Cuando Morgan Stanley dice que el gasto de capital en IA está a punto de eclipsar el auge de las telecomunicaciones de la era de las puntocom, es un momento al que vale la pena prestar atención si posee acciones tecnológicas o ETF amplios. Los grandes bancos suelen reservar este tipo de comparaciones para preocupaciones serias de finales de ciclo, no para charlas casuales del mercado.
Los gastos de capital para la hiperescala de la inteligencia artificial “superarán los gastos de capital en telecomunicaciones de la era de las puntocom tanto en magnitud como en duración”, según un resumen de Yahoo Finance del último informe de Morgan Stanley sobre el sector. Se espera que estos mismos hiperescaladores representen alrededor del 40% del gasto de capital total en efectivo del Russell 1000 entre 2026 y 2028, lo que representa más de 2 billones de dólares en gastos, informa Yahoo Finance.
Para usted, como inversor minorista, esto no es sólo una tontería sobre cuántas GPU están comprando los gigantes de la nube.
Esta es una señal clara de que una gran parte de las ganancias futuras, el flujo de caja libre e incluso la emisión de bonos ahora dependen de si la apuesta por la IA se amortiza con la suficiente rapidez.
Si esto sucede, la recompensa podría ser enorme. Si esto no sucede, el aspecto financiero de la historia será mucho más complicado.
Morgan Stanley está haciendo sonar la alarma sobre el riesgo de una nueva burbuja de gasto en IA.
Foto de Bloomberg vía Getty Images
¿Qué tan grande es la ola de inversión en IA?
Es el tamaño de este ciclo de inversión lo que le da a Morgan Stanley la oportunidad de utilizar la palabra “burbuja”.
En un análisis separado, Morgan Stanley dijo que el gasto corporativo global en IA podría acercarse a los 3 billones de dólares, y aproximadamente la mitad de esa cantidad se financiaría en los mercados de crédito públicos y privados, según Investing.com. El valor no se queda dentro de las valoraciones de las acciones tecnológicas.
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“Se espera que el aumento de la financiación de la IA conduzca a un aumento de la emisión de bonos corporativos con grado de inversión en Estados Unidos, creando potencialmente una presión técnica que podría limitar los rendimientos”, escribieron los analistas de Morgan Stanley en la misma nota, informó Investing.com.
Los analistas agregaron que si el auge de la inversión de capital en IA no logra generar ganancias significativas de productividad de manera oportuna, “el apalancamiento podría crecer más rápido que la producción, creando temores crediticios que podrían pesar en los mercados”, informó el periódico.
Incluso dentro de Morgan Stanley, se puede ver cuán central se ha vuelto la IA en la historia del mercado. El Comité de Inversión Global del banco escribió recientemente que el actual mercado alcista “depende más de la sostenibilidad del gasto de capital en IA” y sugirió que los inversores “pueden estar entrando en las últimas fases del auge”, según un comentario de Morgan Stanley citado por Quartz.
En términos simples, dicen que el mercado de valores y el mercado de bonos ahora están listos para participar en este viaje de la inteligencia artificial, lo quieran o no.
¿Cómo se ve el riesgo de una burbuja en este ciclo?
Las ganancias corporativas globales de alrededor de 5 billones de dólares en 2025 implican una gran oportunidad para la reinversión, y un aumento del 1% al 2% en las ganancias debido a un mejor desempeño de la IA podría significar aproximadamente 1 billón de dólares en ganancias adicionales, suficiente para justificar una base de inversión de 10 billones de dólares en IA, según el artículo de Morgan Stanley “Financing AI: Investment Cases of Bulls and Bears”.
Sobre el papel, esta creación de inteligencia artificial parece mucho más sólida que muchas de las historias de pérdidas de dinero que caracterizaron a finales de los años noventa.
El problema ocurre cuando el crecimiento de los ingresos y la productividad es demasiado lento. Las necesidades de financiación de la IA son “extremadamente grandes, algunos modelos de negocio aún no están claros y muchos servicios se ofrecen a bajo costo o sin costo alguno”, advirtieron los equipos de acciones de Morgan Stanley en el mismo debate alcista y bajista.
Existe un caso “bajista” en el que “la inversión supera la monetización en varios años”, dijo el banco en el artículo.
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En lo que respecta al crédito, “la ola de gasto corporativo mundial en inteligencia artificial se acerca a los 3 billones de dólares, y aproximadamente la mitad de esa cantidad se financiará en los mercados crediticios públicos y privados”, escribieron analistas de Morgan Stanley, citados por Investing.com.
Estos analistas advirtieron que si el gasto de capital en IA decepciona, el apalancamiento podría aumentar más rápido que la producción y las “preocupaciones crediticias” podrían pesar sobre los mercados.
En pocas palabras, la IA puede cambiar completamente la economía, pero si se financian esos cambios con demasiada deuda y demasiadas promesas agresivas, alguien saldrá perjudicado en el camino.
