Hay rumores de que Elon Musk está planeando una oferta pública inicial de SpaceX este verano. Ahora que Musk ha fusionado la empresa de cohetes con xAI, otro pilar de su imperio, espera que la combinación recaude 50 mil millones de dólares en capital y genere una capitalización de mercado de 1,5 billones de dólares. Con estas cifras, SpaceX recibirá el mayor aumento de capital en una IPO hasta la fecha, así como la segunda mayor valoración general detrás de Saudi Aramco y muy por delante de Alibaba, que quedó en segundo lugar en 2018 con 167 millones de dólares.
Hasta que SpaceX publique su prospecto de oferta, no podremos analizar sus finanzas en detalle. Sin embargo, tenemos datos importantes. Musk dijo que SpaceX tuvo ingresos de alrededor de 15 mil millones de dólares el año pasado y se informó ampliamente que el EBITDA fue de alrededor de 8 mil millones de dólares. El escenario, ampliamente difundido en los medios de comunicación y no refutado por Musk, muestra pérdidas de 2.400 millones de dólares en los primeros nueve meses de 2025.
Estas cifras no incluyen intereses ni depreciación, los últimos costos de planta y equipo de SpaceX. Dada esta visión limitada de los negocios ahora combinados, es probable que el SpaceX actual registre ganancias GAAP nulas o incluso negativas.
Una valoración épica podría condenar las acciones de SpaceX al poner el listón demasiado alto
Por lo tanto, no se puede juzgar a SpaceX por sus ganancias actuales, sino sólo por sus perspectivas de crecimiento gigantesco en las industrias más innovadoras, cuya trayectoria futura también se desconoce. Sin embargo, sabemos dos cosas sobre SpaceX que deberían preocupar más a los inversores por su valoración de 1,5 billones de dólares.
En primer lugar, se trata de las empresas que requieren más capital. Musk anunció la intención de SpaceX de construir 10.000 cohetes Starlink totalmente reutilizables, cada uno de más de 400 pies de altura. A un costo que Payload Research estima en 35 millones de dólares cada uno, son 350 mil millones de dólares en efectivo para los quemadores de criptón, los paneles solares y la aleación de acero inoxidable. xAI es un importante constructor de centros de datos de alto valor y también lanza productos como el chatbot GROK. Según se informa, gastó 8 mil millones de dólares en efectivo en 2025, principalmente para financiar gigantes de este tipo en las instalaciones MACROHARDRR de 20 mil millones de dólares en Mississippi. En pocas palabras: estos no son proyectos de software de baja inversión que, si tienen éxito, podrían generar fácilmente un ingreso neto GAAP del 35%. En general, es extremadamente raro que los “fabricantes”, ya sean aviones o generadores de datos, alcancen niveles tan altos de rentabilidad.
El segundo “conocimiento” es el beneficio que SpaceX necesita generar para recompensar a los accionistas en el futuro. Tenga en cuenta que la empresa está empezando desde cero, dada la aparente falta de ingresos actuales. ¿Dónde debería estar SpaceX dentro de cinco años? Ésta es la apuesta más arriesgada. Si observamos lo que los inversores exigen de empresas igualmente riesgosas, estimemos que los accionistas querrán un rendimiento accionario total de al menos el 10% anual. Por lo tanto, su capitalización de mercado tendría que aumentar a al menos 2,4 billones de dólares para 2031 para que esto suene una señal de alerta. Eso es más que todas las empresas del mundo excepto cuatro: Nvidia, Microsoft, Alphabet y Apple, mucho más que Meta Platforms y Saudi Aramco, y 1,2 billones de dólares más que el buque insignia de Musk, Tesla.
Suponemos que la relación precio/beneficio sería entonces un múltiplo de 30, la mediana para el Mag 7. Con nuestro límite de 2,4 billones de dólares, un ingreso neto GAAP aterrador de 80 mil millones de dólares por año. Eso es un 33% más que Meta, un 21% más que Berkshire Hathaway y alrededor de dos tercios más que Alphabet y Apple.
“Es muy poco probable que SpaceX pueda alcanzar este objetivo”, afirma Jack Cezielski, uno de los principales expertos en contabilidad de Estados Unidos. “Sólo podemos imaginar cuán grande será la industria espacial en el futuro”. SpaceX puede llegar allí. Pero esto requerirá dos cosas: un mercado de crecimiento extremadamente rápido y un poder de monopolio significativo. Ya tiene varios competidores más pequeños, incluido Blue Owl de Jeff Bezos. La mejor oportunidad para SpaceX es lograr una ventaja enorme que proporcione economías de escala en la producción de cohetes que ningún competidor pueda igualar.
Las probabilidades de que esto suceda son muy inciertas, mientras que el gigantesco precio que usted, como accionista, pagará por viajar en un cohete y esperar que despegue en lugar de detenerse está predeterminado. Según se informa, SpaceX planea lanzar su propio mercado de valores para coincidir con un raro evento planetario en el que Júpiter y Venus aparecen cerca uno del otro en el cielo. La mejor suposición es que SpaceX resultará un triunfo científico y un fracaso profesional.
