A medida que el comercio de inteligencia artificial continúa empujando al mercado de valores a nuevos máximos, los inversores se preguntan cada vez más si estamos experimentando otra burbuja financiera destinada a estallar.
La respuesta no es tan sencilla, al menos según la historia.
El S&P 500 subió un 16% en 2025, y los ganadores de inteligencia artificial Nvidia Corp., Alphabet Inc. y Broadcom Inc. obtuvieron las mayores ganancias. y Microsoft Corp. Pero al mismo tiempo, aumentan las preocupaciones sobre los cientos de miles de millones de dólares que las grandes empresas tecnológicas se han comprometido a gastar en infraestructura de inteligencia artificial. Gastos de capital de Microsoft, Alphabet, Amazon.com Inc., según datos recopilados por Bloomberg. y Meta Platforms Inc. el próximo año crecerán un 34% y ascenderán a aproximadamente 440 mil millones de dólares combinados.
Mientras tanto, OpenAI se ha comprometido a gastar más de 1 billón de dólares en infraestructura de inteligencia artificial, una cifra sorprendente para una empresa de capital cerrado que no es rentable. Pero quizás aún más preocupante es la naturaleza cíclica de muchos de sus acuerdos, que desplazan inversiones y gastos entre OpenAI y varios gigantes tecnológicos que cotizan en bolsa.
Según Brian Levitt, estratega jefe de mercado global de Invesco, a lo largo de la historia, la sobreinversión ha sido un tema común cuando se han producido avances tecnológicos que han cambiado la sociedad. Señaló el desarrollo de los ferrocarriles, la electricidad e Internet. Esta vez tal vez las cosas sean diferentes.
“En algún momento, la construcción de infraestructura puede exceder las necesidades de la economía durante un corto período de tiempo”, dijo. “Pero eso no significa que las vías del tren no estuvieran terminadas o que Internet no existiera, ¿verdad?”
Aún así, con las valoraciones de las acciones en aumento y el S&P 500 acaba de registrar su tercer año consecutivo de ganancias porcentuales de dos dígitos, tiene sentido que los inversores estén cada vez más preocupados por cuánto potencial de crecimiento queda y cuánto valor de mercado podría perderse si la IA no está a la altura de las expectativas. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom y Meta Platforms representan casi el 30% del S&P 500, por lo que una venta masiva de IA afectaría duramente al índice.
“Es probable que la burbuja estalle en un mercado bajista”, dijo Gene Goldman, director de inversiones de Cetera Financial Group, quien no cree que las acciones de IA estén en una burbuja. “Simplemente no veremos un mercado bajista en el corto plazo”.
Así es como se compara el auge actual de la IA con las burbujas de mercado anteriores.
Tempo, duración
Una forma sencilla de evaluar si el repunte tecnológico impulsado por la IA ha ido demasiado lejos o demasiado rápido es compararlo con tendencias alcistas pasadas. Según una investigación del estratega del Bank of America, Michael Hartnett, si nos fijamos en 10 burbujas bursátiles de todo el mundo desde 1900, duraron en promedio poco más de dos años y medio con una ganancia mínima del 244%.
En comparación, el repunte impulsado por la IA se encuentra ahora en su tercer año, con el S&P 500 subiendo un 79% desde finales de 2022 y el Nasdaq 100, de gran tecnología, un 130%.
Si bien es difícil sacar conclusiones de estos datos, Hartnett advierte a los inversores que no abandonen el mercado de valores incluso si piensan que está en una burbuja, ya que el último tramo del repunte suele ser el más pronunciado y perderse sería costoso. Una forma de protegerse es comprar acciones baratas, como acciones del Reino Unido y de energía, dijo.
Concentración
Las 10 acciones más grandes del S&P 500 representan ahora aproximadamente el 40% del índice, un nivel de concentración no visto desde la década de 1960. Eso ha asustado a algunos inversores, incluido el veterano investigador de Wall Street Ed Yardeni, quien dijo en diciembre que ya no tenía sentido recomendar sobreponderar las acciones tecnológicas.
