Arthur Hayes dice que la próxima fase de crecimiento de Bitcoin tendrá menos que ver con los catalizadores de las criptomonedas y más con si los formuladores de políticas estadounidenses se ven obligados a responder a la creciente tensión en los mercados de divisas y bonos gubernamentales de Japón. En su opinión, las tensiones acabarán por conducir a la aparición de nueva liquidez en dólares.
En su último ensayo, “Wump”, publicado el miércoles, Hayes describe la reciente debilidad del yen y la venta masiva de bonos gubernamentales japoneses (JGB) a largo plazo como una especie de “bandera roja” sistémica que precede a la intervención oficial.
“Los mercados financieros entraron en caos cuando el yen se debilitó y los precios del JGB colapsaron”, escribió. “Así que analizar la fragilidad que el yen y el JGB están trayendo a los mercados globales en esta etapa es extremadamente importante. ¿El colapso de los mercados del yen y del JGB provocará algún tipo de impresión de dinero por parte del Banco de Japón o la Reserva Federal? La respuesta es sí, y este ensayo explicará la mecánica de dicha intervención que se predijo el viernes pasado”.
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Hayes plantea un escenario paso a paso en el que la Reserva Federal de Nueva York aumenta las reservas bancarias, vende dólares por yenes y luego utiliza esos yenes para comprar JGB, estabilizando efectivamente tanto el USD/JPY como los rendimientos japoneses a largo plazo mientras se almacena el riesgo cambiario y de duración en el balance de la Reserva Federal.
La firma será visible en la línea específica: “Activos denominados en moneda extranjera” en el balance semanal H.4.1 de la Reserva Federal, dijo. Si esa cifra aumenta rápidamente, sostiene Hayes, significaría que la Reserva Federal ha comenzado a acumular activos en moneda extranjera, potencialmente JGB, a lo largo del camino de intervención que describe.
El motivo político, añade, no es la caridad. Hayes señala el gran stock de activos extranjeros de Japón y su papel como importante tenedor de bonos del Tesoro estadounidense, argumentando que el aumento de los rendimientos de los JGB podría traer capital japonés a casa y ejercer presión sobre los costos de endeudamiento de Estados Unidos. Hay un debate político en Japón sobre la debilidad del yen y sobre cómo el Banco de Japón debería endurecer su política, y el propio Banco de Japón mantuvo su tasa de política en 0,75% el 23 de enero.
Hayes se centra en lo que él llama una señal telegrafiada deliberadamente: los rumores de mercado de que los funcionarios estadounidenses han “verificado los precios” con los operadores de Wall Street a menudo son interpretados por los operadores lingüísticos como un precursor de la intervención monetaria. El Financial Times informó que una “prueba de tipos” en Estados Unidos había contribuido a la fuerte subida del yen y había alimentado la especulación de una medida coordinada.
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También sugiere que la decisión del Banco de Japón de permanecer sin cambios, a pesar de lo que caracteriza como un mercado que exige una mayor protección para el yen y los mercados de bonos, ha aumentado las posibilidades de un rescate estadounidense. La situación política en Japón también influye: Sanae Takaichi disolvió el parlamento y convocó elecciones anticipadas para el 8 de febrero, una medida que ha sido ampliamente reportada en los medios internacionales en los últimos días.
¿Por qué Hayes vincula esto con Bitcoin?
Para Hayes, la historia de estrés en Japón es, en última instancia, una historia de liquidez, y sostiene que Bitcoin sigue ligado a la dirección del balance de la Reserva Federal. “Esta discusión sobre los mercados financieros japoneses es importante porque para que Bitcoin salga de su estado lateral, necesita una buena dosis de impresión de dinero”, escribió.
“Lo que presentaré es una teoría que el flujo real de dinero a través de las venas corroídas del sistema monetario global aún no ha sido confirmado. Con el tiempo, monitorearé los cambios en ciertas partidas del balance de la Reserva Federal para confirmar mi hipótesis”.
En su ensayo, también señala complicaciones a corto plazo: el rápido fortalecimiento del yen ha sido históricamente consistente con una postura de aversión al riesgo a medida que los inversores apalancados deshacen operaciones financiadas con yenes, una dinámica que, según él, podría arrastrar a Bitcoin antes de que surja cualquier impulso de liquidez.
La conclusión táctica de Hayes es ser paciente hasta que surjan los datos del balance. Dice que salió de los proxy apalancados de Bitcoin, incluidos Strategy (MSTR) y Metaplanet, que cotiza en Japón, antes del movimiento del yen, y considerará volver a ingresar si la posición de Activos denominados en moneda extranjera comienza a aumentar bruscamente.
Además, escribe que su fondo Maelstrom continúa reponiendo Zcash (ZEC) mientras mantiene sin cambios otras posiciones de “DeFi de calidad” y solo las aumenta si el crecimiento del saldo inducido por la intervención se vuelve visible.
En el momento de esta edición, Bitcoin se cotizaba a 89.137 dólares.
Bitcoin sigue cotizando entre 0,618 y 0,786 niveles de Fibonacci, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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