El precio de las acciones de HSBC (LSE: HSBA) está causando sorpresa en este momento. En el último mes creció un 5%, en un año un 45% y en cinco un 205%. Al banco FTSE 100 le está yendo tan bien que empiezo a sentirme incómodo. ¿Lo que está sucediendo?
Para ser justos, podría hacer la misma pregunta sobre Barclays, NatWest y Lloyds. Ellos también hicieron un buen trabajo. Mi respuesta sería básicamente la misma: tipos de interés más altos.
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El alza del banco FTSE 100
Las tasas más altas han permitido a los bancos ampliar sus márgenes de interés netos, la brecha entre lo que pagan a los ahorradores y lo que cobran a los prestatarios. Como resultado, las ganancias aumentaron. HSBC, centrado en Asia, reportó ganancias anuales de £30,3 mil millones de libras esterlinas en 2023, un 29% más que el año anterior. Luego superó esa cifra con 32.300 millones de dólares en 2024. Se trata de un aumento más modesto del 6,6%, pero sigue siendo impresionante.
Este ejercicio han aparecido grietas. El 28 de octubre, HSBC publicó ganancias antes de impuestos de 23.100 millones de dólares durante los primeros nueve meses de 2025, 6.900 millones de dólares menos que en el mismo período de 2024. Esto se debió en parte a una posición legal heredada de 1.400 millones de dólares relacionada con el escándalo de Bernie Madoff. Pero hay señales más amplias de moderación. El rendimiento sobre el capital disminuyó del 15,5% al 12,3%.
La junta también suspendió las recompras de acciones durante nueve meses después de ofrecer 13.500 millones de libras esterlinas para comprar la participación de inversores minoritarios en el Hang Seng Bank de Hong Kong. Con recompras de 3.000 millones de dólares por trimestre, los inversores quedaron decepcionados y las acciones cayeron. Sin embargo, la dirección insiste en que la adquisición traerá beneficios a largo plazo. Las acciones se recuperaron rápidamente.
Mientras tanto, se espera que las tasas de interés globales bajen, lo que podría conducir a una menor rentabilidad. Sin embargo, el precio de las acciones sigue avanzando. ¿Por qué?
Incluso con cierto enfriamiento, las ganancias siguen siendo históricamente sólidas. 2023 y 2024 fueron años récord. Los inversores pueden simplemente creer que las ganancias se estabilizarán en un nivel estructuralmente más alto que antes del ciclo de alzas de tasas.
Hay riesgos. Algunos analistas están preocupados por el aumento de las deudas incobrables, especialmente en China, a medida que se prolonga la crisis inmobiliaria. Los préstamos deteriorados en Hang Seng alcanzaron el 6,7% de los préstamos brutos en junio del año pasado, frente al 2,8% a finales de 2023. Sin embargo, el ratio de capital ordinario de Nivel 1 de HSBC del 14,5% proporciona un sólido colchón de capital.
Amenaza de caída de tipos de interés
El director general, Georges Elkhedery, también está llevando a cabo una revisión estratégica, recortando operaciones en Europa y América del Norte para agudizar el enfoque del banco en Asia. Al suavizarse la retórica de Estados Unidos y China, algunos inversores pueden sentir que los riesgos geopolíticos son exagerados.
La valoración poco exigente de HSBC también podría impulsar el repunte. A pesar del fuerte aumento, la acción todavía cotiza con una relación precio-beneficio moderada de poco menos de 14. La relación precio-valor contable es entre 1,4 y 1,5 más alta, pero no es un factor decisivo.
La rentabilidad por dividendo ha caído al 3,9% debido al aumento de los precios de las acciones, pero la rentabilidad a plazo para 2026 se acerca al 4,4%.
Después de una carrera tan fuerte, algo de enfriamiento sería natural. No soy el único que piensa que las acciones de HSBC podrían desacelerarse. Los 14 analistas que cubren la acción tienen un precio objetivo promedio a un año para la acción de 1.230 peniques. Esto es un 5,5% por debajo del nivel actual de 1.302 peniques.
Puede que el año que viene no esté a la altura de las expectativas recientes, pero creo que vale la pena considerar HSBC para los inversores pacientes. Entonces, ¿qué está pasando? Bastante, y mucho de ello es bastante bueno. Como siempre, los inversores deberían adoptar una visión a largo plazo.