Los historiadores del mercado sostienen que, si bien la concentración parece extrema en comparación con el pasado reciente, existen precedentes. Según Paul Marsh, profesor de la London Business School, que ha estudiado los rendimientos de los activos globales durante los últimos 125 años, la participación de las acciones más grandes en el mercado estadounidense estaba al mismo nivel en las décadas de 1930 y 1960. En 1900, el 63% del valor del mercado estadounidense estaba vinculado a acciones ferroviarias, en comparación con el 37% vinculado a la tecnología a finales de 2024, dijo Marsh.
Lo esencial
Según el economista de TS Lombard, Dario Perkins, las burbujas de activos tienden a ser mucho más difíciles de detectar en tiempo real que después del hecho, ya que los fundamentos tienden a estar en el centro del debate y las métricas en las que se centran los inversores pueden ser volátiles.
“Es fácil para los entusiastas de la tecnología argumentar que ‘las cosas son diferentes ahora’ y que las valoraciones fundamentales nunca volverán a ser las mismas”, afirmó.
Pero algunos conceptos básicos siempre son importantes. Por ejemplo, en comparación con la burbuja de las puntocom, los gigantes de la IA de hoy tienen relaciones deuda-ganancias más bajas que, digamos, WorldCom Inc. Y compañías como Nvidia y Meta Platforms ya están reportando un crecimiento significativo de los ingresos provenientes de la IA, algo que no era necesariamente el caso en la era especulativa de hace 25 años.
El riesgo crediticio potencial en el comercio de IA tiene nerviosos a algunos inversores. Después de que Oracle Corp. vendiera 18.000 millones de dólares en bonos el 24 de septiembre, las acciones cayeron un 5,6% al día siguiente y han caído un 37% desde entonces. Societe Generale estima que Meta, Alphabet y Oracle necesitarán recaudar 86 mil millones de dólares solo en 2026.
estimaciones
La valoración del S&P 500 es la más alta de la historia, excepto a principios de la década de 2000, al menos según su relación precio-beneficio ajustada cíclicamente, una métrica inventada por el economista Robert Shiller que divide el precio de una acción por el promedio de sus ganancias ajustadas a la inflación durante los últimos 10 años.
Los inversores optimistas sostienen que, si bien las valoraciones del mercado están aumentando debido a la tecnología, el ritmo de crecimiento es mucho más lento que en la era de las puntocom. En algún momento del año 2000, el precio de Cisco Systems Inc. superó en más de 200 veces sus ganancias de los 12 meses anteriores, y el valor actual de Nvidia es menos de 50 veces.
Según Richard Claude, gestor de fondos de Janus Henderson, los precios de las acciones no están vinculados al crecimiento de los beneficios en un entorno en el que no hay debate sobre las valoraciones. “Simplemente no lo estamos viendo todavía”, dijo.
cheque de inversor
Las discusiones sobre una posible burbuja bursátil continuaron durante todo el año, pero se intensificaron significativamente en noviembre y diciembre en medio de advertencias del inversor Michael Burry y el Banco de Inglaterra. Según Bloomberg, más de 12.000 artículos mencionaron la frase “burbuja de IA” en noviembre, aproximadamente igual al número de artículos de los diez meses anteriores combinados.
Los inversores ven la burbuja de la IA como el mayor evento de “riesgo de cola”, según una encuesta del Bank of America de diciembre. Más de la mitad de los encuestados dijeron que las acciones tecnológicas de los Siete Magníficos son las operaciones más populares en Wall Street.
Eso contrasta con la burbuja de las puntocom, cuando había “un entusiasmo total acerca de cómo Internet había revolucionado todo”, dijo Venu Krishna, jefe de estrategia de acciones estadounidenses de Barclays. Y las preguntas sobre si las inversiones en IA darán frutos crecen a medida que aumenta la emisión de deuda.
“No lo descartaría como tal, pero en general creo que prestar mucha atención es útil”, dijo. “De hecho, es este control el que evitará acciones extremas como un desastre”.