Por qué el auge de la IA no vuelve a ser como el año 2000
Es tentador poner la etiqueta “puntocom 2.0” en cualquier advertencia tecnológica importante, pero requiere una mirada más cercana.
Los balances corporativos son “sanos, con altos niveles de efectivo, bajo apalancamiento y (a pesar de las exageraciones) métricas crediticias privadas que son más consistentes con riesgos manejables que con excesos de fin de ciclo”, señaló Investing.com, resumiendo la opinión de Morgan Stanley.
La misma nota dice explícitamente: “No vemos este riesgo como una historia de 2026, pero la vigilancia es una responsabilidad de 2026”. Esto está lejos de ser lo mismo que decir que el desastre es inevitable.
Al mismo tiempo, los inversores experimentados están empezando a ver patrones familiares. En una nota titulada “¿Es esto una burbuja?” Howard Marks, de Oaktree Capital, advirtió que en algunas regiones de infraestructura de IA, “la financiación de proveedores está prosperando” y las empresas están “utilizando los balances para mantener el ritmo de los gastos de capital incluso cuando el impulso de las ganancias se retrasa”, calificando las señales como una reminiscencia de la crisis de las telecomunicaciones de 2000.
Los propios estrategas de Morgan Stanley también están señalando que es posible que aún no estemos en el comienzo de este ciclo. “El desarrollo de la inteligencia artificial se ha vuelto tan grande (y tan bien comprendido) que ya no permite pagar a las empresas que la adelantan”, dijo el banco en una nota de febrero de 2026 sobre por qué las buenas noticias no están impulsando las acciones al alza, según el sitio web de Morgan Stanley.
La nota añade que los inversores ahora quieren “pruebas más claras de que grandes inversiones en inteligencia artificial conducirán a retornos sostenibles en lugar de sólo mayores costos”.
Así que no es un mundo de nuevas empresas de productos de vapor sin ingresos. Este es un mundo donde gigantes muy reales y muy rentables todavía pueden calcular mal los grandes ciclos de inversión, y donde el mercado está desviando lentamente su atención de la pregunta “¿Qué tamaño puede alcanzar la IA?”. a “¿Quién puede realmente obtener una buena ganancia con este gasto?”
Cómo usarlo si te preocupa el impacto de la IA
Al leer todo esto como inversor minorista, el mensaje de Morgan Stanley no es “huir de la IA”. Es más como “refuerza tus filtros antes de buscar el próximo titular de IA”.
Así es como se traduce en pasos prácticos.
Yo pondría el flujo de caja libre por delante de las palabras de moda sobre IA. Las empresas que pueden financiar la mayoría de sus inversiones de capital en IA a través de operaciones existentes parecen más seguras que aquellas que emiten grandes cantidades de nueva deuda para mantenerse al día con los hiperescaladores, y ese es exactamente el cisma sobre el que advierte el equipo de crédito de Morgan Stanley, según Investing.com. Recomiendo hacer un seguimiento de si la IA mejora los resultados, no sólo los ingresos. Una investigación de Morgan Stanley sugiere que las mejoras en los márgenes impulsadas por la IA del 1% al 2% podrían respaldar la inversión a gran escala. Sin embargo, según las previsiones del banco, el escenario bajista es que la inversión esté años por delante de la monetización. Buscaría empresas que ya estén demostrando que esta brecha se está cerrando. Recomiendo distinguir entre sus activos entre los desarrolladores de IA y quienes los implementan. Según el comentario de Morgan Stanley de febrero de 2026, los estrategas del banco esperan que los inversores giren hacia empresas de inteligencia artificial exitosas y se alejen de los constructores puros que no pueden demostrar ganancias. Esto es consistente con elegir empresas que utilicen la IA para reducir costos o aumentar ganancias, no solo aquellas que están en una carrera armamentista. Insto al escepticismo ante los juegos de IA pura que no cuentan con fondos suficientes. Cuando veo empresas más pequeñas con ingresos modestos, flujo de caja negativo y grandes promesas vinculadas a una demanda a gran escala, esta investigación me hace mucho más cauteloso porque la financiación de la IA podría disminuir tan rápido como empezó.
Piénselo de esta manera: una plataforma en la nube rica en efectivo que ya está mostrando ganancias gracias a la IA está jugando un juego diferente al de un proveedor de infraestructura más pequeño que depende en gran medida de la deuda solo para seguir gastando. Ambas pueden ser “historias de IA”, pero no conllevan el mismo riesgo si el ciclo cambia.
Cuando observa su cartera, la pregunta clave ahora es simple. ¿Cuáles de sus activos expuestos a la IA pueden demostrar claramente el retorno de su gasto en IA y cuáles simplemente le piden que confíe en que el retorno llegará “eventualmente”?
En los próximos años, la diferencia entre estos dos grupos puede importar más para sus resultados que si la IA en sí está a la altura de las expectativas.
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