Fuente de la imagen: Unilever plc.
El gigante de bienes de consumo Unilever (LSE: ULVR) anunció hoy (31 de marzo) que está en “discusiones avanzadas” con el propietario de Schwartz, McCormick, sobre una “potencial transacción estratégica que involucra elementos de su negocio de alimentos”. Poco después, la empresa anunció que había acordado fusionar todo su negocio de alimentación con McCormick. ¡Fue rápido!
¿Qué podría significar esto para el precio de las acciones de Unilever en el futuro?
Hay una lógica estratégica aquí.
Personalmente, me entristecería ver a Unilever deshacerse de su negocio de alimentos.
Después de todo, la empresa en sí es una fusión del negocio de detergentes de los hermanos Lever, vinculado al famoso pueblo modelo de Port Sunlight en Wirral, y el fabricante holandés de margarina Unie desde hace casi un siglo.
Unilever abandonó el negocio de la margarina en 2017, pero su división de alimentos sigue siendo un tributo a su herencia corporativa.
Hoy también es una gran parte de la empresa. La empresa generó unos ingresos de 13.000 millones de euros el año pasado, lo que representa poco más de una cuarta parte de los ingresos totales de la empresa FTSE 100.
Pero tuvo el crecimiento de ingresos más lento de las cuatro divisiones operativas de Unilever.
Otras empresas importantes de productos de consumo han racionalizado sus carteras en los últimos años para centrarse en negocios con mayor potencial de crecimiento.
Unilever tomó una medida similar el año pasado cuando escindió Magnum Ice Cream Company. Es lógico reducir aún más su presencia en el negocio alimentario.
¿Puede el acuerdo crear valor para los accionistas?
Aunque esta lógica es discutible.
Volviendo a la fusión original entre Unie y Lever Brothers, la idea era que la escala podría ayudar. Por ejemplo, daría al negocio combinado más poder de negociación con los minoristas.
Creo que eso sigue siendo cierto hoy en día, aunque Unilever seguiría siendo una empresa de tamaño significativo incluso si se alejara por completo de la alimentación.
Los competidores han abandonado algunos negocios para centrarse en lo que a menudo se llama el negocio de cosméticos de alto margen. Esta lógica podría parecer aplicarse a Unilever, propietaria de marcas como Dove.
Aunque personalmente esto no me convence. El año pasado, el negocio de comestibles y el de cuidado personal tuvieron márgenes operativos similares. Tanto en los negocios de belleza, bienestar y cuidado personal, los márgenes operativos subyacentes fueron notablemente más bajos.
El polvo todavía se está asentando
Dada su marca consistentemente fuerte, podría ver a Unilever potencialmente atrayendo otras ofertas no solicitadas para su división de alimentos.
Creo que el menor tamaño de la empresa después del acuerdo puede hacerla más vulnerable a una oferta pública de adquisición.
Los 16 mil millones de dólares que la compañía espera recibir del acuerdo repondrán su balance y podrán financiar adquisiciones estratégicas.
Unilever también poseerá casi el 10% de la nueva empresa, por lo que participará en el negocio alimentario como accionista. Los accionistas de Unilever recibirán la mayoría de la nueva empresa.
Esta estructura del acuerdo significa que es posible que el acuerdo no tenga mucho impacto en el precio de las acciones de Unilever en el corto plazo. Creo que Unilever está obteniendo un precio justo.
Con un crecimiento de beneficios de 19 veces, el precio de las acciones de la empresa no me resulta especialmente atractivo, por lo que no tengo planes de invertir.
