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El año pasado fue memorable para los accionistas de Greggs (LSE:GRG). Pero hay dos grandes preguntas que los inversores deberían hacerse.
Una es si el negocio subyacente es un 40% peor que hace un año. Otra pregunta es si vale la pena considerar estas acciones en este momento.
¿Qué salió mal?
A primera vista, 2025 no pintaba mal para el negocio de Greggs. La compañía añadió más tiendas y los ingresos crecieron alrededor del 6,7% en los primeros nueve meses del año.
Sin embargo, superficialmente hay dos problemas. En primer lugar, la mayor parte del crecimiento de las ventas fue impulsado por la apertura de nuevas tiendas; sin esto, el crecimiento de las ventas habría sido de alrededor del 2,2%.
Esto está por debajo de la inflación. Y eso genera preocupaciones sobre cuánto tiempo la empresa podrá sostener el crecimiento de las ventas abriendo nuevas tiendas. El segundo problema es que la utilidad operativa de la empresa en realidad cayó durante este tiempo como resultado de costos más altos, lo que afectó los márgenes y las ganancias. Pero la caída fue del 7%, no del 40%.
¿Por qué cayeron las acciones?
La principal razón por la que las acciones de Greggs han caído no es el negocio principal. El hecho es que los inversores han cambiado de opinión sobre las perspectivas de crecimiento de la empresa.
A principios de 2025, las acciones cotizaban a un múltiplo precio-beneficio (P/E) de 20. Pero los inversores no estaban dispuestos a pagar ese precio por menores beneficios, por lo que el múltiplo cayó a 11.
La dirección atribuyó parte de la debilidad a las difíciles condiciones comerciales. Esto incluyó un verano inusualmente cálido y un invierno inusualmente húmedo.
Si las cosas vuelven a la normalidad en 2026, el año que viene podría ser mucho más positivo. Pero creo que hay otra razón, más interesante, para mirar las acciones ahora mismo.
Ingresos pasivos
Es inusual ver que las acciones de Greggs coticen con una rentabilidad por dividendo superior al 4%. Y creo que la empresa puede tener un margen significativo para aumentar su pago a los accionistas. Actualmente, la empresa devuelve menos del 50% de sus beneficios netos a los inversores. Esto tiene sentido ya que la empresa continúa abriendo nuevas tiendas para aumentar la escala y los ingresos.
A los inversores les preocupa que esto no pueda continuar indefinidamente, y creo que tienen razón. Pero si este es el caso, entonces la empresa no tendrá los mismos requisitos de capital en el futuro. Sin tener que seguir gastando en nuevos sitios, es posible que la empresa pueda devolver más dinero a los accionistas. Y creo que eso bien podría significar un crecimiento futuro de los dividendos.
¿Posibilidad de compra?
Las acciones de Greggs han bajado un 40% durante el último año, pero creo que las principales fortalezas de la compañía siguen prácticamente intactas. No existe ningún otro competidor que pueda igualar el valor que ofrece a los consumidores.
La escala de la empresa significa que sus costos son más bajos que los de sus competidores, lo cual es una gran ventaja. La única pregunta es cuánto deberían estar dispuestos a pagar los inversores por las acciones.
Pensé que la relación P/E de 20 era demasiado alta dadas las perspectivas de crecimiento de la empresa. Pero después de la caída del 40%, creo que vale la pena pensar en ello, especialmente para los inversores de ingresos pasivos.
