El petróleo ya ha mostrado un crecimiento impresionante. El crudo Brent se cotiza por encima de los 100 dólares el barril, un aumento de alrededor del 50% desde principios de año, ya que el tráfico de petroleros a través del Estrecho de Ormuz se ha detenido casi por completo desde que estalló la guerra en Medio Oriente el 28 de febrero.
Pero el economista jefe global de Morgan Stanley, Seth Carpenter, se centra en números completamente diferentes. En su intervención en el programa Squawk Box de CNBC el 16 de marzo, Carpenter dijo que 125 dólares el barril es el nivel en el que las cosas cambiarán fundamentalmente. Por debajo de este nivel, los mercados podrán absorber el impacto. Algo más comienza encima.
“Las cosas realmente empiezan a cambiar por encima de los 125 dólares”, dijo.
¿Qué cambia cuando los precios del petróleo suben por encima de los 125 dólares?
En los niveles actuales, la economía estadounidense está bajo presión, pero se las arregla. Carpenter señaló que, como exportador neto de energía, Estados Unidos es más resistente que la mayoría de los países importadores de petróleo. Los precios más altos perjudican a los consumidores de bajos ingresos y aumentan la inflación, pero el panorama general sigue siendo contenido.
Cruce $125 y el cálculo cambia. Como informa Looking Alpha, citando los comentarios de Carpenter, los precios sostenidos por encima de este nivel obligarán a los mercados a frenar drásticamente la demanda para igualar la reducción de la oferta. Esta no es una elección política. Esto es lo que sucede cuando los precios suben lo suficiente como para hacer por sí solos el trabajo de los recortes de producción de la OPEP.
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En términos prácticos, esto significa un crecimiento global más lento, una carga inflacionaria más pesada en los países que importan la mayor parte de su petróleo y el tipo de destrucción de la demanda que tardará meses o años en recuperarse por completo.
¿Qué está impulsando los precios ahora?
La causa inmediata es el Estrecho de Ormuz. Por esta vía fluvial circula aproximadamente el 20% del comercio mundial de petróleo y, desde el estallido de las hostilidades, el tráfico de petroleros prácticamente ha cesado. Un informe de la AIE de marzo lo calificó como la mayor interrupción del suministro en la historia del mercado petrolero mundial.
Los productores del Golfo ya han recortado la producción total en al menos 10 millones de barriles por día a medida que las instalaciones de almacenamiento se llenan y los barcos no pueden cargar. Los futuros del crudo Brent subieron brevemente hasta un máximo intradiario de 119,50 dólares el 9 de marzo antes de volver a caer a entre 100 y 103 dólares el martes.
El último pronóstico de la EIA es que el Brent se mantendrá por encima de los 95 dólares el barril durante los próximos dos meses antes de caer en la segunda mitad del año, a medida que se espera que los flujos se normalicen. Pero esta suposición depende enteramente de si el conflicto disminuye, algo que nadie puede predecir con certeza.
¿Dónde está Wall Street?
Los bancos están muy divididos sobre hacia dónde irá esto a continuación, y la diferencia entre los pronósticos más alcistas y más bajistas es inusualmente amplia.
Morgan Stanley elevó su estimación del crudo Brent para 2026 a 80 dólares el barril desde 62,50 dólares antes de la última subida de precios, citando que la prima de riesgo de Ormuz pesaba sobre los precios. JP Morgan, por el contrario, está adoptando una postura más bajista y mantiene su pronóstico para el Brent para 2026 en alrededor de 60 dólares, ya que JPMorgan cree que los fundamentos de la oferta y la demanda siguen siendo débiles y que cualquier interrupción será temporal.
Standard Chartered elevó su estimación para el segundo trimestre de 2026 a 98 dólares el barril, mientras que Goldman Sachs ahora espera que los precios del Brent promedien más de 100 dólares en marzo y alrededor de 85 dólares en abril antes de caer a 71 dólares en el cuarto trimestre, según la última nota. Mientras tanto, la EIA pronostica que el Brent promedió alrededor de 91 dólares en el segundo trimestre antes de caer bruscamente.
Jones y Bloomberg vía Getty Images
¿Dónde ven los grandes bancos el petróleo Brent en el segundo trimestre de 2026? Standard Chartered: 98 dólares por barril, citando el shock de suministro de Ormuz y las limitaciones de capacidad excedente. EIA: 91 dólares por barril, sujeto a la reanudación gradual de los flujos de petróleo en el estrecho. Goldman Sachs: Más de 100 dólares en marzo, ~85 dólares en abril, hasta 71 dólares en el cuarto trimestre, según nota del 12 de marzo. Morgan: Promedio anual de ~$60, los fundamentos débiles compensan el riesgo geopolítico. Por qué la cifra de 125 dólares es importante para los inversores
La advertencia de Carpenter es esencialmente un marco para pensar en el riesgo, no una predicción. Les dice a los inversores dónde están los objetivos.
Por debajo de 125 dólares, el shock del petróleo será doloroso pero manejable. Las empresas y los consumidores se están adaptando. Los bancos centrales aún pueden recortar las tasas si es necesario. La economía mundial se está tambaleando, pero no quebrándose.
Por encima de $125 las matemáticas cambian. Destruir la demanda se convierte en el principal mecanismo para equilibrar el mercado, en lugar de corregir la situación por el lado de la oferta. Es un proceso más lento y más complejo que tiende a extenderse por la economía de maneras que son difíciles de modelar y aún más difíciles de revertir.
El Brent se cotiza actualmente a unos 101 dólares. Eso deja una brecha de alrededor del 24%, lo que, según Carpenter, lo cambia todo. Dado que ya ha cotizado a menos de 20 dólares de ese umbral en las últimas semanas, la brecha no es tan cómoda como podría parecer en el papel.
Morgan Stanley también mantiene su llamado a la Reserva Federal para que reanude los recortes de tasas en junio a pesar del aumento de los precios del petróleo, según Bloomberg. Esta visión sugiere que los precios no subirán mucho más a partir de ahora. Si hacen esto, será más difícil mantener la llamada.
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