Los precios de las criptomonedas se han desplomado esta semana, con Bitcoin cayendo casi $15,000 en 24 horas, un baño de sangre no visto desde el colapso del imperio del cripto estafador Sam Bankman-Fried en 2022. Bitcoin recuperó la mayor parte de esas pérdidas el viernes y ahora cotiza alrededor de $70,000, pero el episodio hizo que incluso los expertos en criptografía se preguntaran entre sí: “¿Qué acaba de pasar?”. Hay muchas teorías, pero una es particularmente convincente: la caída se debe a los comerciantes de Hong Kong que hicieron apuestas de alto apalancamiento en Bitcoin que salieron terriblemente mal.
Esta teoría fue propuesta en X por Parker White, un ex comerciante de acciones que ahora es el director ejecutivo de la empresa de cifrado DeFi Development Corporation. En una larga conversación, White dijo que había evidencia que apuntaba a un colapso repentino de los fondos de cobertura de Hong Kong que tenían opciones de compra en el IBIT de BlackRock, el ETF de Bitcoin más grande del mundo.
White especula que los fondos de cobertura utilizaron un carry trade en yenes (un tipo de arbitraje de tasas de interés) para financiar grandes posiciones en opciones IBIT fuera del dinero. Representaba una apuesta arriesgada de que los precios del bitcoin, que habían estado cayendo desde una gran liquidación en octubre, se recuperarían. Sin embargo, el tan esperado repunte no se produjo. Mientras tanto, White sugiere que los fondos de Hong Kong también se han visto afectados por dificultades en el comercio de carry yenes, lo que ha encarecido su financiación, así como por la reciente agitación en el mercado de la plata.
Como resultado, los fondos de cobertura se enfrentaron a una “tormenta perfecta” y, a medida que el mercado de criptomonedas siguió cayendo esta semana, el valor de sus tenencias cayó hasta que fueron liquidadas, lo que provocó una venta masiva de acciones de IBIT y una caída catastrófica de Bitcoin. Así es como White explicó lo que sucedió en el lenguaje de los comerciantes:
Ahora podía ver fácilmente cómo los fondos podrían negociar opciones apalancadas en IBIT (piense en llamadas OTM = gamma ultra alta) con apalancamiento en JPY. Es posible que el 10 de octubre haya abierto un agujero en su balance, que intentaron aprovechar añadiendo apalancamiento en previsión de un repunte “obvio”. Como esto resultó en más pérdidas junto con mayores costos de financiamiento en JPY, pude ver que los fondos se desesperaban aún más y cambiaban a operar con plata. Cuando esto explotó, la situación se volvió grave y el último impulso de BTC le puso fin.
En su publicación, White también señaló que los fondos de cobertura de Hong Kong que solo comercializan Bitcoin en forma de acciones ETF no son parte del ecosistema criptográfico tradicional. Esto significa que las conversaciones sobre su situación no surgieron en Crypto Twitter, un popular foro de noticias de la industria, y no crearon contrapartes que sufrieron grandes pérdidas y probablemente habrían alertado a otros.
Por supuesto, la teoría de White es sólo una teoría: nada más que una teoría. Mientras tanto, la historia muestra que las principales caídas de Bitcoin generalmente han sido causadas por múltiples factores en lugar de un solo evento. De hecho, la crisis de las criptomonedas de esta semana coincidió con una liquidación más amplia de activos relacionados con la IA, la incertidumbre sobre el destino de un proyecto de ley clave de blockchain y la aparición de nombres de criptomonedas en los archivos de Epstein, factores que probablemente contribuyeron al colapso del jueves.
Sin embargo, la explicación de White es la más convincente y está respaldada por otras pruebas circunstanciales, incluida la reciente decisión de la Comisión de Bolsa y Valores de levantar las restricciones al comercio de opciones de Bitcoin.
Mientras tanto, otras figuras veteranas de las criptomonedas han expresado un apoyo cauteloso a la teoría de los fondos de cobertura de Hong Kong. Entre ellos se encontraba el respetado capitalista de riesgo Haseeb Qureshi, quien calificó la teoría como plausible pero agregó que esperar a que se presenten presentaciones regulatorias que puedan ayudar a confirmarla podría llevar meses, y que en algunos casos un jugador clave de criptomonedas podría “explotar” sin que nadie sepa su identidad. Pero para aquellos que estén convencidos de que un fondo de cobertura es la raíz de los problemas del mercado de esta semana, ya existe un foro Polymarket donde pueden apostar por el culpable.
Esta historia se publicó originalmente en Fortune.com.
