financiación indica una disminución, con “menos apetito por ir en largo”, mientras que las reversiones de financiación a corto plazo deberían interpretarse de manera diferente dependiendo de si el mercado está en un modo alcista o bajista.
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¿Cuándo terminará el mercado bajista de Bitcoin?
En el aspecto técnico, Moreno enfatizó el promedio móvil anual de Bitcoin, que considera un filtro de régimen. “Una buena manera de ver una tendencia de precios es simplemente observar el promedio móvil anual”, dijo, argumentando que actúa como soporte en los mercados alcistas y como resistencia cuando el precio baja. Señaló que Bitcoin lo cruzó a principios de noviembre y no logró recuperarse, lo que, según dijo, recordaba la situación de principios de 2022.
En niveles clave, Moreno describió el “precio de ejercicio de los comerciantes en línea” (la base de costos calculados de los participantes activos del mercado) como una resistencia general de alrededor de $ 89 000 y $ 79 000. Su próximo precio objetivo es 70.000 dólares para el nivel intermedio y 56.000 dólares para el nivel más profundo, vinculados a la misma base de costos.
Moreno concluyó advirtiendo que no se trata sólo de psicología, sino también de gráficos. “En primer lugar, hay que aceptarlo. Estamos en un mercado bajista. Así que planifiquemos en consecuencia”, dijo. “Habrá repuntes de precios (…) pero no hay que confundir esto con el inicio de un mercado alcista (…) y (…) no coger el cuchillo que cae (…) del fondo del mercado en unos meses”.
En cuanto a la duración, Moreno dijo que podría ver la primera ventana de fondo probable alrededor del tercer trimestre de 2026, basándose en patrones históricos y en el hecho de que esta desaceleración parece haber comenzado antes que algunos ciclos anteriores. Que ese patrón se mantenga, sugirió, dependerá menos de un único rebote y más de si la demanda, los flujos estadounidenses y los indicadores de liquidez se estabilizan y comienzan a aumentar nuevamente.
En el momento de esta publicación, BTC cotizaba a 75.041 dólares.
Bitcoin fluctúa por encima de los 75.000 dólares, gráfico semanal | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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