Es posible que Bitcoin ya no se mueva al mismo ritmo que el S&P 500 durante un corto período de tiempo, pero eso no significa que haya escapado del régimen de riesgo más amplio. En la última revisión matutina de Axel Adler Jr., la señal más importante no es una ruptura en la correlación a corto plazo, sino la continua debilidad relativa de Bitcoin frente a las acciones estadounidenses.
Bitcoin se debilita frente al índice S&P 500
El argumento de Adler se basa en dos gráficos que, en conjunto, refutan la afirmación cada vez más familiar de que una menor correlación BTC-acciones indica automáticamente una división. Primero está la correlación BTC-S&P de 13 semanas, que recientemente se volvió negativa y se mantuvo por debajo de cero. A primera vista, esto puede parecer constructivo para Bitcoin. Pero Adler sostiene que la lectura se malinterpreta fácilmente.
Correlación BTC-S&P (13 semanas)
“La correlación de 13 semanas muestra qué tan cerca se movieron juntos los rendimientos semanales de BTC y el S&P 500 durante un corto período de tiempo”, escribió. “En las últimas semanas, la correlación a corto plazo se ha vuelto negativa y se mantiene por debajo de cero. A primera vista, esto puede parecer una conexión debilitada entre BTC y las acciones, pero en realidad es más probable que refleje la naturaleza volátil de las últimas semanas, con rebotes aislados de Bitcoin intercalados con una continua debilidad en el índice”.
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Esta distinción es fundamental para la nota. Una correlación descendente o negativa sólo indica que los dos activos ya no se mueven claramente juntos durante esa ventana. Esto no significa que Bitcoin sea fuerte. No dice que el capital vea a BTC como un activo defensivo. Y no confirma que el mercado haya comenzado a valorar Bitcoin independientemente de las mismas presiones macroeconómicas que han afectado a las acciones.
Para ello, Adler señala el segundo gráfico: la relación de precios BTC/S&P. Aquí es donde la cuestión del desenlace se desmorona. El índice, que sigue el desempeño de Bitcoin en relación con el índice S&P 500, ha disminuido desde principios de año y sigue bajo presión. En la práctica, esto significa que Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al de las acciones incluso durante los períodos en los que la correlación a corto plazo se debilitó.
Relación de precios BTC/S&P
“Lo que importa para el mercado aquí no es el hecho de la correlación negativa en sí, sino si va acompañada de un rendimiento superior sostenido de BTC sobre el S&P”, escribió Adler. “Esta confirmación aún no está disponible, por lo que es demasiado pronto para decir que Bitcoin alcanzará una verdadera independencia del régimen de riesgo”.
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Esta formulación es importante porque cambia el enfoque de un indicador estadístico al comportamiento del mercado. Si Bitcoin se desacoplara, el panorama de fortaleza relativa probablemente mejoraría. En cambio, sostiene Adler, el mercado sigue viendo a Bitcoin como un activo de mayor riesgo beta, con “mayor riesgo y mayor amplitud de caída” que el índice.
Al final de la nota lo expresa aún más claramente. “El mercado está enviando actualmente un mensaje desagradable pero bastante honesto”, escribió Adler. “El índice S&P 500 continúa cayendo, y BTC no sólo sigue siendo vulnerable a las presiones de riesgo externas, sino que continúa teniendo un rendimiento inferior al índice en términos relativos. El régimen predominante sigue estando libre de riesgos”.
En este sentido, un factor más útil a tener en cuenta no es si la correlación seguirá siendo negativa durante una semana más, sino si la relación BTC/S&P puede darse la vuelta y permanecer en un nivel alto. Adler dice que sólo un “nuevo régimen estable” de relativo avance puede sustentar una verdadera tesis de desenlace. Hasta entonces, el mensaje del mercado sigue siendo simple: la relación entre Bitcoin y las acciones puede haberse vuelto menos lineal, pero no menos sensible al riesgo.
En el momento de esta publicación, BTC cotizaba a 66.652 dólares.
Bitcoin debería recuperar la EMA de 200 semanas, gráfico de 1 semana | Fuente: BTCUSDT en TradingView.com.
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