ETHZilla, la firma de tesorería centrada en Ethereum, dijo que vendió alrededor de $40 millones de dólares en ether para financiar una recompra de acciones en curso, una maniobra destinada a cerrar lo que llama un “descuento significativo al NAV”. En un comunicado de prensa el lunes, la compañía dijo que desde el viernes 24 de octubre, ha recomprado aproximadamente 600.000 acciones ordinarias por aproximadamente 12 millones de dólares bajo una autorización más amplia de hasta 250 millones de dólares y que tiene la intención de continuar comprando mientras continúe el descuento.
ETHZilla renuncia a ETH para recompra
La compañía enmarcó las recompras como un arbitraje de balance en lugar de una retirada estratégica de su exposición principal a Ethereum. “Estamos aprovechando la solidez de nuestro balance, incluida la reducción de nuestras tenencias de ETH, para realizar recompras de acciones”, dijo el presidente y director ejecutivo McAndrew Rudisill, y agregó que las ventas de ETH se utilizan como “efectivo”, mientras que las acciones ordinarias se negocian por debajo del valor liquidativo. Sostuvo que las transacciones beneficiarían inmediatamente a los accionistas restantes.
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ETHZilla reforzó el mensaje sobre X, afirmando que está “aprovechando su sólido balance para apoyar a los accionistas a través de recompras, reduciendo las acciones disponibles para préstamos a corto plazo (y) aumentando el NAV por acción” y reiterando que todavía tiene “~$400 millones en ETH” en su balance y “no tiene deuda neta”. La compañía también citó las “recientes ventas en corto concentradas” como un factor que mantiene a las acciones bajo presión.
La lógica detrás de la estructura del mercado es simple: cuando las tesorerías de activos digitales cotizan por debajo del valor de sus tenencias de monedas y efectivo, la recompra de acciones por “monedas en efectivo” podría teóricamente reducir el descuento y aumentar el valor liquidativo por acción. Pero dentro de las criptomonedas, esta óptica es controvertida porque el mecanismo requiere vender el activo subyacente (en este caso, ETH) para comprar acciones, lo que podría debilitar el apoyo de tesorería que los inversores buscaron en primer lugar.
¿Se acerca la espiral de la muerte?
Los escépticos también se centraron en la elección de la financiación. “Lo que más me da curiosidad es por qué la compañía decidió vender ETH y no usar los $569 millones en efectivo que tenían en su balance el mes pasado”, escribió otro analista Dan Smith, señalando que ETHZilla acaba de decir que todavía tenía alrededor de $400 millones en ETH y por lo tanto no los usó para nuevas acumulaciones de ETH. “¿Por qué no usar efectivo?” La pregunta va al corazón de las señales del Tesoro: usar ETH como reserva de liquidez para proteger acciones descontadas puede verse como una asignación racional de capital o como una capitulación que socava el concepto de ETH como reserva.
Además de las recompras, rápidamente se formó una historia centrada en el comercio minorista en torno a las acciones. Business Insider informó que Dmitry Semenikhin, quien recientemente se convirtió en la cara del aumento de Beyond Meat, está apuntando a ETHZilla, diciendo que ha adquirido aproximadamente el 2% de la compañía con un descuento del 50% sobre un NAV modificado. Sostiene que el mercado está malinterpretando el balance de ETHZilla, ya que todavía refleja el desempeño biotecnológico heredado en lugar del modelo actual de tesorería de activos digitales.
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El mismo informe menciona activos líquidos de aproximadamente 102.300 ETH y aproximadamente 560 millones de dólares en efectivo, lo que equivale a aproximadamente 62 dólares por acción en activos líquidos, y menciona una división inversa de 1 por 10 el 15 de octubre, que cree que enturbió la óptica del comercio minorista. Semenikhin citó el 13 de noviembre como un catalizador potencial si los resultados muestran un giro hacia mayores ganancias de ETH.
Las propias comunicaciones de la empresa se centran en un descuento sobre el NAV en lugar de un cambio de estrategia. ETHZilla dijo a los inversores que continuaría comprando mientras las acciones cotizaran por debajo del valor de los activos y enfatizó el objetivo de reducir la oferta de préstamos para aliviar la presión de las ventas en corto.
En los mercados de Ethereum, el efecto de flujo inmediato es limitado (40 millones de dólares son marginales para la liquidez diaria de ETH), pero el riesgo de segundo orden que los operadores están considerando es el contagio conductual. Si otros bonos del Tesoro con mucho ETH siguen el guión, vendiendo el activo subyacente para comprar sus propias acciones, el flujo podría volverse procíclico, con monedas vendiéndose para cubrir descuentos de acciones, puntos de presión de venta y descuentos más amplios reapareciendo a medida que las pantallas de acciones se restablecen a un punto más débil; repita.
Éste es el escenario de la “espiral de la muerte” sobre el que advierten los escépticos, en el que los activos del tesoro se duplican como señal de convicción de la empresa.
En el momento de esta publicación, ETH cotizaba a 4.156 dólares.
ETH sube por encima del nivel de Fibonacci de 0,786, gráfico de 1 semana | Fuente: ETHUSDT en TradingView.com.
Imagen destacada creada con DALL.E, gráfico de TradingView.com.
