Bank of America acaba de hacer una de las decisiones más audaces jamás realizadas sobre los precios de la plata en Wall Street. Michael Widmer, jefe de investigación de metales del banco, predice que la plata podría alcanzar entre 135 y 309 dólares la onza para finales de 2026.
La amplia gama es intencional. Ambos objetivos se basan en relaciones matemáticas históricas y ninguno es tan descabellado como parece, dada la forma en que se comercializa el oro hoy en día.
Las matemáticas para ambos objetivos comienzan con la proporción de oro a plata, que actualmente es de alrededor de 59:1. Dado que el oro cuesta alrededor de 5.000 dólares, aplicando la proporción mínima de 2011 de 32:1 sitúa a la plata en 135 dólares. Si se aplica el extremo de 1980 de 14:1, el nivel alcanzado durante la contracción de la plata de Hunt Brothers, la cifra se eleva a 309 dólares.
Silver ya ha demostrado que puede actuar con rapidez y agresividad. El 29 de enero, el metal alcanzó un nuevo máximo de 121,67 dólares y luego cayó un 36% a 75 dólares en unos pocos días. Desde entonces se ha recuperado hasta situarse en torno a los 81,50 dólares. Widmer ve la caída como un reinicio, no como una reversión.
Por qué la relación oro-plata es una señal de precio a la que los inversores deben prestar atención
La relación de compresión es la fuerza impulsora de la tesis de Widmer. La plata tiende a tener un rendimiento inferior al del oro en las primeras etapas de un mercado alcista y luego se dispara en las etapas posteriores.
Este patrón fue claro en 2011, cuando la plata se triplicó y el oro subió alrededor de un 80% durante el mismo período de 18 meses. Widmer cree que 2026 será similar, con el impulso del oro ya bien establecido.
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El caso base de 135 dólares supone una continuación natural del mercado alcista sin presiones ni compras de pánico. El objetivo de 309 dólares es un asunto completamente diferente. Esto requeriría un evento de liquidez, un ajuste de la oferta o un aumento de la demanda física que deprimiría los mercados de papel.
Déficit del precio de la plata que se está deteriorando estructuralmente
La imagen de la oferta puede ser más convincente que los cálculos matemáticos del ratio. El Silver Institute informó que el mercado de la plata experimentó un quinto año consecutivo de déficit estructural en 2025, con una demanda que superó la oferta en aproximadamente 95 millones de onzas.
El déficit acumulado desde 2021 ha superado ya los 820 millones de onzas, equivalente a la producción mineral anual total del mundo. Según el Silver Institute, se proyecta un sexto déficit de alrededor de 67 millones de onzas en 2026.
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La producción minera se ha estabilizado en aproximadamente 813 millones de onzas por año. Los nuevos proyectos tardan entre siete y 15 años en desarrollarse, y los requisitos de energía verde mantienen la demanda independientemente del precio.
¿Qué está impulsando el aumento estructural de la demanda de plata? Paneles solares. Las instalaciones fotovoltaicas batirán un récord mundial en 2025 y su ritmo de crecimiento se está acelerando. La plata es una materia prima básica que no tiene un sustituto viable a escala industrial. Coches eléctricos. El aumento de la electrificación aumenta la demanda anual sólo del sector automovilístico en decenas de millones de onzas. 5G y semiconductores. La infraestructura de comunicaciones de próxima generación hace un uso extensivo de la plata en conectores, revestimientos y placas de circuito impreso. Demanda de inversión. Se pronostica que la inversión occidental en el metal físico aumentará un 20% hasta un máximo de tres años de 227 millones de onzas en 2026, a medida que los inversores minoristas que se perdieron el repunte de 2025 comiencen a avanzar. ¿Qué podría impulsar el precio de la plata a 309 dólares?
Widmer identifica una fuerte recuperación del ratio como el principal factor desencadenante de un cambio hacia objetivos más altos. Cuando las tarifas de arrendamiento de COMEX se disparan y la demanda de papel excede la plata física disponible, es posible una breve contracción.
Esta dinámica se convirtió en una señal de advertencia a finales de 2025, cuando las tasas de alquiler alcanzaron niveles récord a medida que los bancos de lingotes de Estados Unidos acumulaban inventario relacionado con los aranceles. La trayectoria del oro también importa. Bank of America ha trazado el camino hacia el oro de 6.000 dólares bajo escenarios más agresivos. Cuanto más sube el oro, más presión mecánica se ejerce sobre la proporción de plata.
Riesgos que podrían mantener el precio de la plata dentro de un rango
Widmer plantea sus objetivos como escenarios más que como hechos. Una recesión reducirá drásticamente la demanda industrial y eliminará los vientos de cola de la energía verde.
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El estancamiento del oro por debajo de los 5.000 dólares elimina por completo el catalizador de la relación. El nombramiento de un presidente de la Reserva Federal más agresivo ya ha generado incertidumbre en torno a las tasas de interés, lo que contribuyó a desencadenar la brutal liquidación de la plata en enero.
Los inversores en riesgos clave deberían estar atentos a una reducción de la oferta en origen. El informe del cuarto trimestre de Fresnillo mostró que el mayor productor primario de plata del mundo redujo su pronóstico de producción de plata para 2026 a 42-46,5 millones de onzas, por debajo de un pronóstico anterior de 45-51 millones de onzas. Otras interrupciones operativas podrían empeorar la crisis de suministro, pero también señalarían una tensión más profunda en el sector minero. Capitalización de mercado del papel. Los vendedores en corto y los bancos de lingotes pueden suprimir los precios al contado durante largos períodos de tiempo. Es posible que haya dificultades físicas con la entrega, pero no están garantizadas en ningún momento. Obstáculos macroeconómicos. La posibilidad de una recesión y la fortaleza del dólar siguen siendo las mayores amenazas para cualquier repunte de las materias primas en la segunda mitad de 2026.
El rango entre $135 y $309 no es una cobertura. Esto refleja cuánto depende de si el próximo movimiento de la plata será impulsado únicamente por los fundamentos o por una contracción física que convierta el mercado alcista en algo histórico.
En cualquier caso, Bank of America no es la única empresa que sostiene que el precio actual de la plata, de alrededor de 81,50 dólares, no refleja hacia dónde se dirige este mercado.
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